(新聞直擊) 百聯(lián)股份 加快整合步伐

　　百聯(lián)股份日前公告，擬發(fā)不超過10億元的短期融資券

　　主持人言者嘉　賓　江南金融研究所　何怡恒

　　融資加快發(fā)展步伐

　　主持人:百聯(lián)股份(600631)日前公告，擬發(fā)行本金不超過10億元人民幣的短期融資券，一般來說零售企業(yè)的現(xiàn)金流較好，負債率不高，并不缺錢。

　　何怡恒:百聯(lián)股份融資是為加快發(fā)展步伐。隨著零售業(yè)的全面開放、行業(yè)景氣度提高以及商業(yè)網(wǎng)點資源的稀缺性，促使行業(yè)大規(guī)模整合提速。尤其是進入二季度以來，大規(guī)模的區(qū)域并購常有發(fā)生，被收購方多半是區(qū)域性連鎖龍頭企業(yè)；收購方均是行業(yè)內(nèi)甚至在全球位居前列的零售商，擁有強大的資金實力，致力于成為全國性零售巨頭。

　　隨著零售業(yè)競爭的加劇，國內(nèi)零售商面臨著不進則“廢”的境地，外資零售巨頭的加快進入和國內(nèi)大型零售商的超速擴張，使得并購重組事件將會更頻繁地發(fā)生。通過收購這些區(qū)域性零售龍頭企業(yè)，在短時間內(nèi)迅速占領(lǐng)該區(qū)域市場，盡快完成其戰(zhàn)略性布局。

　　百聯(lián)股份不能錯失這一發(fā)展良機。今年以來，百聯(lián)一直在著力整合百貨板塊。公司不僅對旗下百貨店進行重新布局，而且把采購權(quán)集中起來，成立統(tǒng)一的招商采購中心。但僅對現(xiàn)有百貨的整合顯然不夠滿足規(guī)模擴張的目的。目前國內(nèi)具有規(guī)模和品牌的連鎖百貨類企業(yè)并不多，更多的是區(qū)域性的百貨企業(yè)，而外資多傾向于開設大型綜合超市和大賣場、便利店，公司必須抓住這一短暫的空當，加快百貨業(yè)的并購整合步伐。

　　公司一季度末資產(chǎn)負債率雖僅為41％，但短期借款占到流動負債的50％，達到15.6億元，因此，通過此次發(fā)行短期融資債，一方面可緩解短期還款壓力，更重要的是為百貨業(yè)加快整合擴張積蓄資本實力，這也符合公司“兼并收購為主、租賃合資并舉”的擴張策略。

　　資產(chǎn)重組任重道遠

　　主持人:公司公告中還說，公司董事會決定向永安百貨轉(zhuǎn)讓上海華聯(lián)商廈部分與經(jīng)營有關(guān)的資產(chǎn)，并撤銷第一百貨淮海店原來的獨立法人資格，納入公司下屬的分公司管理范圍，這是否意味著公司加快整合百貨資產(chǎn)的步伐？

　　何怡恒:零售行業(yè)正處于一個以整合加發(fā)展為主導的時期，核心特征是企業(yè)的規(guī)模擴張，因此追求高成長性是每一個零售巨頭當前的首要任務。百聯(lián)股份主力業(yè)態(tài)定位于連鎖百貨、購物中心和連鎖超市，采取“兼并收購為主、租賃合資并舉”的策略進行擴張。由于第一百貨和華聯(lián)商廈合并前的主力業(yè)態(tài)為百貨商店和購物中心，因而百聯(lián)股份成立后的第一步，便是對已有百貨網(wǎng)點進行整合，重點發(fā)展連鎖百貨，形成都市型時尚百貨、歷史名店和社區(qū)型時尚百貨三大連鎖系列。

　　按照公司的整合計劃，去年年末到今年年初公司逐步將東方商廈、華聯(lián)超市等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入公司，對公司規(guī)模和盈利均產(chǎn)生了實質(zhì)性影響，今年一季度公司主營業(yè)務收入和利潤均大幅提升。未來幾年公司將有大量的資產(chǎn)置入，這包括重組友誼股份、華聯(lián)超市、三聯(lián)集團、新路達及百紅商貿(mào)等。由此可見，未來幾年公司的重點之一是整合這些置換的資產(chǎn)，公司也由此將進入高速發(fā)展期。由于以上公司涉及的業(yè)態(tài)多樣化、人員復雜化、品牌差異化等問題，因而整合難度在逐漸加大。

　　匯率升值助推資產(chǎn)增值

　　主持人:零售業(yè)的抗周期性今年上半年得到機構(gòu)投資者的廣泛認同。人民幣升值更加凸現(xiàn)公司價值？

　　何怡恒:隨著行業(yè)競爭日趨激烈，導致網(wǎng)點資源的稀缺性問題日益突出，網(wǎng)點價值凸現(xiàn)，尤其是百貨類公司的網(wǎng)點大多處于中心城市的繁華地段，不僅變現(xiàn)能力強，而且隨著商圈的發(fā)展成熟不斷升值。因此百貨企業(yè)實際資產(chǎn)將與賬面資產(chǎn)存在巨大差異，大大掩蓋了商業(yè)資產(chǎn)的實際價值。7月21日人民幣升值無疑使這類商業(yè)資產(chǎn)變得更為炙手可熱，坐擁百貨類資產(chǎn)的零售企業(yè)受益最明顯。

　　從短期效應看，人民幣升值后，進口商品價格下降，使消費者實際購買力增強，有利于刺激奢侈品消費增長，推動消費升級，使商業(yè)零售企業(yè)受益，尤其是百貨類企業(yè)，因為消費者更傾向于在百貨商店購買進口商品，而百貨商店的進口商品銷售也是利潤的重要來源之一。

　　從長期看，人民幣升值將促使“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”成為現(xiàn)實，由于出口價格競爭力下降，出口商品企業(yè)有擴大內(nèi)銷、刺激內(nèi)需的迫切需要，必然會開拓和尋找國內(nèi)銷售渠道，使得擁有大型商業(yè)地產(chǎn)的公司主導地位更為加強，零售企業(yè)尤其是百貨類企業(yè)通過物業(yè)升值帶來的收益將更為可觀。

　　總之，百聯(lián)股份的連鎖百貨發(fā)展戰(zhàn)略可謂恰逢其時，既具備重組帶來的高速擴張預期，又兼具百貨網(wǎng)點資源的稀缺性特征和資產(chǎn)升值潛力，且有政府給予的政策支持，眾多有利因素使公司這一行業(yè)龍頭的投資價值凸現(xiàn)。