匯金上海散金行動 國泰申萬共享65億注資

　　本報記者 張勇 上海 北京報道

　　匯金公司對券商的救助正在加快步伐。

　　上周五，知情人士向本報證實，國泰君安和申銀萬國將分別獲得匯金25億元、40億元的注資。由此，這兩家上海老牌券商在幾年的生死掙扎后終于在2005年的這個夏天獲得了新

生的機會。

　　這是繼銀河證券和華夏證券后，匯金和建銀的再次出手。當然，這依然是計劃中的。

　　匯金扮演“救世主”

　　繼銀河證券之后，業內一直紛傳匯金的下一個注資對象。消息人士稱，數十家證券公司與匯金或者建銀商談注資的可能性。

　　而上述知情人士介紹，經過一段時間的接觸，這9家券商不太可能都獲得注資，有些券商的問題比較嚴重。由于包袱過重等原因，天同證券和中富證券獲得注資的可能性幾乎已經不復存在，而匯金和建銀則基本確定對銀河證券、申銀萬國證券、國泰君安證券、華安證券、華夏證券等5家券商進行注資。

　　目前銀河證券和華夏證券的注資操作已經進入到實質性階段。

　　而上海兩家本地大券商國泰君安和申銀萬國則成為第二批注資對象。知情人士介紹，在對國泰君安25億元注資后，匯金將成為其第二大股東。“我們是積極爭取來的”，國泰君安的一位人士說。

　　在25億元注資中，其中10億元為匯金出資，15億元為流動性資金支持。

　　就在4個月前，中國人民銀行批準國泰君安發行短期融資券12.67億元。這是自去年《證券公司短期融資券管理辦法》發布后，首家獲準發行短期融資券的證券公司。當然， 短期融資券的期限最長不得超過91天。

　　申銀萬國獲得注資的金額更是遠高于此前傳聞的25億元。在40億元注資中，15億元為流動性支持，25億元為匯金出資。在此次注資完成后，申萬的注冊資本金由42億元增至67億元，匯金以40%的持股比例成為第一大股東。雙方承諾，三年內的盈利留存申萬，匯金在5年內退出。這位人士透露，申萬和匯金已經在上周簽定4.5億元的抵押貸款協議，作為第一筆注資額。公司公關部宋孜茵表示：“具體事宜不便對外透露。”

　　“證券行業在未來金融市場的建設中是不可或缺的，但由于目前這個行業既缺資本又缺制度，因此需要有開發性的投資來挽救這個行業，而當前只有國有資本才能啟動這樣的投資。”中關村證券戰略規劃辦公室負責人齊力說。

　　重組新模式

　　從目前的進展來看，國有資本救助的思路日漸清晰。證監會高層曾表態稱，用于注資券商的這些錢短期內就是準備虧的，而未來肯定會通過一些途徑退出。但現在作為投資主體的匯金、建銀也很低調，必須要防范道德風險，不能隨便給哪家券商。這個過程自然還是要通過行政來主導，當然這種類型的資金一開始也不會投得很多，要一步步地放大規模。

　　齊力認為：“匯金、建銀現在投資券商自然不是為了長期地控制它，而是為了建設、開發這個行業，并且要在未來引進其他的社會資本，投資主體要多元化，而建設好了就會退出，再去開發其他的行業。當然，他們參與董事會的程度不會很低，畢竟注資規模不會很小，參與的會很多。”

　　至于匯金、建銀注資之后將會對券商進行哪些變革，民生證券研究所所長袁緒亞表示：“未來不太會對這些券商進行過多的整合，這不是方向，也不是匯金、建銀進來之后救助的目的，整合的事情應該交給市場。”

　　“整個行業的資本金早虧光了，現在這個行業真正是到了一個必須真正解決問題的時候了。”齊力認為。

　　國泰君安研究所的梁靜表示：“如果從盈利的角度看，近三年以來每一年整體券商的收入規模都不超過200億元，平攤到每家券商頭上才1個億左右，在支付了高額經營成本之后，虧損是很平常的事情。”

　　“實際上，2001年證券行業也碰到了目前類似的局面，而當時管理層采取的是以增資擴股的方式來解決，希望通過讓券商做大而實現扭虧，然而最終發現這種重組模式并不能改變券商的本質問題，甚至讓問題越積越多。”齊力介紹道。

　　袁緒亞也認為，“券商這個行業在未來是必須要存在的，而目前的重組也要避免以往的一些教訓，應該找到一種新的重組模式。”

　　齊力將目前券商的處置和重組方式分成五類，分別是政府行政接管、資產管理公司接管、地方政府重組、以創新券商為主體進行重組，以及匯金建銀模式。他認為，與央行再貸款方式相比，采用“匯金模式”和“建銀模式”，對券商進行的將不僅僅是財務重組，更重要的是要進行公司治理、風險控制等制度的建設和管理團隊的建設。

　　“目前證券行業是既缺資金又缺制度的行業，在未來必定需要發展的背景下，總還是會有一些資本希望參與券商的重組”，齊力表示，“但現有的情況顯然不適合一些社會資本來牽頭參與重組，這時證券行業這一具有公共利益的行業就需要公共資本來做。”

　　分析人士認為，目前的跡象說明政府正在以開發性投資的形式來挽救券商這個行業，而開發性投資是選取制度落后、市場失靈和缺乏資金的行業先期進入，等行業復蘇或成長時再選擇時機退出。匯金建銀注資證券公司的模式就帶有較為濃厚的開發性投資的特點。