第二批股改試點圓滿收官在即 股改方案略顯單一

　　(記者 閆立良)

　　在12日中孚實業(資訊 行情 論壇)為審議股改方案進行股權登記日之后，至此，二批試點42家公司已全部都進行了股權登記。42家公司中，25家公司完成了股改工作(其中包括15日復牌的長江電力(資訊 行情 論壇)、中信證券(資訊 行情 論壇)、物華股份(資訊 行情 論壇)，16日復牌的風神股份(資訊 行情 論壇)和華海藥業(資訊 行情 論壇)，17日復牌的申

能股份(資訊 行情 論壇)和宏盛科技(資訊 行情 論壇)，股東大會已通過但沒確定復牌日期的長力股份(資訊 行情 論壇))，3家公司(永新股份(資訊 行情 論壇)、偉星股份(資訊 行情 論壇)、中捷股份(資訊 行情 論壇))由于涉及外資，需由商務部批準，14家尚待股東大會審議。截至12日下午，雖然有包括寶鋼股份(資訊 行情 論壇)在內的14家試點公司股東大會投票結果未出，但從二批試點公司制定的股改方案、與投資者溝通以及投票結果來看，無疑都好于第一批試點的4家公司，有望圓滿收官。

　　下周試點將全部結束

　　截至11日，42家試點公司中尚有14家沒有召開臨時股東大會審議股改方案。這14家公司是寶鋼股份、上港集箱(資訊 行情 論壇)、廣州控股(資訊 行情 論壇)、鄭州煤電(資訊 行情 論壇)、華發股份(資訊 行情 論壇)、華聯綜超(資訊 行情 論壇)、天威保變(資訊 行情 論壇)、中孚實業、農產品(資訊 行情 論壇)、魯西化工(資訊 行情 論壇)、韶鋼松山(資訊 行情 論壇)、新和成(資訊 行情 論壇)、銀鴿投資(資訊 行情 論壇)和人�？萍�(資訊 行情 論壇)，但其中有7家公司將在8月12日召開臨時股東大會，包括寶鋼股份、廣州控股、華發股份、天威保變、韶鋼松山、新和成和人福科技，其余7家也將在下周完成投票工作。

　　在這14家投票結果未出的公司里，寶鋼股份無疑最有代表性。寶鋼股份的股改方案為：流通股股東每10股將獲得寶鋼集團支付的2.2股及1份認購權證。公司董事會還決定，2005—2007年3年的年度利潤分配方案中現金股利不低于每股0.32元。寶鋼集團承諾，在股東大會通過股改方案后的兩個月內，如果寶鋼股份股價低于4.53元/股，寶鋼集團將累計投入不超過40億元資金增持寶鋼股份社會公眾股。

　　市場人士認為，作為首家進行股權分置改革的中央大型國企，種種跡象表明，寶鋼股份股改方案通過似乎已無懸念。

　　據2005年基金中報顯示，共有89家基金公司持有寶鋼股份，總持股量達到15.73億股，占全部流通股的44.52%。這也就意味著，只要寶鋼股份能夠說服基金公司給所持股份表決權全部投上贊成票，再爭取到占流通股不到25%的個人投資者的支持，寶鋼股改方案最后通過即可大功告成。

　　一位不愿透露姓名的業內人士對記者表示，對于像寶鋼這樣的大型國企上市公司，其股改方案必然是與機構投資者反復博弈的結果，而如今基金公司普遍愿意投贊成票，根本原因在于對方案本身的肯定。而從其他13家試點公司的股改方案來看，順利通過的可能性也是非常大的。

　　股改方案略顯單一

　　從第二批42家試點公司股權分置改革方案來看，除去吉林敖東(資訊 行情 論壇)采用縮股方式外，其他公司大都采用送股或者送股加權證的方式。對于送股成為股改主流方案，市場人士顯然有不同意見。他們認為，從方案本身以及對今后市場的發展來看，送股存在一定的局限性，權證比較復雜(但經過證券交易所的推廣，正在為投資者所熟悉)而縮股更能體現管理層提出的“保護投資者特別是公眾投資者的合法權益”。

