歷史性轉(zhuǎn)折機遇期待已久 讓長電和寶鋼告訴未來

　　昨日，大盤出現(xiàn)了本輪行情以來的最大幅度調(diào)整，隨著寶鋼股份(資訊 行情 論壇)股改方案高票通過，以及下周一長江電力(資訊 行情 論壇)將復(fù)牌交易

　　(記者 白嶺)

　　很久以來，股市沒有讓投資者如此亢奮過了。大盤一鼓作氣節(jié)節(jié)攀升，藍(lán)籌股中國聯(lián)

通(資訊 行情 論壇)和中國石化(資訊 行情 論壇)交相輝映，G股春風(fēng)得意表現(xiàn)突出，連三線股也不甘寂寞洶涌澎湃。沖關(guān)、逼空、轉(zhuǎn)折成了本周頻繁出現(xiàn)的關(guān)鍵詞。在這個關(guān)頭，投資者期待已久的“歷史性轉(zhuǎn)折的機遇”也終于讓越來越多的人開始認(rèn)同，對市場，沉寂已久的價值在慢慢復(fù)蘇、市場的本來面目在慢慢恢復(fù)，而最為重要的是，信心——在投資者的心頭蘇醒、增長，正在成為推動股市發(fā)展的最強勁動力。

　　在這個市場最熱鬧的時刻，股改也走到了關(guān)鍵時間，萬眾矚目的長江電力、寶鋼股份即將陸續(xù)復(fù)牌，后期的市場充滿了新的懸念——兩大航母復(fù)航將如何亮相，他們的表現(xiàn)又會給市場帶來什么，中國石化是偃旗息鼓還是繼續(xù)堅挺，這些超級大盤股將會把市場引向何方？

　　超級大盤股能否接棒

　　本周，中國石化的表現(xiàn)極為耀眼。市場的步步攀升，作為權(quán)重大盤的中國石化功不可沒，在寶鋼股份和長江電力停牌的情況下，能夠有如此號召力引領(lǐng)大盤走強的標(biāo)桿，自然要落在中國石化這只兩市第一權(quán)重股的身上。

　　在中國石化、中國聯(lián)通等大盤股持續(xù)走高的情勢下，各板塊繼續(xù)輪番表現(xiàn)，形成明顯的賺錢效應(yīng)，使得市場信心大幅增強，雖然個股表現(xiàn)不一，不過總體均呈上漲的趨勢，這使得場外增量資金介入比較積極，量能明顯持續(xù)放大，走出了多方占絕對主動地位的連續(xù)拉升的逼空行情。而中石化周四4.61元的收盤價則提醒投資者：從7月22日強勁拉升開始，15個交易日漲幅已達(dá)26%。

　　果然，周五，中國石化帶領(lǐng)大盤進(jìn)行了七月行情以來幅度最大的一次回調(diào)，這更加重了市場的疑問：中國石化還能保持強勢嗎？如果中石化陷入調(diào)整周期，市場將會何去何從？

　　市場分析人士認(rèn)為，目前中國石化連續(xù)走強，是多個因素集中體現(xiàn)的結(jié)果，這里包括其行業(yè)基本面、市場對其股改的認(rèn)知態(tài)度，同時也包括其A股和H股價格背離幅度加大以及未來對價的判斷。

　　從股改方案的認(rèn)知態(tài)度上來看，中國石化的對價預(yù)期已經(jīng)越來越成為市場的談資。目前中國石化的非流通股和流通股分別是839億股和28億股，比例接近30：1�熑绱藨沂獾谋壤龑⑹沟萌藗儗�對價充滿想象。

　　而根據(jù)中國石化目前的絕對權(quán)重，當(dāng)未來權(quán)證和期貨指數(shù)推出之后，誰控制中國石化，誰就在操作的層面上無疑也將占有絕對優(yōu)勢。

　　中國石化的逼空走勢已經(jīng)對市場脫離千點、扭轉(zhuǎn)整個市場的悲觀情緒起到了巨大的作用，也算是功德圓滿了。

　　有市場人士認(rèn)為，在寶鋼股份和長江電力進(jìn)入G股后，中國石化階段性任務(wù)或?qū)⑼瓿桑�其走勢也將趨于平緩，未來走勢將更主要取決于其自身的股改方案。

　　由此看來，市場的目光已經(jīng)更多地落在長江電力和寶鋼股份的身上了。超級大盤股能否接力領(lǐng)軍成為市場矚目的中心。

　　長電寶鋼預(yù)期加重

　　對于長電復(fù)牌的預(yù)期，市場一直是偏于樂觀的，不過周五的回調(diào)，也使得其中的分歧更受關(guān)注。

　　樂觀的觀點認(rèn)為，做多力量隨著股價攀升，量能增加在不斷加強，熱點板塊個股紛紛拉升，表明市場仍處于一個非常健康的氛圍。在這種情況下，下周長江電力、中信證券(資訊 行情 論壇)等重量級股票復(fù)牌，有望形成填權(quán)走勢有望帶領(lǐng)指數(shù)向新的高點沖擊，上證綜指很可能快速沖破1200點整數(shù)關(guān)阻力位。而寶鋼隨后幾個交易日的復(fù)牌又形成下一個接力走勢，因此中級牛市行情主升浪有望展開。

