(市場管窺)　本輪行情與基金無關(guān)？

　　7月21日至8月5日期間，A股區(qū)間漲幅超過20％的有221家，超過30％的有28家。而155家基金重倉股漲幅超過20％的僅13家，超過30％的只2家。155家股票平均漲幅滯后于上證指數(shù)1個百分點(diǎn)——

　　財富證券鐘剛

　　自7月20日以來，隨著管理層政策利好不斷，增量資金積極入市，上證指數(shù)從7月20日的1021.05點(diǎn)，到8月5日上升到1128.74點(diǎn)，12個交易日內(nèi)上升了106.69點(diǎn)，累計上漲10.45％，成交量也呈溫和放大之勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，整個A股市場，7月21日至8月5日期間，區(qū)間漲幅超10％的股票有936家，漲幅超過20％的有221家，超過30％的有28家，區(qū)間漲幅最高的是ST豐華，達(dá)62.05％，相反由專業(yè)機(jī)構(gòu)打理，由基金經(jīng)理以最挑剔的眼光精選出的基金重倉股，在這期間表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意，155家基金重倉股(基金持該股總市值超過一千萬元的歸入基金重倉股)，7月21日至8月5日期間，基金重倉股區(qū)間平均漲幅是10％，區(qū)間漲幅超10％的股票是74家，漲幅超過20％的是13家，超過30％的只2家，區(qū)間漲幅最高是神火股份，只有32.1％，155家股票平均漲幅滯后于上證指數(shù)1個百分點(diǎn)。政策利好不斷，場外資金蜂擁而來，大盤調(diào)頭向上，而基金重倉股卻突然唱低調(diào)，被投資者冷落，原因何在？

　　基金集中持股被場外機(jī)構(gòu)回避

　　從二季度基金公布的中報來看，基金第二季度保持了較高的行業(yè)集中度，基金二季度末持有制造業(yè)股票市值532.46億元，占基金股票投資市值32.28％，配置比例領(lǐng)先第二位達(dá)20個百分點(diǎn)；交通運(yùn)輸倉儲業(yè)股票市值271.99億元，占基金股票投資市值19.99％；金屬、非金屬業(yè)位居第三，持有市值143.38億元；電力煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)以143.12億的配置成為第四大行業(yè)；食品飲料行業(yè)105.78億成為第五大行業(yè)。這五大行業(yè)共配置了1196.23億元的市值，占基金股票總市值的88.63％，前十大行業(yè)的資產(chǎn)配置占基金股票投資的91.59％，其集中度由此可略見一斑。

　　“抱團(tuán)取暖”也是基金重倉股的一個特點(diǎn)，以上海機(jī)場、寶鋼股份、長江電力、招商銀行以及貴州茅臺等為基金持有市值最高的重倉股，上海機(jī)場有86家基金持有，長江電力有86家基金持有，寶鋼股份有70家，招商銀行有63家，貴州茅臺有45家基金持有，基金重倉股前十大股票所占的市值占整個基金股票投資額的68.58％。機(jī)構(gòu)投資者購入股票，就會想到賣出，第二季度期間，因基金重倉股“抱團(tuán)取暖”同盟瓦解，股票型基金等機(jī)構(gòu)大規(guī)模爭相減持以中集集團(tuán)、煙臺萬華為代表的二線藍(lán)籌股，使機(jī)構(gòu)投資者損失慘重。

　　近期在管理層的鼓勵與支持下進(jìn)入股市的幾大主力機(jī)構(gòu):社保基金、商業(yè)保險公司、銀行系基金、企業(yè)年金等它們雖然贊同基金的投資策略，但對于集中度如此高的基金重倉股，這些新增資金當(dāng)然不會去扎堆湊熱鬧，它們可能會退避三舍，以免又出現(xiàn)“相煎何急”的局面。

　　基金重倉股前期跌幅低

　　從漲跌幅個股特征來看，近期市場上漲過程中的超跌反彈跡象仍然十分明顯，這意味著以防御性品種為主的基金重倉股，由于前期跌幅小，在近期反彈行情中的弱勢表現(xiàn)理屬正常。由于經(jīng)歷了長達(dá)四年多的熊市，基金損失慘重，另外股權(quán)分置改革加重了市場不確定。第二季度期間，基金經(jīng)理首要的投資策略是保證如何不虧損，或者虧損得少一些，希望其投資組合在熊市中能跑贏大盤，跌幅比大盤少，所以基金在的擇股上更趨于謹(jǐn)慎和防御，增加了防御性行業(yè)的配置，如贛粵高速、片仔癀、五糧液等高速公路、醫(yī)藥及食品飲料等防御性行業(yè)個股。

