在資源類個股中淘金——訪巨田資源優選基金經理冀洪濤

　　記者易非　深圳報道

　　隨著巨田資源優選基金的發售，巨田基金管理公司憑借連續推出的兩只行業基金引起了廣大投資者的關注。“行業基金”以其投資對象鮮明的特點走入社會公眾的視野，記者就此采訪了該基金擬任基金經理冀洪濤。

　　自然資源稀缺性正日益凸現

　　冀洪濤首先表示，巨田資源優選基金是目前國內首只資源類基金，在設計上充分借鑒了國際主流經驗，符合當前市場先進的投資理念。該基金所指的資源是指能夠被企業占有和利用，為企業創造經濟價值，提升企業核心競爭力，具有戰略發展意義的自然資源，具體包括土地資源、水資源、生物資源、礦產資源、旅游資源等。該基金投資方向為資源類上市公司，即為擁有自然資源、開采自然資源或直接對自然資源進行加工、開發的上市公司。

　　對于為何把資源類上市公司作為巨田資源優選基金主要的投資方向，冀洪濤表示，自然資源是國民經濟與社會發展的重要物質基礎，隨著經濟的發展，自然資源的稀缺性正日益凸現。在我國及世界范圍內，自然資源具有絕對稀缺和相對稀缺的總體特征。有限的資源儲量與持續增長的需求及資源定價的市場化(價格管制的放松)趨勢決定了自然資源價值將長期持續提升。

　　資源類個股價值嚴重低估

　　冀洪濤向記者展示了一組數字，證明目前我國資源板塊上市公司價值被嚴重低估。資源類上市公司最近三年的平均資產報酬率比A股非ST公司的平均水平高出2.6個百分點，平均凈資產收益率比平均水平高出2.9個百分點，說明我國資源類上市公司的盈利能力和利潤增長率高于市場平均水平。而按最新公布的數據統計，資源類上市公司的平均市盈率為11.7倍，市凈率為1.69倍，企業總價值與息稅、折舊及攤銷前盈利之比(EV/EBITDA　)為5.8，遠低于市場16.7倍、1.8倍和8倍的平均水平，表明資源類上市公司估值水平較低，因此相對投資價值顯著。

　　在談到如何評價資源的價值時，冀洪濤也有自己的看法。他認為由于市場的相對低估帶來的價值，也就是相對價值，只是資源公司價值評估的一個方面，資源的絕對價值更應得到充分重視。近期鐵礦石的大幅上漲給國人敲響了警鐘，長期以來對資源價值的低估以及資源定價體系的混亂，使其價值無法真正得到體現，而從資本市場看，目前對擁有資源的公司估值也存在簡單化、常規化的問題，所以資源類上市公司的股價常常無法反映企業的合理價值。在投資過程中，巨田基金將會對資源類上市公司進行客觀的研究評估，以深入挖掘資源的真正價值，將其轉化成實際的投資回報。

　　冀洪濤先生還介紹了巨田基金公司設計的資源評價體系，該體系主要是對資源的屬性、質量、數量、盈利能力、周期五個方面的特征進行評價，每個方面都根據資源和行業的特點設定具體評價指標，采用加權給分評判法進行綜合匯總，根據綜合得分對資源公司進行評級。由于資源產品的種類較多，公司將在不同的資源類別中或同一類別中的不同的子行業中，采用不同的評估方法，比如會更關注礦產公司的資源儲備量，港口、機場的地理位置，鋼鐵公司的礦石自給率，房地產公司的土地儲備以及旅游類公司獨特的景點資源等等，同時也會考查公司的盈利能力和成長性，進行綜合評估，最后形成基金的投資組合庫。

　　資源價值提升帶來投資機會

　　針對目前熱門的股權分置改革問題，冀洪濤認為股權分置改革是中國證券市場的大事件，中國股市將進入一個全新的歷史時期，少數公司因為對價方案好而具備了一定的估值優勢，但這種影響將是短期的，進入全流通時代后，上市公司基本面因素仍是決定其投資價值的主導要素。因此他表示，在繼續堅持價值投資理念的同時，分析的思路要有所轉變，尤其是在前期悲觀情緒較濃、對周期性行業極端恐懼的市場環境下，更要注重對企業絕對價值的評估，才能在市場中找到堅持的方向。

　　冀洪濤同時樂觀地認為，對巨田資源優選基金而言，現在市場的波動和處于低風險區域反而提供了更多的投資機會，因為從資源價值評估入手正是該基金堅持的理念。而且資源類公司一般多為國有控股，掌握的資源關系到國計民生，即使進入全流通后，減持的空間很小，相對而言對股價沖擊較小。本來這類公司的資源價值一直有所低估，現在股權分置改革明確了A股含權，更大大提升資源類公司的投資價值。未來巨田資源優選基金的基本策略是繼續加強資源類上市公司綜合價值的評估，注重企業資源價值的評估，捕捉由于資源價值提升而帶來的投資機會。