G板的出現(xiàn)是A股市場的一個分水嶺

　　江蘇天鼎 秦洪

　　A股市場正處在新舊市場劇變的臨界點(diǎn)，推動力主要來源于不斷增多的G股以及各部門對股權(quán)分置改革強(qiáng)大的推動力，也就是說，G板的出現(xiàn)是A股市場的一個分水嶺，那么，投資者要如何面對G時代的新特點(diǎn)？應(yīng)采取什么樣的操作策略呢？

　　全體股東關(guān)注股價走勢

　　在先前股權(quán)分置改革的背景下，只有流通股東關(guān)注著股價走勢，對于控股股東而言，股價走勢只有在再融資時才顯得有點(diǎn)重要，因為在平時的日常經(jīng)營中，是牛是熊的股價走勢對控股股東、管理層來說并沒有太大的影響，道理很簡單，股價再低，只要控股股東說我不賣，那么，就不會產(chǎn)生控股股東的變更，更不會產(chǎn)生高管們的變動。而且管理層也沒有動力過分關(guān)注上市公司的股價波動，因為股價波動并不是考核管理層的經(jīng)營成敗的依據(jù)，尤其是在股權(quán)分置的背景下，上市公司二級市場走勢有時候并不是以公司經(jīng)營成果作為基準(zhǔn)進(jìn)行波動的。

　　但一旦股權(quán)分置改革完成，G板誕生后，那么，這種格局將發(fā)生重大逆轉(zhuǎn)，全體股東都在關(guān)心股價的高低，對于控股股東來說，如果是國有公司，那么，股價低了，控股公司的價值就會發(fā)生著變化，這樣國資部門對國有控股公司高管們的績效判斷標(biāo)準(zhǔn)一目了然。如果是自然人，股價低了，身價也就隨之縮水。而且，如果股價過分低了，那么就會產(chǎn)生二級市場的購并行為，控股股東的控股地位將不保，高管們的位置也就不穩(wěn)了。所以，在G股時代，控股股東較小股東更關(guān)心公司的股價，也就更關(guān)心公司的經(jīng)營情況。對于高管來說，由于在股改過程中，不少上市公司都有股權(quán)激勵機(jī)制，所以，股價的高低也影響著他們身價的高低，社會地位可能也會隨之起伏。

　　G股質(zhì)地有望提升

　　正由于此，在G股時代，上市公司各利益相關(guān)方都會群策群力地推動著上市公司的經(jīng)營，甚至連掏空上市公司的動力也會降低，因為一旦發(fā)生這樣的行為，可能掏空上市公司所得到的收益還沒有在二級市場損失多呢？也就是說，在G股時代，成本收益制約型的公司治理結(jié)構(gòu)將會改善著控股公司與上市公司之間的關(guān)系，在這樣背景下，G股時代的上市公司的治理結(jié)構(gòu)自然要優(yōu)于股權(quán)分置時水平，隨之而來的就是上市公司質(zhì)量的改善。

　　同時，由于G股在股權(quán)分置改革過程中，控股股東大多有過承諾，不低于某個價位不會減持，固然控股股東在股權(quán)分置改革后有點(diǎn)類似于“大莊家”，但是對股價的影響力度不是通過籌碼的多少而是通過業(yè)績增長速度的高低，因此，為了達(dá)到承諾的價位，控股股東以及控股股東派出的高管們會盡心盡力地促進(jìn)上市公司的業(yè)績增長，甚至不排除將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，如長江電力(資訊 行情 論壇)就通過部分放棄三峽基金以換取葛洲壩(資訊 行情 論壇)電廠電價的提升，這其實就為長江電力的業(yè)績長期增長打下了基石，所以，G股時代里，上市公司的質(zhì)地有望持續(xù)提升。

　　事實上，在近期半年報披露過程中，第一批與第二批試點(diǎn)股的上市公司業(yè)績大體上處于穩(wěn)定增長的狀態(tài)中，如G金發(fā)的業(yè)績快報顯示，雖然石油價格一直高位徘徊，但公司管理層銳意進(jìn)取，上半年的主營業(yè)務(wù)收入大增50.01%，凈利潤更是增長了52.45%，這說明了在G時代后，控股股東、管理層所持有的股份以市值計算將成為他們改善上市公司質(zhì)地的動力，真的可以講，只要有“G”，一切皆有可能。

　　以企業(yè)價值衡量G股

　　當(dāng)然，G股增多意味著G時代來臨之際，投資者的操作思路也不可能以“G”為風(fēng)向標(biāo)，否則極可能陷入到G股森林中而有迷路找不到方向的可能，道理很簡單，目前的股改尚處于試點(diǎn)中，G股屬于稀缺品種，稀缺意味著籌碼供給較小，但目前資金較多，所以，不可避免地存在著一定的價值高估現(xiàn)象。但一旦股改大面積推廣后，G股就多了，G時代也來臨了，籌碼也就多了，那時候，G股也就不稀罕了，到那時，如果還是見“G”行事，那么極有可能掉入到概念炒作的陷阱中，畢竟G股之后，公司管理層的確有動力推動上市公司質(zhì)地的改善，但可惜的是，上市公司凈利潤的持續(xù)增長有時候并不是靠上市公司管理層銳意進(jìn)取就能夠達(dá)到的，比如說行業(yè)的周期性、產(chǎn)品價格的國際比較等諸多因素均會影響到G股的凈利潤增長曲線的變化。

　　所以，在G時代，依然要以企業(yè)價值的角度對待二級市場的投資機(jī)會，當(dāng)然，企業(yè)角度較股改之前有了更多的突破，企業(yè)價值的估值體系的多元化也逐漸顯現(xiàn)出來，因為在股改之前，上市公司二級市場股價走勢主要受到凈利潤增長速度的影響，但在股改之后，股價走勢除了凈利潤增長速度因素外，還有企業(yè)的靜態(tài)購并價值，這就涉及到企業(yè)的資產(chǎn)價值的重估。比如說商業(yè)股在10年前的市場價值與目前并沒有任何變化，但商業(yè)股所附屬的商業(yè)地產(chǎn)價格早就漲翻了天，如果G時代來臨的全流通時代，此重估價值可能會推動著二級市場股價的暴漲。也就是說，G時代來臨之后，不僅僅上市公司的質(zhì)地、治理結(jié)構(gòu)等會發(fā)生翻天覆地的變化，而且二級市場的估值理念也會發(fā)生極大的變化，這有利于市場熱點(diǎn)的多元化，也有利于不同資金涌入A股市場。

　　同時，從不同角度審視公司價值，二級市場投資者可選擇的投資策略也將更為豐富。單一的追求價值成長的思路將得到擴(kuò)展，基于并購價值的市凈率選股策略、基于穩(wěn)定收益的股息率選股策略將受到更多重視。