匯率浮動企業(yè)如何避險

　　德邦證券研究所游念東劉婉萄

　　人民幣匯率形成機(jī)制的改革意味著我國從此進(jìn)入真正意義的浮動匯率時代，這令與國際貿(mào)易和國際金融業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密的企業(yè)將要更多地面臨匯率風(fēng)險。現(xiàn)實(shí)中，一些企業(yè)因為對外匯匯率的波動頻率認(rèn)識不足、對匯率風(fēng)險的防范意識以及防范能力比較弱，以至于被動蒙受了巨大的匯率風(fēng)險。因此，如何通過規(guī)避匯率變動風(fēng)險來保障企業(yè)的正常經(jīng)營成果，通過

及時準(zhǔn)確地把握匯率變動趨勢來采取切實(shí)有效的對策防范匯率波動風(fēng)險、已成為每個企業(yè)無法回避和迫切需要解決的問題。

　　根據(jù)西方發(fā)達(dá)國家企業(yè)的實(shí)踐經(jīng)驗，規(guī)避外匯風(fēng)險的常用對策有以下幾種:

　　正確選擇對外貿(mào)易中的計價貨幣。在國際收付中，選擇何種貨幣計價結(jié)算至關(guān)重要。一般來說應(yīng)遵循以下原則:第一，出口爭取以硬幣成交，進(jìn)口爭取以軟幣成交。所謂硬幣是指在此前相當(dāng)一段時間里匯率穩(wěn)中有升的貨幣，軟幣是指匯率不穩(wěn)定且長期疲軟的貨幣。對構(gòu)成債權(quán)或形成收入的貿(mào)易選用硬幣結(jié)算，有機(jī)會因所收貨幣的匯價趨于上升而產(chǎn)生增值、如此則有助于增加外匯收入。相反，對構(gòu)成債務(wù)或形成支出的交易則應(yīng)選用軟幣，由于這類貨幣日益疲軟，通常會令最終實(shí)際支出時的價值相對減少。需要注意的是，各種貨幣的“硬”與“軟”也是相對的，在一定條件下會發(fā)生轉(zhuǎn)化，只有客觀和合理預(yù)測其變動趨勢，才能作出正確的抉擇。

　　提前或延期結(jié)匯。即通過預(yù)測計價貨幣匯率的變動趨勢，適當(dāng)?shù)靥崆盎蛲七t收付有關(guān)款項，以收規(guī)避匯率風(fēng)險或賺取匯率收益之效。具體做法是:當(dāng)預(yù)測計價貨幣行將進(jìn)入貶值趨勢時，出口方應(yīng)盡早簽訂出口合同，并盡早以即期外匯交易的形式收回出口貸款，避免因計價貨幣匯率的下跌而造成損失；而進(jìn)口方則應(yīng)盡量要求延期付款，或推遲向國外購貨，以便在計價貨幣貶值后能以相對較小的成本進(jìn)行支付。反之，當(dāng)預(yù)測計價貨幣行將升值時，出口方應(yīng)通過推遲交易或允許進(jìn)口方延期付款等方式，以期獲得計價貨幣匯率上升的收益；而進(jìn)口方則應(yīng)提前購買，或在條件相宜的情況下預(yù)付貨款，以免匯率上升后使進(jìn)口成本提高。此外，根據(jù)對計價貨幣漲跌的預(yù)測結(jié)果在支付條件中加入有利的信用期，也是規(guī)避外匯風(fēng)險的自救策略，若計價貨幣長期看漲.延長支付信用期就會對出口方有利；反之.出口方則應(yīng)盡量縮短支付信用期。

　　遠(yuǎn)期外匯交易。即交易雙方通過簽訂外匯交易合同，事先約定未來的交割幣種、數(shù)量和匯率，到期按預(yù)定條件進(jìn)行實(shí)際交割。—般是客戶與銀行簽訂合約，客戶通過這種交易，能保證在未來某一時刻，以確定的匯率獲得所需貨幣。從而有效地避免匯率渡動的風(fēng)險。

　　運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易來防范匯率波動風(fēng)險已被國內(nèi)外眾多企業(yè)證明為是一種有效的方法，但其也有較明顯的缺點(diǎn)。企業(yè)采用這種交易方式就要求在簽訂外匯買賣合同時必須確定企業(yè)未來收付外匯的金額、收付期限和交割日等。因為合同一旦簽訂，就需按時按量進(jìn)行交割，這也是遠(yuǎn)期外匯交易的一個基本特點(diǎn)；但對企業(yè)來說，外匯收付期限和交割日一般很難預(yù)定。為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這一弊端，企業(yè)也可利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風(fēng)險。

　　外匯按金交易。即交易者與金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的一種保證金形式的(無限期)遠(yuǎn)期外匯買賣。在交易時，交易者只付出1％～10％的保證金，就可進(jìn)行100％額度的交易。外匯按金交易與遠(yuǎn)期外匯交易相比，具有三個優(yōu)點(diǎn):外匯按金交易需要占用的保證金比例較低，對交易者的資金要求不大；沒有交割時間限制，可以無限期持有頭寸；交易方式靈活，而且可以作多種投資組合。

　　外匯期權(quán)交易。即在金融市場上以相對固定的代價獲得在一定期限內(nèi)以約定價格買進(jìn)或買出一定數(shù)額的某種外匯的權(quán)利，一般分為買入期權(quán)和賣出期權(quán)二類，前者有權(quán)按合同約定的匯率行使購買某外匯的權(quán)力，后者則有權(quán)按合同約定的匯率出售某外匯。在合同有效期內(nèi)，期權(quán)所有者既可以根據(jù)匯率的變動情況行使買或賣的權(quán)力，也可以放棄買賣的權(quán)力。外匯期權(quán)交易作為當(dāng)今國際上流行的匯率風(fēng)險管理模式，也受到我國的高度重視，目前中國銀行已開辦該類業(yè)務(wù)。

　　需要說明的一點(diǎn)是:企業(yè)從事金融衍生品交易的目的通常都是為了規(guī)避不可預(yù)見的匯率波動風(fēng)險，但這種交易行為本身也存在著風(fēng)險；另一方面，所有的交易行為都是有成本的，從理論上講，交易行為越復(fù)雜、累積的交易成本就會越高。我們通常所說的“風(fēng)險對沖”主要是指所采取的交易行為能夠達(dá)到某一個交易目的而已，并不是說該交易結(jié)果是最理想的；要想實(shí)現(xiàn)盡可能理想的結(jié)果必須利用不同交易工具的風(fēng)險/收益的不對等性來實(shí)現(xiàn)。