上市公司參股券商 是否正經(jīng)歷黎明前黑暗

　　近期不斷有上市公司發(fā)布公告稱，由于參股券商被托管或經(jīng)營出現(xiàn)虧損，需要計提投資損失，從而對公司的業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。在券商慘淡經(jīng)營的狀況下，參股券商的上市公司也面臨著投資損失的風(fēng)險。

　　證券公司經(jīng)營困難

　　證券市場長期低迷以及制度變革日益加速使證券公司的生存空間大為壓縮、生存環(huán)境急劇惡化。特別是2002年實施傭金市場化政策以來，伴隨著證券市場的快速下跌，證券公司賴以生存的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷萎縮、盈利能力大幅下滑，客戶保證金平均余額已由最高時的5000億元降低到目前的不足2000億元，平均傭金水平也由3.5‰左右急劇下滑到2‰以內(nèi)，許多證券公司的其他業(yè)務(wù)如自營、資產(chǎn)管理等也虧損嚴(yán)重。同時，受制于證券市場及政策環(huán)境的限制，作為國外投資銀行重要收入來源的一些業(yè)務(wù)都還不能開展。今年已披露半年報的47家證券公司，整體虧損13.25億元，券商的生存環(huán)境依然嚴(yán)峻。

　　上市公司投資風(fēng)險

　　證券行業(yè)的持續(xù)低迷，券商經(jīng)營舉步維艱，也拖累到參股券商的上市公司。先是不斷有上市公司提示委托券商的理財資金無法收回的風(fēng)險，導(dǎo)致部分公司為此不得不大幅度計提壞賬準(zhǔn)備而影響經(jīng)營業(yè)績，隨后大鵬證券的關(guān)閉、南方證券的被接管暴露出證券公司日益加劇的經(jīng)營風(fēng)險，投資參股它們的上市公司為此不得不計提減值準(zhǔn)備。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止到今年一季度，有多達(dá)22家參股券商的上市公司計提投資損失，累計金額達(dá)到16.82億元。如由于南方證券被接管，上海汽車(資訊 行情 論壇)在2003年年報中就全額計提了3.96億元的減值準(zhǔn)備、邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)按60％比例提取了6791萬元減值準(zhǔn)備、首創(chuàng)股份(資訊 行情 論壇)分次全額計提了減值準(zhǔn)備，對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生很大影響。而今年中期，已有寧波海運(yùn)(資訊 行情 論壇)、航天機(jī)電(資訊 行情 論壇)、電廣傳媒(資訊 行情 論壇)、長城信息(資訊 行情 論壇)、益鑫泰(資訊 行情 論壇)、瀘州老窖(資訊 行情 論壇)等6家上市公司預(yù)告將計提投資損失，預(yù)計計提金額達(dá)到3.17億元，減少上市公司中期每股收益在0.025至0.334元之間。

　　優(yōu)勝劣汰

　　證券行業(yè)遭遇的發(fā)展困境，已引起各方的高度重視。去年以來，管理層相繼出臺多項政策，以扶持券商走出困境。在分類監(jiān)管、扶優(yōu)限劣的監(jiān)管思路下，券商分化趨勢將進(jìn)一步加劇，那些管理規(guī)范、創(chuàng)新能力強(qiáng)的券商將更具競爭優(yōu)勢。

　　首先，分類監(jiān)管將加快券商優(yōu)勝劣汰。創(chuàng)新試點(diǎn)類券商將會逐步拉開與非試點(diǎn)券商的實力差距，并呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的特征，其他券商的生存空間不斷受到擠壓，問題券商將隨著退出機(jī)制的完善而加速離場，2002年至2005年被托管的券商共計19家，而2004年以后被托管的券商有13家。隨著競爭主體的不斷減少，市場的資源將不斷向優(yōu)勢券商集中。

　　其次，證券行業(yè)的國際化和混業(yè)化進(jìn)程明顯提速。繼高盛高華成立之后，美林、摩根大通、德意志等紛紛加快進(jìn)入中國市場的步伐，這些國外投資銀行有望在2006年基本完成在中國的戰(zhàn)略布局，這將在多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)�國�?nèi)證券公司形成強(qiáng)大競爭壓力。與此同時，銀行獲準(zhǔn)成立基金公司也宣告著混業(yè)化步伐的漸行漸近。

　　因此，在國際化、混業(yè)化和規(guī)范化推動下，中國證券業(yè)將進(jìn)入一個前所未有的并購整合時期。未來幾年，國內(nèi)證券業(yè)的競爭主體將不斷減少，而單個券商的平均規(guī)模將大為提升，市場的資源將不斷向優(yōu)勢券商集中，證券業(yè)將由此進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展的新階段。因此，對參股券商上市公司而言，同樣面臨機(jī)遇，優(yōu)質(zhì)券商將再度步入快速發(fā)展期，相關(guān)的上市公司有望再度收獲豐厚的投資收益。

　　作者：南京證券 秦雁 周旭