(期市聚焦)　油價迭創新高　基金炒作并非主因

　　西南期貨盧林

　　從去年到今年，油價連創歷史新高，到上周末已經突破66美元了。伴隨著油價升高而來的是對對沖基金不絕于耳的指責，認為油價上漲主要是對沖基金炒作所致。甚至有人認為，當前油價已經不能用任何基本面因素解釋了。但是筆者認為，當前油價上漲，主要還是因為預期供需緊張所致。

　　多方面因素影響供給

　　當前供給問題存在于幾個方面，包括歐佩克國家剩余產能有限，今年非歐佩克國家石油產出增幅降低，以及美國石油煉制能力有限和大西洋颶風影響，當然還有地緣政治緊張和恐怖活動威脅。目前歐佩克國家存在規模剩余產能的只有沙特，大概在每日90萬至140萬桶之間。今年非歐佩克國家產出增幅預計遠不如去年，即使最樂觀的國際能源署，上周也下調了今年非歐佩克國家產出增幅預測數字，分別下調了今年第三季度和第四季度非歐佩克國家石油日供給量40萬桶至30萬桶。

　　筆者認為，伊朗問題演變成戰爭的可能性不是很大，但伊朗強硬派總統上臺以后，與美國關系惡化卻是現實。在供給增長乏力情況下，伊朗問題當然會成為市場關注熱點。因為伊朗目前日產出超過400萬桶，萬一局勢惡化，這個產出缺口幾乎是無法彌補的。基于同樣道理，對沙特任何恐怖襲擊或者威脅更會引起關注，不但因為沙特日產出將近1000萬桶，而且歐佩克剩余產能幾乎全在沙特。

　　今年是大西洋颶風活躍年份，美國國家氣象局局長戴維約翰遜八月初說，在今年六月至十一月的本年度大西洋颶風季節中，將會有21場熱帶風暴，其中包括11場颶風，與1933年的歷史最高記錄持平，為1972年之最。大西洋颶風不但會對大西洋和墨西哥灣原油生產、運輸造成巨大影響，而且會沖擊美國沿墨西哥灣石油冶煉。去年伊凡颶風造成的損失記憶猶新，市場顯然會對超過異常水平的颶風季節作出反應。

　　冶煉能力有限也是今年油價上漲的一個重要因素。今年開春以來，汽油和取暖油交替成為市場熱點，盡管美國煉油廠加班加點生產，開工率達到95％以上，但限于煉制能力，汽油和餾分油相對庫存狀況(庫存需求比)還是低于歷史平均水平。開足馬力生產后，一個不可避免的后果是事故發生率提高。今年美國煉油廠已經發生十四起事故，煉制能力本來就不多，事故造成的停產更會雪上加霜。

　　需求增長強勁

　　需求增長強勁是這些供給問題推動價格上漲的基礎。就拿美國來說，盡管汽油價格創造了歷史記錄，可絲毫沒有影響美國人加油欲望。七月份汽油需求同比上升1.1％，八月上旬同比增長率達到1.7％；餾分油需求上升更為強勁，七月份同比增長率達到4.4％，八月上旬是2.2％。本輪油價上漲的根本原因是經濟發展導致需求上升，目前美國經濟重新進入強勁增長軌道，歐洲和日本經濟也顯示出轉折跡象。中國經濟雖然存在許多問題，但上半年經濟增長依然強勁，下半年也看不出有太大悲觀因素存在。在經濟增長狀況良好情況下，指望今年需求下降來壓制油價上漲，無疑是不現實的。

　　油價高漲并非基金炒作原因

　　毫無疑問，現在油價是可以用供需因素解釋。從去年到今年，的確有越來越多對沖基金進入商品期貨市場，但是因為預期供需狀況惡化吸引基金入市，還是因為基金入市炒作推高油價，這是邏輯問題。因為基金看到了供需基本面并不樂觀，才入市購買石油期貨。雖然基金入市購買支撐了油價，但是不能就此說油價高漲是因為基金炒作。

　　何況，如果基金要操縱石油期貨，必須要控制現貨，至少要對現貨市場有很大影響力，但哪個基金能做到這一點？當然，也有人會說，基金可以聯合西方大石油公司來影響現貨市場。問題是，雖然西方石油公司對市場影響力很大，但現在已經不是僅幾家西方石油公司就可以控制產量，因為俄羅斯石油公司可以趁機出貨，伊朗也可以趁機出貨。產油國不是都控制在西方手里，否則阿拉伯國家也不會把石油當作政治斗爭武器，八國會議上西方國家也不會請求俄羅斯增加石油出口。而且目前產油國以及煉油廠都在日夜生產，原油剩余產能和美國煉制能力都一目了然，要大規模控制原油和成品油產量根本不可能。

　　如何看待國際原油市場價格走勢，及如何看待基金運作，對于正在走向世界的中國來說，其實是以什么樣眼光看待外面世界問題。在商業世界中，存在漏洞的一方肯定要失敗，例如陳九霖和他的中航油。但中航油失敗并非因為這是中國控股的企業，國際基金才打主意。任何像中航油這樣公司治理不完善、違反基本投資操作準則的公司，都要被對手抓住漏洞，都要被市場擊敗。基金不是天使，但也不是魔鬼。帶著敵意眼睛看待外部世界，認為處處都在設局陷害，這其實是另外一種形式的怯懦。