　　而這些個股前期跌幅低。數(shù)據(jù)顯示，從2005年元月1日到7月1日期間，上證指數(shù)從1260.50點(diǎn)下跌至1055.59點(diǎn)，而這155家基金重倉股區(qū)間平均漲幅是－1.24％，相對上證指數(shù)區(qū)間平均漲幅高達(dá)15.4％，其走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤。穩(wěn)步上升是這些股票的特征，所以在大盤突然調(diào)頭轉(zhuǎn)向，進(jìn)入一個中期性的反彈行情時，前期還略有漲幅的基金重倉股其表現(xiàn)也是穩(wěn)健，不會出現(xiàn)大起大落。

　　含B、H股公司政策不明

　　對價補(bǔ)償是這輪行情的重要支柱，基金155家重倉股中有15家是屬于第二批試點(diǎn)的公司，其中有13家因股改而停牌，特別是人氣很旺的長江電力、武鋼股份、上港集箱、申能股份、國投電力的停牌，給基金重倉股近期的表現(xiàn)帶來了較多的影響。另外這155家公司，其中含B股公司的14家，含H股的公司11家，含B、H股的公司在未來股權(quán)分置改革的政策走向，管理層還沒有一個明確的說法，有很大的不確定性，13家公司股改停牌，25家公司股改前景不明確，這樣共有38家權(quán)重系數(shù)大的公司在這輪由股改推動的行情中難有出色表現(xiàn)，這也是拖累基金重倉股近期走勢的重要因素。

　　基金重倉股缺乏價格優(yōu)勢

　　基金重倉股前期表現(xiàn)較好，股價、市凈率處于相對高位，相對前期跌幅較大的低價個股，缺少價格優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示155家基金重倉股，股價最高達(dá)52.95元，最低是2.57元，平均股價為8.56元。近期漲幅較大的前200家公司股價最高23元，最低是1.12元，平均股價為3.31元。(股票價格以2005年7月19日的收盤價為準(zhǔn))“價格底才是真正的底”“沒有好的股票，只有好的價格”……這些話具有一定的道理。

　　中小投資者“只買對的，不買貴的”

　　經(jīng)過長達(dá)四年的熊市后，一些周期性行業(yè)的個股已經(jīng)處于超跌狀態(tài)，股權(quán)分置改革雖然已經(jīng)形成了賺錢效應(yīng)，但四年的熊市留給了他們太多的痛，高價股票往往是套牢的代名詞，過去的經(jīng)驗更多地是告誡他們小心為妙，所以在市場尚沒有完全明朗的情況下，中小投資者“試探性”投資策略，使其更注重質(zhì)優(yōu)的超跌股。還是買點(diǎn)低價股，基本面尚好的低價股風(fēng)險小一些。

　　基金重倉股后市值得期待

　　“是金子總會放光”，好的東西永遠(yuǎn)是好的，不可能在沒有外因的情況下突然變壞，正如美國的“漂亮50”具有永恒的魅力一樣，基金重倉股與“漂亮50”相比，也具有這樣的一些共性:首先，它們大多數(shù)是一些大盤股，機(jī)構(gòu)投資者的買進(jìn)和賣出也不會對股價有顯著的影響。其次，它們是一些業(yè)績持續(xù)成長的股票——每股收益多年一直保持很好的增長；第三，它們擁有強(qiáng)勁的基本面:出色的資產(chǎn)負(fù)債表、好的品牌和處于行業(yè)龍頭的競爭地位。因此由專業(yè)人員打理的基金重倉股在持倉結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)狀況、資產(chǎn)升值潛力方面具有明顯的優(yōu)勢，其操作思路也得到市場的認(rèn)同；另外隨著這十一家試點(diǎn)公司的復(fù)牌、含B、H股的公司的股改政策進(jìn)一步明確，基金重倉股在長江電力、武鋼股份、上港集箱、申能股份、國投電力等股改概念公司的帶動下，完全有可能成為帶動大盤創(chuàng)新高的龍頭。