　　一家大型券商的分析師認為，相對于其他的方案而言，送股方案簡單明了，含權比例一清二楚，操作起來比較容易。但送股的局限性也很大，至少是流通股東并沒有獲得理想中的補償。主要體現在兩個方面，首先是績優公司未必愿意大比例送股。清華同方(資訊 行情 論壇)以公積金轉送尚且搬出國有控股底線作為說辭，更不用說類似五糧液(資訊 行情 論壇)這樣的績優公司。其次是垃圾公司沒有能力大比例送股。中國股市有一批類似當年鄭百文那樣死不掉的公司，或者像三九醫藥(資訊 行情 論壇)那樣被大股東掏空的公司，他們或者資不抵債，或者凈資產完全是負數，大股東送股的過程實際上是向小股東轉移負債的過程，是甩包袱的過程。

　　從市場的反應看，送股顯然并不是對社會公眾股東最有利的方案，管理層顯然也意識到了這一點。日前，證監會主席尚福林在江蘇省上市公司工作會議上要求，在方案制定的過程中，上市公司要采取多種形式與流通股股東進行充分地溝通和協商，使方案的制定具有廣泛的股東基礎，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益；要通過溝通協調和有效監管，保障股權分置改革過程符合三公原則，依法維護改革的正常秩序。

　　既然送股存在這樣那樣的問題，那么哪種方案更有利于流通股東呢？目前呼聲最大的是縮股方案。

　　吉林敖東是第二批打響股權分置改革試點企業中最早正式公布試點方案的，與首批試點企業不同的是，吉林敖東采取了“縮股派現”的方案。一家投資公司的資深專家認為，縮股的優勢主要有兩點：第一，與送股相比，將來的擴容壓力比較小。在送股的形式下，公司的總股本沒有改變，等到禁止銷售的時期過去以后，市場上的流通股數量會大大增加，因此市場將面臨很大的壓力；而根據縮股的定義，公司的總股本將會根據規定的縮股比例相應減少，就是在禁售期結束以后，市場上的股票數量比送股的情形下少，因此在很大程度上減少了市場擴容的壓力，保護了流通股東的利益；第二，縮股可以提高公司股票的投資價值。因為縮股以后，每股收益和每股凈資產都會有所提高，股票的投資價值也會提高。股改正向縱深發展(資訊 行情 論壇)

　　在二批股改試點名單出臺之后，管理層明確表示不會有第三批試點。所以，隨著二批股改試點工作即將收官，股改工作也面臨著如何全面鋪開的問題。

　　有券商人士建議，眼下股權分置改革已經向縱深發展，當務之急是要在試點公司盡快總結經驗的基礎上，減少市場大面積試錯帶來的損失。建議相關部門應當出臺一個全面推進的大致框架。同時應盡快解決市場流動性問題。保證改革成功，要有實際的增強市場厚度的措施出臺。

　　有知情人士透露，在很早以前，管理層就有把相關權利下放給交易所的想法。在股改試點工作啟動以后，今后管理層將把股改公司的審批工作交由交易所負責的消息不斷傳出。而事實上，管理層的權利下不下放并不重要，目前交易所正在采取各種措施，來推動股改向縱深發展。比如，上證所從7月25日到8月5日利用在全國舉行“市場創新推動會”的契機，先后在上海、北京、廣州、成都、沈陽、長沙、青島、蘭州等八大城市召開上市公司股權分置改革座談會。上證所領導反復告誡上市公司，要從戰略和全局的高度，充分認識股權分置改革的重要性和緊迫性，將股權分置改革當作現階段公司的頭等工作來抓，否則公司會有被市場邊緣化的危險。

　　股改試點啟動后，上證所上市公司部即刻對滬市800多家上市公司的股改意向、股改方案和股改進程等作了詳細調查。最近，一份反映滬市上市公司股改情況的調查報告已經完成，為上證所摸清上市公司股改家底，進一步做好股改工作提供了第一手資料。

　　另外，上證所也積極進行產品創新，為股改提供新的工具。據了解，寶鋼權證有望在本月20日左右在上證所上市交易，長江電力權證也會很快上市。

　　有消息人士透露，管理層目前正在制訂《股權分置改革指引》，計劃在第二批試點結束后推出。另外，上證所結合試點的情況，提出了不少建議。比如，完善股改公司的信息披露，縮短上市公司停牌日期，提高市場效率等。