(交易所債市日評)　債市中長期趨勢未變

　　銀河證券吳天舒

　　周一滬市國債在中長期國債反彈的帶領下，多數品種有所上漲，三只超長期品種漲幅居前，但成交量并未有明顯增加。企業債方面，中長期品種同樣有所上漲，其中剩余期限12.51年的03滬軌道突然放量，成交了3.03億元。

　　上周五央行公布了7月份貨幣金融數據，以下幾個數據值得關注:首先，M2和M1增速之差在創出2001年7月以來的歷史新高后，7月份進一步上升到5.3％。在去年基數低的情況下，M2同比增速進一步提升，M1同比增速卻有所回落，我們認為，企業經營活動的降溫仍需進一步關注。其次，7月份人民幣貸款余額同比增長13.1％，增幅比上月末低0.2個百分點，7月人民幣新增貸款出現負增長，為－321億元，這是2001年以來罕見的負增長。我們認為，銀行信貸行為仍較為謹慎，下半年信貸不會大幅反彈，7月份新增貸款負增長可能與6月份突擊貸款后還款有關。這種持續的信貸低增長和貨幣高增長的原因仍然是貿易順差和外匯占款的持續擴張:7月份貿易順差繼續攀升到104億美元，且預計下半年貿易順差將繼續擴張；上周五人民幣兌美元收盤于1:8.098，創出近期新高，人民幣升值壓力短期仍難以緩解。

　　根據以上分析，債市資金面較為充裕的狀況短期內仍難以改變，而未來宏觀經濟走勢仍存在一定的不確定性因素，債市的中長期趨勢并未發生大的改變，近期交易所債市受到股市的影響較大，但經過大幅調整后，滬市債市再度調整的空間也較為有限。操作上，穩健投資者可以持有3－5年品種，積極性投資者則可以適當拉長組合久期，品種選擇上以跨市品種為主。