焦點：關注滬深本地股及周期性股票

　　中國科技證券 李茂俊

　　隨著第二批試點公司股權分置改革對價方案的相繼實施，G股數量在不斷增加。數據統計表明，截至到8月8日，第二批試點的8只G股復牌后首日平均上漲23.74％，G股復牌后帶來的賺錢效應再次激發了市場試點題材股的炒作熱情。

　　對于股權分置改革題材股行情的演繹，筆者不太看好G股后市的表現，原因有兩點:一是股權分置改革對價實施后有利好出盡變利空的味道；二是多數個股業績預期下滑，相應的投資價值應有所下降，這樣G股經過上市首日的填權行情后，必將進行價值回歸，業績下滑幅度大的G股甚至有貼權的可能。因此，要把握個股的股權分置改革行情，重點是要把握好股改對價實施前的搶權行情。

　　首先，股權分置改革題材將再次成為影響股價走勢的主要因素。一方面，上市公司業績因素已經淪為次要因素。6月下旬至今，股權分置改革題材的炒作一度降溫，其原因主要是由于7、8兩個月是上市公司中報披露的時間段，中報業績理所當然地成為階段性的影響股價表現的主要因素。進入8月后，盡管中報尚未披露完畢，但上市公司業績預期大多在公司股價上已經得到體現，這樣中報業績對股價的影響力已經比較小了；另一方面，隨著第二批試點公司股權分置改革的相繼完成，股權分置改革全面推進已成定局。這意味著股權分置改革將步入攻堅階段。為確保股權分置改革的順利進行，管理層在相繼出臺利好配套措施的同時，近期明顯加大了股改輿論的宣傳力度。我們注意到，本周一，三大證券報都同時發布了利好股權分置改革的社評，這顯然難以用各大報刊編輯同時看好的一個巧合來解釋，管理層的意愿非常明顯。輿論界的思想統一必然會在短期內極大地刺激市場，對恢復市場人氣起到重要的作用。因此，市場對股權分置改革題材的炒作可以說處在天時、地利、人和的良好氛圍之中。其次，要較好地把握股權分置改革搶權行情，筆者以為可以遵循“一個原則、兩種策略”的操作思路。所謂“一個原則”，就是堅持短線思維。盡管對價的支付短期內增加了股票的價值，但是并不會提升公司的內在價值，對價支付后的股價的價值回歸是必然趨勢；所謂“兩種策略”，是指根據市場不同資金主體的博弈特征來考慮相應的操作策略:一種策略是價格投機；一種是價值投機。

　　目前來看，兩批試點公司進行股改所帶來的賺錢效應強化了市場關于A股含權的認識。同時也使市場形成了“由于股改將全面推進，所有A股都存在上漲空間，上漲幅度則視對價高低而定”的穩定預期。從股市市場資金主體看，可分為以基金為代表的主流機構和游資。由于2003年以來，以基金為代表的主流機構基于價值投資理念大量介入核心資產，其他的個股則受到冷落。這樣在所有A股都含權的背景下，游資的明智選擇是回避核心資產，主要介入非核心資產進行炒作，進行所謂的價格投機。近期一些價格低的非核心資產紛紛開始持續反彈，實際上是政策利好背景下游資加大了炒作的寬度和力度。對于非核心資產股的股改題材的炒作，筆者認為投資者應加大對滬深尤其是滬市本地股的關注力度。上周上海市國資委召集有關方面召開了股權分置改革研討會。會上有關領導傳達了上海市國資委對股權分置改革的基本精神:準備用一年時間解決上海國有控股公司的股權分置問題。滬深兩地本地股歷來在市場上享有很強的號召力，因此極有可能成為游資重點攻擊的對象。

　　對于以基金為代表的主流資金而言，堅守價值投資依舊是其奉行的投資理念，因此基金也不會將股改行情的投資重點放在非核心資產股上。其投資思路更多地體現為“內部挖潛”——在核心資產上進行結構性的調整。近期基金核心資產的表現呈現一個非常明顯的特征:前期大幅下跌的鋼鐵、汽車、有色、煤炭等個股反彈的幅度強勁，而商業零售、食品飲料等非周期性個股總體走勢則顯得較為溫和。一個最主要的原因還是在于股票的價格上。非周期性股票由于基金“抱團取暖”策略，股價回調的幅度小，總體處于相對高位，而周期性股票經過長時期的下跌價格已經相當低。這樣在相同對價的情況下，周期性股票的搶權行情上漲的力度明顯會比非周期性股票要大。另外，基金對周期性公司股票的認識也在不斷加深:周期性公司并不是壞公司，同時部分周期性行業股票股價下跌已經非常充分，投資機會已經重新開始顯現。因此筆者以為在股改背景下，基金資產配置有重新向部分周期性股票傾斜的可能，這樣可能會使得基金獲得更好的收益。基金的這種策略實際上是在進行價值投機，即基于公司質地的價格投機。因此對周期性核心資產股票應加大關注力度。

　　具體操作上，筆者建議在遵循上述投資思路的前提下，重點關注股價剛剛創新低，而目前反彈幅度尚在20％以內的個股。因為目前股改對價平均水平為10送3股，這意味著股價應至少有30％以上的上漲空間。