機構熱議央行新政 多方博弈活躍外匯市場

　　記者 王妮娜 齊軼 曹海菁

　　中國人民銀行在兩天之內推出5項舉措，引來市場強烈反響。

　　包括銀行、基金管理公司、保險公司在內的金融機構認為，外匯市場新政有利于形成銀行間外匯市場均衡價格，為機構的外匯資產提供更靈活的資金出路，但與此同時，日益開

放的外匯市場對參與主體的風險管理能力以及產品創新能力，提出嚴峻考驗。

　　可望生成均衡市場匯率

　　在宣布人民幣匯率形成機制改革的18天后，央行針對銀行間外匯市場，連續推出5項配套改革舉措。其中包括：放開遠期結售匯的交易期限和擴大交易范圍、開辦人民幣與外幣不涉及利率的掉期業務，擴大銀行間即期外匯市場交易主體，增加銀行間市場詢價交易模式，并增加遠期、掉期等交易品種。

　　一直以來，我國銀行間外匯市場上交易的幣種僅限于美元等少數幾種貨幣，成交量也主要以美元為主，而且幾乎不存在遠期、期貨交易，除了少數幾家銀行有資格辦理人民幣遠期交易外，幾乎沒有其他衍生工具。

　　中國銀行金融研究所所長王元龍說：“銀行間外匯市場上交易品種稀少和交易方式單調是制約我國銀行間外匯市場交易量擴大的重要因素。因為真正意義上的銀行間外匯市場必須具有一定數量的交易主體、形成多層次的市場結構，從而具有相當的交易規模。否則，就不可能形成活躍的外匯市場，也就不可能生成合理的市場匯率。”

　　央行的5項舉措從產品、主體到交易模式都作出重大突破，王元龍認為，擴大交易范圍，增加市場交易主體將讓外匯供求比較真實地反映市場主體的供求，這必然極大促進市場發現價格，由此形成的匯率更接近均衡水平。

　　某基金管理公司高層表示，單一的機構，由于風險偏好比較單一，不能反映真實的價格。允許保險、券商、基金等機構加入意味著承擔風險的主體越來越多，由此形成的價格才是真實的價格。

　　英國渣打銀行上海分行全球經濟高級分析師斯蒂芬·格林認為，在外匯市場引入套期保值工具是增加人民幣匯率靈活性的重要一步。包括進出口企業，以及一些以人民幣和外幣舉債的公司對這些套期保值產品的需求很大。

　　他認為，央行近兩天頒布的這些政策在近期并不會引起美元對人民幣匯率的波動，因為希望進入銀行間外匯市場進行交易的機構必須取得許可，而且引導客戶如何使用這些套期保值工具，都需要一定時間。

　　開辟多元化投資新途徑

　　向符合條件的非銀行金融機構和非金融企業敞開銀行間外匯市場的大門，將大大拓寬非銀行機構的資金運用途徑。與此同時，增加遠期、掉期產品，擴大遠期結售匯范圍，讓商業銀行的代客理財業務看漲。

　　某基金公司高層表示，目前公募基金只能從事股票和債券的交易，期貨、外匯交易均不在許可范圍之內，權證的買賣還有待進一步明確。相對國外基金眾多的投資選擇，國內基金的投資范圍非常狹窄。此舉對擴大投資范圍，增加投資品種意義重大。

　　但他也指出，《通知》明確規定，參與銀行間外匯市場交易的基金公司注冊資本不低于1.5億人民幣或是等值外幣。而目前，注冊資本金達到2億元的僅有工銀瑞信和交銀施羅德兩家公司，該政策更像是為其度身定做的。相對大多基金管理公司，銀行具有更多管理外匯頭寸的經驗，高門檻的設定體現了管理層謹慎的態度。不過在競爭日益激烈的基金行業中，只要相關的政策突破，相信其他基金公司也會相繼跟進。

　　允許保險機構進入即期外匯交易市場將為保險資產的多元化投資組合開辟新渠道。中國人壽(資訊 行情 論壇)資產管理公司研究人員介紹說，從發達國家的經驗來看，即期外匯交易市場是保險資金經常進出的投資場所，在各大外資保險機構的多元化投資組合中，外匯交易以及外匯衍生品交易所占比例也是比較可觀的。

　　某國有銀行主管衍生品交易的負責人說，銀行掉期產品的推出，可以滿足客戶很多資金管理方面的迫切需求，如有利于解決客戶資金管理中不同幣種、不同期限等不匹配的問題，提高流動資金的管理效率；有利于促進新的與掉期交易相關的理財產品的推出，使客戶有多種選擇來滿足其不同的幣種、期限、收益方面的要求。因此這必將促進銀行推出代客理財業務新產品。

　　中國銀行有關負責人透露，近期中行就將推出對客戶及銀行間市場掉期產品交易系統和報價模型，目前此項工作正在確認中。此外，中行正在著手準備針對掉期產品對客戶開展一系列的營銷活動，他表示，將以最快的速度向客戶推出人民幣對外幣的掉期產品及其它相應而生的產品。

　　風險管理能力面臨考驗

　　在享受匯率改革帶來種種甜頭的同時，市場主體的風險管理能力將迎來一場大考。尤其對于銀行間外匯市場的“元老”來說，新主體的加入將改變原有市場格局，為提高對客戶的吸引力，衍生產品的創新能力固然是競爭的利器，但風險管理能力是目前亟待突破的瓶頸。

　　某國有銀行負責國際業務的高層說，以往即期外匯市場的參與主體有限，一般都采取聯盟價格。參與主體增多后，商業銀行的定價基礎、風險能力、經營策略都需要進行相應調整。

　　根據央行的規定，銀行可以自行確定遠期結售匯業務的期限結構合約展期次數和匯率，并根據自身的業務能力和風險管理能力對客戶報價。這意味著銀行必須提高對匯率走勢的判斷能力，并據此向企業報價。

　　“下一步外資銀行和非銀行機構都進入遠期交易市場，這對套期交易以及遠期結售匯的風險控制提出了新的要求，因為如果報價偏離市場水平，很可能銀行就要承擔投機套利者帶來的風險。”某國有銀行負責人說。

　　由于此前沒有涉獵銀行間外匯市場，非銀行機構和企業缺乏相關分析人員和實戰經驗，因此對相關風險持謹慎態度。中國保監會有關人士告訴記者，在保險資金運用方面，保監會將在近期出臺《保險外匯資金境外運用監管暫行辦法實施細則》、《關于加強保險資金運用風險管理的通知》，以及《保險機構投資者交易對手風險管理暫行辦法》，對于保險機構進入即期外匯交易市場，保監會將會制訂相應配套管理辦法，該人士提醒，保險機構還需注意防范外匯交易的相關風險。