短期融資券風生水起 多家公司躍躍欲試

　　記者 查明

　　自5月下旬中國人民銀行發布《短期融資券管理辦法》以來，上市公司對這種全新的融資渠道表現出極大的興趣。

　　昨日，葛洲壩、江蘇陽光發布公告稱，擬申請發行13億和不超過8.8億的短期融資券

，而中海發展也披露，擬停止申請發行可轉債、改以短期融資券等方式籌集資金滿足項目需求。

　　事實上，進入8月以來，先后有中國石化、上海電力、東方航空、中信證券、百聯股份、萊鋼股份、萬向錢潮、隧道股份等公司表示，擬申請發行短期融資券。而根據本報信息數據中心的統計，截至目前，共有28家上市公司表達了發行短期融資券的意愿。這其中，振華港機、華能國際、中國聯通和東方航空已經完成發行。就發行規模而言，若以上限計算，25家公司擬發行的短期融資券合計達到572.8億元；在有明確發行規模的上市公司中，中國聯通以100億元位居榜首(中國石化發行規模為不超過凈資產的10%)、華能國際和華電國際以50億元和45億元緊隨其后。而從期限看，多數公司并沒有明確表示；在有明確表示的公司中，大多選擇了短期融資券的上限一年。

　　上市公司緣何青睞短期融資券？分析人士認為，融資成本低廉、發行效率高以及股市融資功能的暫時停滯是主要原因。

　　從已發行的短期融資券來看，一年期融資券的利率都在2.92%左右，而三個月、半年和九個月的利率從1.98%、2.58%到2.70%不等。相對于5.58%的一年期貸款利率和5.02%的最優利率，即使考慮到承銷費用，短期融資券的成本優勢也是非常明顯的。以兩個點的成本差異計算，573億的短期融資券就可節省財務費用11.46億元。

　　短期融資券的成本優勢是與當前貨幣市場寬裕的資金供給分不開的。由于資金充裕，最新一期一年期央行票據招標收益率再創新低，僅為1.3377%。比較之下，短期融資券對資金無疑具有較強的吸引力。

　　業內人士認為，從商業銀行的利益出發，目前短期融資券的發行都采用了簿記建檔的方式，相對于市場化程度更高的招標發行，前者的利率更高。這意味著如果資金供求關系不發生大的變化，短期融資券具有進一步降低財務費用的潛力。因此，從成本的角度，短期融資券對上市公司吸引力將是持續的。

　　短期融資券另一個顯著的優勢是審批環節少、發行便捷。按照管理辦法，融資券實行央行備案制。理論上講，只要符合管理辦法規定的基本條件，都可以申請發行融資券。和企業債的發行需要發改委批額度、同時還要央行和證監會審批相比，融資券是一種更加靈活便捷的融資方式。

　　這一點從已經完成發行的幾家公司可以看出。首批發行融資券的振華港機等公司，從公告到完成發行，僅用了一天的時間；東方航空從首度披露發行融資券到完成發行，所用時間也不到兩個月。

　　上市公司追逐融資券，也與正在進行的股權分置改革有關。由于股改，上市公司再融資暫時停頓，資金需求比較急迫的公司，只好將目光轉向了短期融資券。在再融資何時重新啟動仍存在較大不確定性的情況下，融資券仍將是上市公司的重要選擇。

　　毫無疑問，無論是對資金的需求方還是供給方，短期融資券的誕生都是一件好事。對上市公司來說，短期融資券一方面提供了流動資金，另一方面，通過滾動發行等方式，短期融資券也可以形成中長期資金來源。資信良好、現金流穩定的公司將從這一嶄新的融資方式中獲得更大的發展空間。而即使是再融資重新啟動，由股票、轉債和融資券提供的多種選擇也可以使上市公司形成更合理的財務結構。

　　不過應當引起重視的是，盡管融資券屬于貨幣市場產品，但發行融資券對上市公司的財務和經營前景都將產生重要影響，進而影響到投資者的投資判斷，因此在信息披露上不應僅僅著眼于貨幣市場。從目前看，個別上市公司還未能就發行結果進行公告，這一點需要改進。

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