　　保守一些的觀點則認(rèn)為，一方面，長電自然除權(quán)會給指數(shù)造成數(shù)值上的下調(diào)，而前期積累漲幅過大的那些股票可能趁勢展開調(diào)整。在這種氛圍下，一旦長電復(fù)牌走勢不夠理想，就會造成市場整體陷入調(diào)整周期。寶鋼尚存在時間變數(shù)，萬一不能達(dá)到期望值，后期的市場更是逐級而下，勢如破竹。

　　平安證券研究所的一份報告中指出，G股恢復(fù)上市的定價主要取決于以下幾個因素：一是停牌前的搶權(quán)情況；二是停牌以來行業(yè)、公司基本面的變化；三是復(fù)牌當(dāng)天與停牌前市場估值的差異；四是已經(jīng)復(fù)牌的G股首日漲幅的規(guī)律所起的指導(dǎo)作用。

　　長江電力在7月21日停牌前上漲遠(yuǎn)超越大盤，在基本面沒有變化的情況下，有明顯搶權(quán)的因素在內(nèi)，基本上已經(jīng)含了10送1.9的對價搶權(quán)。

　　在公司停牌期間，水電行業(yè)以及公司的基本面穩(wěn)定，沒有發(fā)生能夠?qū)�公司形成較大影響的變化。通過DCF估值以及和其他電力公司的相對估值比較，公司合理的市盈率應(yīng)該在20倍左右，而考慮全流通帶來的拋售壓力，股改后公司合理市盈率應(yīng)該在18倍左右。 從公司7月21日停牌到8月15日復(fù)牌，大盤有15%左右的漲幅，按照公司0.77的β系數(shù)測算，公司有補漲12%的要求。

　　通過對已經(jīng)復(fù)牌的G股分析，研究人士認(rèn)為，對價越多，或說流通盤越小，首日漲幅就越大，因此，從這個角度看，G長電(資訊 行情 論壇)首日漲幅將遠(yuǎn)小于同為電力公司的G華靖9%的漲幅。綜合上述因素來看，公司復(fù)牌后首日收盤價應(yīng)該在7.50元附近，按保底對價計算，漲幅在3%左右。

　　聯(lián)合證券對于寶鋼股份的分析則認(rèn)為，寶鋼股權(quán)分置改革后除權(quán)價4.21，考慮到行業(yè)變數(shù)后，價值仍被低估，許多機構(gòu)選擇增持策略。

　　利益鏈條添新環(huán)節(jié)

　　長江電力和寶鋼股份的復(fù)牌，也給市場締造了更多新的機遇。他們各自的新生事物的出現(xiàn)衍生產(chǎn)品——權(quán)證即將露面，權(quán)證時隔多年后重回股市，將產(chǎn)生一個新的“利益鏈條”。這一新生事物的出現(xiàn)，不僅增加了投資品種，而且由于他們具有衍生產(chǎn)品的杠桿效應(yīng)，對于活躍市場交易有不可忽視的作用，長江電力和寶鋼股份作為A股市場的權(quán)證先鋒，也極有可能吸引大量投機資金的參與炒做，目前市場上對權(quán)證的價格走勢也充滿各種猜測和預(yù)期。

　　據(jù)天相投資金融創(chuàng)新部范向鵬測算，如果寶鋼復(fù)牌后穩(wěn)定在權(quán)證行使價4.5元，則權(quán)證價格穩(wěn)定在0.45元左右較為合理，如果低到0.33元一線，投資者可以介入，高達(dá)0.6元以上，投資者可以考慮離場。范向鵬認(rèn)為，考慮到權(quán)證上市可能在中期構(gòu)造賺錢效應(yīng)、培育市場，以低開高走方式較能吸引人氣，因此定位略低較為合理。

　　寶鋼股份公告中自認(rèn)為寶鋼權(quán)證價值約0.63元，是用七年期國債3.3%作為無風(fēng)險利率代入模型中算出來的。這種做法遭到業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑。

　　對于長電權(quán)證的預(yù)期比較集中于在1.748元-2.5元波動。由于長電率先復(fù)牌，使長電權(quán)證的定價相對寶鋼簡單。中金公司認(rèn)為，由于長電權(quán)證行權(quán)的募集資金將用于收購機組，將提高公司盈利10%以上，基本與股本擴(kuò)張的影響相抵消。據(jù)海通證券楊海成測算，長江電力停牌收盤價為8.74元，如果自然除權(quán)后長江電力不填權(quán)，維持在6.94元，一份長電權(quán)證理論價格約為1.748元，幾乎不具有期權(quán)價值；但如果長電像某些機構(gòu)估計的長期價格在8元附近，則權(quán)證價格應(yīng)為2.5元。

　　滬深股市中有“炒新”的習(xí)慣，如果按照這種走勢，開盤買入的投資者無疑會是挖到第一桶金的人，收益會很可觀。當(dāng)然如果走勢是高開低走，開盤買入的投資者損失也會很慘。但個人投資者本身并不具備與此相關(guān)的專業(yè)知識；機構(gòu)投資者對于權(quán)證的研究也不多，而且目前的市場模型并不能很好地刻畫滬深股市，所以作為不具備專業(yè)知識且風(fēng)險承受能力較弱的投資者，最好的選擇是不參與權(quán)證的投機。市場人士預(yù)計權(quán)證上市后，會出現(xiàn)機構(gòu)投資者購買、個人投資者拋出的局面，但不會出現(xiàn)大的波動。如此，權(quán)證被暴炒的可能暫時不會太大。