投資評級簡報

　　記者龍躍整理

　　湘火炬濰柴入主夯實公司資產

　　國信證券陳永鋼基于公司資產將徹底被夯實、公司信用將得到恢復、濰柴入主有利于公司長遠發展，認為給予公司12倍以上的市盈率更為合理。預計2005年公司EPS為0.367元，

合理價位在4.4元以上，維持“謹慎推薦”的評級。

　　本周一，德隆及關聯企業持有的湘火炬股權被拍賣，拍賣價格10.2億元，中標者是濰柴動力。陳永鋼指出，根據當初公司與華融資產管理公司簽署的協議，由于競拍價格超過8億元，因此將有4.02億元回流湘火炬。競拍資金的回流除抵消德隆借公司的30017萬元和涉及德恒證券未計提的5000萬元短期投資外，還剩余5000萬元，可用于沖抵其他未計提完的壞賬或將原有已計提的壞賬轉回。公司資產徹底被夯實，公司商業信用得到恢復，財務費用會有所下降。

　　陳永鋼認為，濰柴入主有利于公司長遠發展。作為重卡發動機的主要供應商，濰柴入主湘火炬，有利于發揮濰柴、陜西法士特和陜西重汽之間的協同效應，為陜西重汽在重卡市場上取得競爭優勢提供強有力后盾；此外，如果此次收購得到了重汽集團的授意或支持的話，那么有理由認為，中國重汽、濰柴和湘火炬將憑借壟斷資源優勢和技術優勢，使得重卡市場的版圖重新劃定。

　　南京水運海上運輸能力增長

　　上海證券冀麗俊認為，中國石油化工集團公司承建的儀征－長嶺原油管道，在2006年建成后將替代公司70％的長江原油運輸，對公司沿江現有業務產生沖擊。為此，公司控股股東與石化集團簽訂了有關補償協議，后者除給予公司控股股東一定數量的經濟補償外，還將委托公司運輸一部分成品油和化工原料，預計替代的負面影響將小于市場預期。另外，公司正在加快海上業務轉型，現有7艘海輪，特別是5月新增的2艘7萬噸海輪的運營，進一步擴充了公司海上油輪運力；此外，公司另有5艘海輪在建。海上油運將成為公司新的盈利增長點。考慮到管道替代威脅小于預期，以及公司海上運輸能力的增長，給予公司“增持”評級。

　　復星醫藥進入內生性增長階段

　　招商證券周銳預計復星醫藥2005年－2007年將逐年實現每股收益0.32元、0.36元和0.40元，合理價值區間在5.5元－6.0元，仍然維持短期“謹慎推薦”的評級；考慮到公司的內生性動力明顯增強，將公司的長期投資評級從B調高到A，建議適當“增持”。周表示，2005年中期公司的營業利潤達到9351萬元，在2001年以來首次超過投資收益；同時醫藥產業對公司的利潤貢獻已經超過公司凈利潤的80％，可以認為，公司已經成為了一個相當純粹的醫藥企業。

　　周指出，房地產行業的宏觀調控和藥品降價是公司近期面臨的兩大利空。目前看，雖然復地集團對公司的利潤貢獻在上半年下降了2000萬，但已被公司醫藥產業的增長所抵消；藥品降價雖然對公司影響相對較大，但公司規模的擴大基本抵消了毛利率下降帶來的影響，預計未來公司下屬國藥控股仍有可能進入一個新的利潤快速增長期。

　　魯泰A估值仍具吸引力

　　光大證券李婕維持魯泰A2005年和2006年0.86元和0.99元的盈利預測，公司目前動態估值水平仍具有較強的吸引力，維持“最優－1”的評級。李指出，為了有效分享市場和搶占先機，公司將負債進行產能擴張，預計財務費用將大幅上升。受制于行業資金推動型特點，公司在產能擴張初期資金壓力較大，但隨著項目的逐步達產，這一狀況將會明顯改觀。此外，公司第三條液氨整理線投產將使得1500萬米色織布價格提升20％－30％，同時6萬錠紡紗項目三季度全部投產將提高棉紗自給率，降低成本。

　　安徽合力價值中樞在7.05元－7.2元

　　長江證券毛冬繼續給予安徽合力“謹慎推薦”的評級。毛冬表示，公司今年上半年能夠保持收入與利潤的持續增長主要源于以下三方面因素:其一，我國叉車應用領域廣泛，宏觀調控對行業的影響有限。其二，公司憑借綜合研發能力，相繼開發了堆高機等產品，正在向物流設備綜合方案供應商轉變。同時，叉車行業集中度的提高使得龍頭企業具有更高競爭力。此外，今年上半年叉車出口出現較大幅度的增長，公司出口實現主營業務收入18222萬元，同比增長39.37％。其三，與去年相比，公司收購了上海等七個主要銷售子公司，增加了合并報表范圍。

　　對于未來走勢，毛冬預測公司2005年、2006年的業績分別為0.47元和0.57元，通過對公司進行國際比較的相對估值及絕對估值后，公司的價值中樞應該在7.05－7.2元，相對目前的股價，有較大的空間。同時，公司經營風格穩健，管理團隊穩定，一直圍繞主業做大做強。相對完善的產業鏈使得公司與其它競爭對手相比具有更強的競爭優勢，可以保持相對較高的盈利水平；同時，出口快速增加是公司未來成長的保證。

　　首創股份主業構成進一步優化

　　東方證券袁曉梅認為，首創股份作為國內水務行業龍頭公司，致力于在水務領域的做大做強和異地擴張，在污水處理業務和自來水供應業務方面發展較快，維持長期“增持”的評級。袁曉梅表示，半年報顯示，公司主營業務構成進一步優化。報告期內，公司　水務收入10356.66萬元，較去年同期增加7475.01萬元，占主營業務收入的比例已由去年同期的20.72％大幅提升到46.97％。來自于水務的收入顯示，公司向水務領域的拓展已經實現了從戰略規劃到成功實際操作的過渡。