昨日，受再融資即將開閘、G股將首先享受再融資政策的影響，兩市G股居跌幅前列，每經(jīng)大智慧G股指數(shù)下跌2.44%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上證指數(shù)的跌幅0.82%。金元證券分析師宋慶東認(rèn)為，G股的概念炒作有退潮的跡象，后市還是要以價(jià)值投資理念選股。他認(rèn)為，再融資政策一旦放開，有些公司的“增長(zhǎng)”可以用“爆炸式”來形容。昨天，公布中報(bào)的武鋼股份初現(xiàn)了這種爆炸性增長(zhǎng)。
武鋼股份2005年半年報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入215.33億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)31.46億元，比去年同期增長(zhǎng)346.32%；每股收益0.401元，較同比增加122.78％。
銀河證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是公司去年增發(fā)A股和整體上市。由于高溢價(jià)增發(fā)提高了公司凈資產(chǎn)，而且在高溢價(jià)增發(fā)后公司實(shí)現(xiàn)了整體上市，公司產(chǎn)量大幅增加，再加上鋼價(jià)上漲及內(nèi)部整合，使凈資產(chǎn)收益率大幅上升。
宋慶東認(rèn)為，武鋼股份業(yè)績(jī)大增實(shí)際上是基本面和股價(jià)互動(dòng)的結(jié)果，這種股票類似于反身性股票。
他解釋道，所謂反身性股票，是指那些基本面和股價(jià)互為因果，能形成自我加強(qiáng)的循環(huán)效應(yīng)，產(chǎn)生出比優(yōu)質(zhì)公司更瘋狂的資本利潤(rùn)的股票。這類企業(yè)要不斷融資并擴(kuò)張，盈利能力能輕易復(fù)制，生產(chǎn)以及銷售規(guī)模可以同步擴(kuò)大，同時(shí)資本報(bào)酬率不會(huì)明顯降低。銀行、保險(xiǎn)金融類企業(yè)是典型代表，商業(yè)連鎖類企業(yè)及一些并購企業(yè)也有此特點(diǎn)。
舉個(gè)例子，假設(shè)某銀行正處于行業(yè)景氣之初，社會(huì)對(duì)貸款需求強(qiáng)烈。為滿足快速擴(kuò)張需求，該銀行在發(fā)展過程中每年都以市價(jià)增發(fā)新股。假定每次增發(fā)新股數(shù)量與老股相同（見下表），該企業(yè)不需要改善經(jīng)營，僅僅依靠4次增發(fā)，原股東和參加增發(fā)的股東就可以獲得近40倍的回報(bào)，而且財(cái)富制造游戲還可以越來越快的繼續(xù)下去：股價(jià)不斷地上漲，基本面因股價(jià)上漲而相應(yīng)改善，并提升市場(chǎng)參與者的預(yù)期，進(jìn)而再推高股價(jià)，如此循環(huán)不止！
思科公司在1995－2001年間，正是沿著這樣的軌跡前進(jìn)———不斷用高估的股票資產(chǎn)收購公司，做大收入和利潤(rùn)，同時(shí)投資者基于越來越大的收入和利潤(rùn)數(shù)值，對(duì)于公司成長(zhǎng)性給予了更高的估值，股價(jià)也就不斷上漲。
華西證券分析師張奇認(rèn)為，在A股中有幾類公司可以作為反身性股票的備選。
一是擴(kuò)張中的金融企業(yè)，如招商銀行。只要能保持凈資產(chǎn)收益率不會(huì)下降，壞賬率不會(huì)提高，就能復(fù)制“思科模式”；
二是連鎖類商業(yè)企業(yè)。只是現(xiàn)在有的研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，連鎖業(yè)到了從“跑馬圈地時(shí)代”向“攻堅(jiān)戰(zhàn)時(shí)代”過渡時(shí)期，凈資產(chǎn)收益率是否會(huì)下降有待觀察。在“攻堅(jiān)戰(zhàn)時(shí)代”，這類企業(yè)擴(kuò)張的欲望會(huì)大大減弱；
三是類似啤酒業(yè)這種并購需求較大的企業(yè)。
思科并購神話
錢伯斯就任思科CEO后，其收購藝術(shù)、強(qiáng)大的整合能力以及對(duì)網(wǎng)絡(luò)時(shí)代深刻的理解造就了并購神話。其基本思路就是收購業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的小企業(yè)，一年收購幾十家是經(jīng)常的事，收購后產(chǎn)品換上自己的牌子，管理還是原班人馬。僅僅在2000年，思科憑借一度高達(dá)82美元的股價(jià)，購并了多達(dá)23家公司。從1995年到2001年，思科僅收購開支就高達(dá)200億美元，最快的收購談判只花了不到24小時(shí)。作者：莊睿弘 每日經(jīng)濟(jì)新聞
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