投資評級簡報

　　記者燕云整理

　　新興鑄管:合理價值在9－10元

　　由于蕪湖新興高毛利率產品(大口徑無縫鋼管和優特鋼棒)投產，同時低利潤的螺紋鋼和商品生鐵的總量下降，所以，海通證券顧耀強預期2005－2007年公司凈利潤的復合年均增

長率(12.46％)將反超主營業務收入的復合年均增長率(12.25％)。顧表示，在不考慮股權分置改革對流通股增厚效應的前提下，公司的合理價值在9－10元之間，目前價值顯著低估，維持“買入”評級。

　　顧耀強指出，新興鑄管上市7年，主營業務收入和凈利潤的CAGR均超過20％，EPS年均0.71元，年均現金分紅收益率近5％，是當之無愧的績優股。公司的“現金�！鼻蚰�鑄管的市場潛力可觀:球墨鑄管主要用于城鎮供水管道。目前在發達國家，90％左右的城鎮供水管道采用球墨鑄管，但中國目前球墨鑄管的采用率僅約10％，球墨鑄管需求未來仍有較大的成長空間。由于新興鑄管在球墨鑄管市場中居領導者地位，因此這項業務能夠維持較高的盈利能力。雖然螺紋鋼和商品生鐵的貢獻逐步下滑，鋼塑復合管市場尚未啟動，但是，新興鑄管數年前已經開始進行大口徑厚壁無縫鋼管的開發，而該產品產量遠不能滿足國內需求，90％需要進口。顧預計該產品將于2006年底至2007年初投產，該產品項目將提高公司的總體盈利能力。

　　湘火炬:重組提升估值水平

　　公司2005年半年報為0.22元，國信證券陳永鋼認為好于預期。陳指出，公司投資收益比預期的多了3300萬元左右，而營業費用(扣除少數股東權益)比預期高出2000萬元左右，是業績好于預期的主要原因。

　　陳表示，目前，華融資產管理公司正著手競拍德隆及關聯企業持有公司26327.95萬股股權，預計競拍將于8月份舉行，競拍底價7.4億元，競拍所得除首先償還德隆質押湘火炬股權向銀行所借的1.85億元外，至少回流公司3.2億元，如果競拍超過8億元，則回流4.02億元。競拍資金的回流除抵消德隆借公司的30017萬元外，還可用于沖抵其他壞賬。根據半年報的情況，陳表示將上調全年營業費率預測，由4％上調至4.5％；上調全年投資收益預測，由7600萬元上調至10000萬元。相應調整2005年全年盈利預測，由0.363元上調至0.367元。由于德隆風險已得到充分釋放，公司資產正逐步被夯實，因此，陳認為給予公司10－12倍市盈率較為合理，合理價位3.67—4.4元，目前股價仍被低估，維持對公司“謹慎推薦”評級。

　　粵電力:新項目力推業績高增長

　　日前，國家發展改革委下發了《關于廣東惠來電廠一期工程2×60萬千瓦機組項目核準的批復》，同意核準公司控股投資的廣東惠來電廠新建工程項目。國信證券楊治山認為該項目核準將使公司2007年后繼續保持高速增長。楊預計公司2005年中期業績約0.14元，全年業績為0.37元，DCF估值為5.60元，繼續維持對公司“謹慎推薦”的投資評級。

　　楊指出，目前惠來項目已經處于建設階段，兩臺機組將分別于2007年初和2007年中旬投產。由于公司擁有惠來項目51％的股權(其未來規劃為6×100萬千瓦，尚待批準)，因此惠來項目的獲批將使公司2007年后繼續保持較高的增長勢頭。

　　吉恩鎳業:鎳價上漲支撐盈利

　　光大證券衡昆認為公司半年業績符合預期，主要受益于鎳價上漲和對集團礦山的收購。衡昆預計公司全年每股收益0.92元，維持對公司“優勢－2”的投資評級。

　　公司是以開采、冶煉和生產鎳相關產品為主的有色金屬企業。衡昆表示，在主要有色金屬品種中，鎳是較為看好的品種之一。衡昆認為，由于供需缺口短期難以彌補，加上國內不銹鋼產能的擴張，未來鎳價可望在10000美元/噸以上持續較長的時間，并對公司的盈利形成較好的支撐。雖然預期2006年鎳價可能會下跌20％左右(均價11000美元/噸)，但公司仍可實現每股收益0.88元。公司未來主要風險除了鎳價波動外，羰基鎳項目能否順利投產并達到預期收益也將對公司業績有較大的影響。

　　桂柳工:動態市盈率偏低

　　在業內大部分公司出現經營虧損的情況下，公司上半年仍然實現了超過1億元的盈利。光大證券韋明亮表示，正在進行中的鋼材價格回落態勢將延續，從而有利于公司利潤的增長。韋明亮預計，公司2005年將實現EPS0.45元，2006年將保持增長態勢。目前的動態市盈率低于10倍。韋明亮表示，市場對宏觀調控對公司負面影響的預期過度，使得公司價值被嚴重低估，調高評級至“最優－1”。

　　韋明亮表示，在企業盈利層面，公司已遙遙領先對手，其強勁的盈利能力將推動公司在裝載機市場的份額逐步提升，從而抵消市場總量難以增長對公司業績增長的負面影響。韋明亮預計，今年公司挖掘機銷量將超過700臺，同比增長超過25％，而這是在總體銷量下滑的背景下實現的。另外，下半年，商務部將出臺二手機進口規范，提高二手機的進口要求，相信將有力遏制二手機猛增的態勢，并進一步加強國產挖掘機的價格優勢，加速目前國產挖掘機市場份額逐步提高的態勢。韋明亮認為，在2006年以后，公司挖掘機銷量將達到能夠實現規模經濟的水平，從而成為利潤增長的重要推動力。