困境中的券商出路何在

　　本報記者 蘇培科

　　一年一度的券商峰會，令市場矚目。

　　中國證券業協會的統計顯示：2004年度114家參加排名的證券公司實現營業收入169.44億元，利潤總額為-103.64億，扣減資產減值損失后利潤總額為-149.93億。再加上

南方證券

　　8月12日召開的“證券公司創新與發展研討會”，正好是中國證監會《關于推進證券業創新發展有關問題的通知》發布一周年。上百家證券公司的頭頭腦腦和監管者同臺論道，討論證券業的前世今生、反思券商的囚徒困境、抱怨

　　尚福林：券商問題暴露徹底，改革時機成熟

　　“以往常常都是一波牛市起來把券商問題掩蓋，但此次不同，經過數年調整，證券公司問題已經全面暴露，所以全行業改革創新條件已經成熟。”中國證監會主席尚福林在券商峰會上分析說，“近幾年證券公司出問題大都存在兩種模式：一種是德隆的控股掏空模式。利用控股證券公司，為自己融資、圈錢，最后將其掏空。另一種是南方證券等自己內部治理出問題，都是自己捅的婁子。所以加強監控、及時進行證券公司的內部綜合治理和加大創新力度，是全行業走出困境的關鍵。但同時要根據現有條件、結合自身情況，明確重點，有序進行，要避免不切實際的一哄而上和簡單的照搬照抄。資本實力強、內控水平高的優質公司，可以進一步挖掘潛力，在業務創新、產品創新方面多下一些功夫，按照客戶需求和市場需要，研究開發各具特色的新金融產品，并在推進行業整合方面發揮更大的作用；其他公司要把當前工作重點放在內部管理與控制機制的改革和服務方式的改進上，著力通過創新的辦法化解歷史包袱、加快解決好自身存在的問題。”

　　尚福林指出，目前證券行業正在發生明顯變化，發展趨勢向好。一批優質公司進一步強化和改善了內控機制，具備了較好的創新發展基礎，并已經或正在開展組織創新、業務創新和經營方式創新，努力改善盈利模式，同時利用行業整合的機遇實行低成本的擴張，逐步做優做強；一批公司已經或正在端正經營理念，加強內部管理，規范經營行為，采取有效措施解決自身存在的問題，同時調整自己的市場定位，增強自身的競爭能力；當然，也有一批公司已經或將要被淘汰出局。這表明，證券公司的行業環境正在改善，優勝劣汰的市場競爭機制已經初步形成，全行業通過改革與創新實現規范發展的條件已經初步具備。

　　莊心一：利用整改實施券商淘汰機制

　　證監會副主席莊心一在券商峰會上說，今后證券公司所有的業務牌照、業務許可都將和自身資本實力、內控水平、合規狀況保持一個動態的平衡。證監會將來會出臺明確的法規，建立證券公司資本、負債等明確的標準，整改后達不到標準的證券公司將退出市場。這表明，與痛苦的券商重組同時進行，中國證券市場正實施與國際接軌的動態監管，推動全面創新。

　　在莊心一看來，改革、創新是目前證券公司繼續發展的唯一選擇，也是第一要務。其次，證券公司創新改革應當圍繞證券市場的改革和發展這個中心，并為此服務。同時證券公司應當以功能完善、產品的增加為目標，抓住主業，做大基礎。在這個過程中，證券公司的創新改革將支持、服務于證券市場改革，以維護證券市場的發展。第三，證券公司嚴格自律、有效內控是創新的前提和基礎。監管制度的完善和效率的提高，也是影響證券公司創新發展的要素之一。創新不是孤立的，而是與市場整體制度創新有關。監管機關嚴格執法是公平、效率的最重要體現。當前正在進行證券公司綜合治理改革，各方都要以此為契機建立起優勝劣汰的機制。第四，創新是集體行為，加強證券公司、交易所、結算公司、證監會系統等合作起來，集體創新。

　　朱從玖：券商業務創新是關鍵

　　上海證券交易所總經理朱從玖建議，應該著重落實到業務創新上，應該從以下七個方面全面進行。

　　一是要發展好基礎產品和基礎業務。目前我國股票市值相當于GDP的23%，大大低于發達市場，流通市值就更低。債券市場中的公司債剛剛起步。基礎產品不足嚴重制約了市場發展，限制了證券公司的業務空間。二是要把柜臺業務的拓展作為當前業務創新的一個突破口。證券公司應該自主地拓展柜臺業務，大膽創新。三是要大力開展并購重組業務。通過并購重組推動資源配置的調整和優化是中國證券市場的重要任務，并購重組業務大有可為，應該是證券公司業務創新的重點。四是要充分重視渠道建設和客戶培育。在客戶細分的基礎上，逐步培育與商業銀行、基金公司、保險公司等機構客戶之間良好的合作關系，建立廣泛有效的銷售網絡，培養忠實的機構客戶。五是要積極面對與商業銀行的競爭，主動去爭奪雙方業務的中間地帶，為未來的混業經營爭取最好的競爭態勢。六是要加快開發新產品和金融衍生品，取得在新業務領域內先行一步的優勢。七是要以客戶需求為導向，設計靈活的產品與服務。

　　徐剛：找準問題，對癥下藥

　　一種普遍的觀點認為，證券行業的危機主要源于股票市場的持續低迷。因為出了問題的證券公司，其風險主要都集中在委托

　　代中信證券董事長王東明發言的中信證券執行總經理徐剛分析說，如果上述判斷成立的話，那么解決當前證券公司的問題，最好的辦法是寄希望于市場行情的好轉。一個大牛市就可以把多年積累的問題化解于無形之中。但是，證券公司由于投資失誤造成的虧損，哪次不是產生于市場繁榮之時，而爆發于市場衰退之際呢？寄希望于一波或兩波行情來解決證券公司的問題，只會導致問題進一步累積，風險繼續放大。因此，不能將當前證券行業危機產生的原因歸咎于股票市場的低迷，而是我國證券市場最根本的制度設計出了問題。

　　對此，中信證券提案建議：首先，按照匯金控股國有商業銀行的模式，設立專門的運作機構。一方面，收購或者劃拔各級地方政府擁有的大型證券公司股權；另一方面，注資增持大型證券公司。逐步形成幾家國家重點扶持的證券公司，類似于四大國有商業銀行在銀行業中的地位，從而改善證券行業的產業結構。其次，引入海外戰略投資者。這是東亞地區金融改革和我國國有銀行改革的重要經驗，只有通過海外投資者的介入，才能有效形成證券公司董事會層面的制衡機制，從而改善治理結構。第三，對重點扶持的證券公司進行股份制改造并發行股票上市，利用資本市場改善治理結構。上市的另一個好處在于，專門機構的股份可以通過股票市場逐步退出，實現投資回收。第四，對于高危證券公司，專門的運作機構可以作為政府指定的危機處理者，參與其重組。并適時將重組后的證券公司合并、出售給重點扶持的證券公司。