后股權分置改革時代 券商新生之道

　　(天一證券 聞岳春)

　　最近，我一直在思考券商的生存之道問題。從股權分置到解決股權分置，再到后股權分置時代，乃至全面的全流通(當然，全流通并不意味著拋售股票，特別是優質股票)，市場將發生一系列深刻變化。在后股權分置時代，券商的定位、經營模式和機制將發生革命性變化，券商將真正恢復為市場提供證券、金融的服務和產品的本來面目。券商如何生存？

　　我以為，證券公司首先必須大力完善自身的治理結構，理順股東特別是大股東與公司、董事會、經營層等的關系，建立健全以風險管理為核心的內控制度和業務模式，而且要有執行力，切實地執行。

　　其次，必須找準定位，有所為、有所不為，做優做精，不求規模，但求特色。從美國華爾街梧桐樹下開始創立現代證券市場，證券公司的主業就是為市場創造與提供證券、金融方面的產品和服務，即證券公司是以證券服務為主的金融中介機構。在西方，證券公司業務的主營業務包括證券承銷發行、證券交易、財務顧問、債券融資業務以及衍生產品等多個方面。從美林、摩根、高盛等證券公司的財務報表上看，自營證券買賣收入所占的比重比較低，一般不超過20%。中國證券公司突圍的關鍵在于正本清源，還證券公司作為金融中介機構和投資銀行的本來面目，找準定位，集中資源，做優做精，做專業化、特色化、精細化經營的金融中介機構和投資銀行，從而走出經營困境，實現可持續發展。

　　第三，券商經紀業務的思維方式必須發生革命性變化，由爭奪現有客戶轉向整合各類客戶，包括上市公司非流通股股東。要樹立大營銷的觀念，而不僅僅是做原來的比較狹窄的通道經紀業務。應以經紀業務部為主體建立健全營銷管理總部，全面營銷與證券相關的金融產品和服務，重點抓好六個字：產品、成本、營銷，而且應該賦予營業部新的綜合性金融服務功能。

　　第四，繼續大力發展相對低風險的大投資銀行業務和其他低風險業務；適度壓縮甚至全部放棄高風險的自營規模，杜絕保底、保收益的資產管理業務，控制投資風險，發展相對低風險的規范的新型理財業務。

　　第五，加強產品研發，積極探索金融產品創新。中小證券公司的研究除了繼續適度從事買方研究，支持公司經紀、投資等業務外，應更多地從事賣方的研究，加大對產品創新的支持力度，搭建新的金融產品研發平臺，完善金融產品的生產線，迅速積聚與形成新的金融產品資源優勢，同時必須控制好金融創新的風險，以形成新的核心競爭力。

　　第六，控制成本費用，優化成本結構。在梳理、重整運作方式的基礎上優化成本結構，讓成本管理真正起到提高經營效率的作用。最后，要加強內部合作，以嚴格的制度約束和推動團隊協作，精誠互動，互惠互利，協同開展業務，共同推進券商的經營與發展。這也是提高券商經營效率和競爭力的重要手段。

　　另外，要從政策、輿論、物質、精神、心理等各方面鼓勵和激勵券商特別是好的、比較好的券商的高中級人才能夠心情愉悅地工作，為中國資本市場的穩健發展作出自己應有的貢獻。