寶鋼權(quán)證上市引發(fā)猜想 權(quán)益類衍生產(chǎn)品受關(guān)注

　　本報(bào)記者　馮飛

　　寶鋼股份明天復(fù)牌，其權(quán)證也即將上市交易，作為9年后證券市場(chǎng)恢復(fù)權(quán)證交易的第一只權(quán)益類衍生產(chǎn)品，寶鋼權(quán)證正受到業(yè)界的高度關(guān)注。

　　稀缺+杠桿：寶鋼權(quán)證將受追捧？

　　作為寶鋼股份對(duì)價(jià)方案的一部分，寶鋼集團(tuán)發(fā)行的存續(xù)期為378　天的歐式認(rèn)購(gòu)權(quán)證，其行權(quán)價(jià)為4.5　元。發(fā)行數(shù)量為對(duì)全體流通股東每10股派發(fā)1份，總額為3.877億份。

　　“寶鋼權(quán)證極有可能掀起較濃的投機(jī)氣氛”，國(guó)信證券葛新元稱。他表示得出上述結(jié)論基于三方面的判斷：一是，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)歷來(lái)有“炒新”的習(xí)慣；而香港市場(chǎng)近年來(lái)由權(quán)證制造的暴富神話無(wú)疑對(duì)國(guó)內(nèi)散戶具有示范效應(yīng)；二是，從長(zhǎng)電復(fù)牌首日的表現(xiàn)來(lái)看，寶鋼股份復(fù)牌首日應(yīng)有平穩(wěn)表現(xiàn)，這將對(duì)權(quán)證首日價(jià)格起到正面影響；三是，從截至目前深滬兩市權(quán)證的模擬操盤(pán)情況來(lái)看，權(quán)證的交易價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值的背離程度較高：深市某價(jià)值9分的權(quán)證的交易價(jià)格區(qū)間在0.01元-0.6元。葛新元表示，如果寶鋼權(quán)證被推到一個(gè)較高的價(jià)格，則有可能加大價(jià)值回歸所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)權(quán)證市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展不利。

　　聯(lián)合證券金融工程分析師揚(yáng)戈則表達(dá)了不同的觀點(diǎn)，他認(rèn)為盡管權(quán)證的高杠桿性對(duì)投資者具有吸引力，短期不排除寶鋼權(quán)證會(huì)有較大的波幅，但關(guān)鍵是要看是否會(huì)受到操縱。揚(yáng)戈稱，寶鋼權(quán)證受到操縱的可能性不大：首先，已出臺(tái)的權(quán)證管理辦法至少?gòu)睦碚撋辖档土瞬倏v的可能性；其次，現(xiàn)行的權(quán)證交易與股改方案掛鉤，這使得權(quán)證交易具有特殊性：即持有權(quán)證的大部分是基金等機(jī)構(gòu)投資者，他們的理性操作將起到穩(wěn)定價(jià)格的作用。

　　南方基金路金海對(duì)此表示，流動(dòng)性因素可能會(huì)導(dǎo)致寶鋼權(quán)證價(jià)格短線較內(nèi)在價(jià)值有較高的溢價(jià)，但目前的市場(chǎng)與9年前的市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)變，以機(jī)構(gòu)投資者為主的參與主體的理性操作將使權(quán)證價(jià)格中長(zhǎng)期趨于合理。

　　寶鋼權(quán)證與正股如何互動(dòng)？

　　寶鋼權(quán)證與寶鋼股份股價(jià)如何互動(dòng)同樣引發(fā)業(yè)界關(guān)注。業(yè)界普遍認(rèn)為，即將于本周四復(fù)牌的寶鋼股份的定價(jià)將影響其后的權(quán)證定價(jià)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)策略分析師施恒新表示，寶鋼股票綜合考慮各項(xiàng)因素以后的對(duì)價(jià)應(yīng)在2.4　左右，按照5.14元的收盤(pán)價(jià)自動(dòng)除權(quán)的價(jià)格為4.15　元，考慮前期對(duì)價(jià)公司表現(xiàn)以及長(zhǎng)江電力首日14.6%的漲幅，并考慮公司4.53　元回購(gòu)和分紅承諾，申萬(wàn)認(rèn)為，公司支付對(duì)價(jià)后首日價(jià)格可能在4.6～5元之間波動(dòng)。

　　“4.53元的回購(gòu)價(jià)格具有較高的指導(dǎo)意義”，施恒新強(qiáng)調(diào)道，“該價(jià)格對(duì)未來(lái)公司業(yè)績(jī)回落以后的股價(jià)支撐位和權(quán)證價(jià)值的計(jì)算都有較大的參考價(jià)值。而如果按照4.8　元的股價(jià)測(cè)算，則其權(quán)證價(jià)格為0.6　元。”

　　那么，寶鋼在其權(quán)證有效期(共計(jì)378天)是否會(huì)因周期因素而影響估值呢？申萬(wàn)策略研究部楊云稱，如果其分紅不低于0.32　元，對(duì)應(yīng)其4.53　元的股價(jià)，則年息率可以達(dá)到7.06%，將使寶鋼股份在經(jīng)濟(jì)回落周期能夠抵御業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　光大證券數(shù)量策略分析師楊劍波利用蒙特卡羅模擬寶鋼權(quán)證及股價(jià)的結(jié)果顯示，在其它條件一定的情況下，隨著寶鋼股份開(kāi)盤(pán)價(jià)格的增高，到期日股票價(jià)格也在增高，但4.81元是個(gè)臨界點(diǎn)。超過(guò)此價(jià)格，寶鋼的股價(jià)會(huì)有向下的壓力。他認(rèn)為，在寶鋼復(fù)盤(pán)后的約一年時(shí)間里，從最壞到最好的情形，寶鋼股價(jià)的模擬區(qū)間在3.5元到6.8元之間；而在復(fù)盤(pán)后到權(quán)證到期日之前，在約三分之二的時(shí)間里，寶鋼的股票價(jià)格中樞將在4.8至5.3元左右，而寶鋼權(quán)證的價(jià)值在大約0.54元至1.10元之間。

　　大部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，不排除會(huì)出現(xiàn)權(quán)證與正股短期背離的走勢(shì)，但寶鋼權(quán)證與正股可能存在的是相互作用的影響，這點(diǎn)也可以從香港市場(chǎng)交行與其權(quán)證的表現(xiàn)找到佐證。