又一個(gè)資本神話破滅 顧雛軍事件折射制度缺失

　　(記者 潘清) 在中國證券市場上，許多“資本神話”都有著驚人的相似：買殼，用上市公司的錢不斷地重組、并購，構(gòu)建起一個(gè)龐大的資本“帝國”。

　　董事長顧雛軍被刑拘。科龍危機(jī)最終演變成一場劇烈的風(fēng)暴。又一個(gè)“資本神話”破滅了。

　　“資本神話”的背后——資本控制的“黑手”

　　自2001年收購科龍電器(資訊 行情 論壇)20.6％股權(quán)，顧雛軍便一發(fā)不可收拾，先后將美菱電器(資訊 行情 論壇)、亞星客車(資訊 行情 論壇)和ST襄軸(資訊 行情 論壇)收入囊中。在一連串的并購戰(zhàn)役中，擁有巨大現(xiàn)金流的科龍電器成了其取之不盡的“提款機(jī)”。

　　恰好在一年前，香港中文大學(xué)教授郎咸平以一篇《格林柯爾：在“國退民進(jìn)”盛筵中狂歡》，對顧雛軍進(jìn)行了聲討。“顧雛軍用于其‘收購風(fēng)暴’的資金其實(shí)只有9億多元人民幣，而這9億元換回來的是一些響當(dāng)當(dāng)?shù)钠髽I(yè)，資產(chǎn)總值共計(jì)136億元”，“顧雛軍基本上是在‘國資逐步退出競爭性領(lǐng)域’的背景下，把地方政府急于出售的經(jīng)營困難但生產(chǎn)條件和市場基礎(chǔ)條件較好的企業(yè)作為收購對象，這種時(shí)機(jī)的選擇和收購對象的判斷是整個(gè)購并整合成功的基礎(chǔ)”。

　　在對科龍一系列收購活動(dòng)進(jìn)行分析后，郎咸平得出結(jié)論：顧雛軍利用了科龍電器的強(qiáng)大現(xiàn)金流，而不是單單靠他個(gè)人的資金，來完成他在冰箱產(chǎn)業(yè)的收購，達(dá)到他整合冰箱產(chǎn)業(yè)的目的。

　　郎咸平當(dāng)初的判斷，如今正在一一獲得驗(yàn)證：顧雛軍涉嫌利用大股東地位，挪用上市公司資金用于私人機(jī)構(gòu)收購活動(dòng)。在被刑拘前，顧雛軍本人也承認(rèn)，挪用科龍電器巨額資金高達(dá)3億元人民幣。

　　正如郎咸平所說，顧雛軍這種以較小成本“撬動(dòng)”整體產(chǎn)業(yè)的操作是一種時(shí)機(jī)、條件、謀略和操作手法上精心設(shè)計(jì)的共同結(jié)果。“資本神話”的背后，是瘋狂運(yùn)動(dòng)的資本控制“黑手”，是巨額國有資產(chǎn)的悄然流失和違法者的一夜暴富。

　　遲來的“風(fēng)暴”折射制度缺失

　　實(shí)際上，控股股東侵占上市公司權(quán)益，在中國證券市場上已屢見不鮮。統(tǒng)計(jì)顯示，至2004年末，大股東及關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金累計(jì)達(dá)509億元。與此同時(shí)，控股股東利用非公允關(guān)聯(lián)交易損害上市公司及中小股東利益的現(xiàn)象也不斷浮出水面。控股股東的肆意妄為和層層盤剝，往往導(dǎo)致上市公司資金枯竭。

　　清華大學(xué)法學(xué)院在其一份研究報(bào)告中說，上市公司控股股東濫用控制權(quán)的行為主要表現(xiàn)為侵占或挪用從屬公司財(cái)產(chǎn)、關(guān)聯(lián)交易和欺詐行為等，“分析其制度根源，固然有公司治理結(jié)構(gòu)缺陷、內(nèi)部人控制及法律法規(guī)不健全等原因，但其根本卻在于控股股東對上市公司的不當(dāng)控制和支配”。

　　這份報(bào)告說，中國的上市公司多系由國有企業(yè)改制而成，多數(shù)公司的現(xiàn)代企業(yè)和治理結(jié)構(gòu)是“形至而實(shí)不至”，很多上市公司缺乏獨(dú)立意志，這種企業(yè)控制結(jié)構(gòu)上的“先天不足”為日后控股股東肆意橫行埋下了隱患。

　　從猴王集團(tuán)到德隆系，再到顧雛軍和格林柯爾，“資本神話”的締造者將這種“不當(dāng)控制和支配”發(fā)揮到了極致。顧雛軍甚至揚(yáng)言，“我唯一不缺的就是錢”“錢不是問題，只要有好的項(xiàng)目我會(huì)毫不猶豫買下來”。不知道顧雛軍有沒有意識(shí)到他“唯一不缺”的東西，其實(shí)并不屬于他自己。

　　令人遺憾的是，無論是中國證監(jiān)會(huì)的三令五申，還是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的強(qiáng)烈譴責(zé)，在這些瘋狂的大股東面前都顯得如此蒼白無力。“顧雛軍事件”的遲遲而來，折射著證券市場法律體系中控股股東義務(wù)和責(zé)任制度的缺失。