股權(quán)激勵　管理者會否受落？

　　(記者 蘇廣華 實習(xí)生 曾觀紅 范賢慶)在第二批股改試點中，有中化國際(資訊 行情 論壇)、金發(fā)科技(資訊 行情 論壇)、韶鋼松山(資訊 行情 論壇)等公司同時提出了向管理層實施股票期權(quán)的計劃。但記者發(fā)現(xiàn)，部分股票價格在凈資產(chǎn)值之下，竟也推出凈資產(chǎn)的行權(quán)價格，雖然推出這樣的計劃后可以讓股價迅速恢復(fù)到凈資產(chǎn)值之上，但這種現(xiàn)象似乎跟股權(quán)激勵的初衷有所相悖。就其出現(xiàn)的一些問題，記者約請資深人士古風(fēng)、江蘇天鼎秦洪進(jìn)行了討論。

　　股權(quán)激勵需要好機(jī)制

　　記者：最近，好幾家試點公司在給出對流通股股東對價的同時，也提出了向公司管理層實施股票期權(quán)的計劃，并將其當(dāng)作配套利好來向投資者推介。你對這種做法有什么看法？

　　秦洪：本人感覺這種激勵對股改不太適合，對這種做法并不看好。股改就股改，搞什么期權(quán)激勵機(jī)制呢？其實現(xiàn)在把企業(yè)搞好，把業(yè)績搞上去就得了。企業(yè)已經(jīng)給了管理者那么高的工資(包括收入、收入的增長速度)，不少已經(jīng)超過企業(yè)利潤的增長了，不需要再搞什么期權(quán)激勵了。

　　古風(fēng)：從股票期權(quán)誕生以來，它的激勵作用也隨之凸顯。企業(yè)推行股票期權(quán)制度，將員工(主要是管理者)的利益與投資者的利益捆綁在一起，從而使二者的利益達(dá)到一種“默契”，這顯然有利于激發(fā)管理層的積極性，同時也約束管理層在作出可能損害投資者利益的決策時要三思而行。若相關(guān)公司有足夠的透明機(jī)制和約束機(jī)制，應(yīng)該說對市場會有正面和利好作用，但目前似乎缺少這種機(jī)制。

　　股價高低有多種因素

　　記者：據(jù)目前所知，幾家擬實行股票期權(quán)的公司，多數(shù)將行權(quán)價定為最新一期每股凈資產(chǎn)值。但是，有的公司的股票價格低于凈資產(chǎn)值。在與投資者舉行溝通會時，公司負(fù)責(zé)人總是努力強(qiáng)調(diào)，公司定出的行權(quán)價高于股價，是表明管理層對公司的發(fā)展前景有信心，一定會將公司的經(jīng)營和效益搞好，使股價回到凈資產(chǎn)值之上。你對此解釋怎么看？

　　古風(fēng)：股價低于凈資產(chǎn)值時，顯示的是股票價值被低估或凈資產(chǎn)被高估。若是前者，公司定出的行權(quán)價高于股價，表明管理層對公司的發(fā)展前景有信心，這有利于股票價值的回歸。至于事后能否將公司的經(jīng)營和效益搞好，使股價回到凈資產(chǎn)值之上，則需視管理層的經(jīng)營管理能力和市場各方面因素的配合，特別是證券市場所處的牛熊階段。如目前60%鋼鐵股跌穿凈資產(chǎn)，也并非是能靠行使管理層股票期權(quán)、提升經(jīng)營業(yè)績就能解決問題，當(dāng)前股市的氣氛也非常重要。

　　股權(quán)激勵應(yīng)有獎有懲

　　記者：如果管理層真的認(rèn)為公司發(fā)展前景看好，股價低于凈資產(chǎn)值是低估，那么管理層為什么不直接從股市上買入，而要高于股價去行權(quán)？

　　秦洪：從市場買入股票是要花成本的，股權(quán)激勵的話，它是不需要花成本的，股票達(dá)到某個價格就可以行權(quán)了。我的意思是說，股權(quán)激勵就應(yīng)該有個股權(quán)獎懲法。比如，股價下跌到一定程度，公司的高管就應(yīng)該拿出點錢，作為一種懲罰。不能說公司搞好了，你就拿股權(quán)，搞不好，你就什么都沒損失。

　　古風(fēng)：行權(quán)價是公司管理層對公司股價最低定位的認(rèn)可，因此并不是為了低位買入股票而去行權(quán)，而是向市場表明一種態(tài)度：該公司股票在此價位以上才合理。

　　股權(quán)激勵需要約束機(jī)制

　　記者：管理層行權(quán)與否是出于自愿的，國家并沒有法律規(guī)定，相關(guān)公司也沒有配套措施約束，管理層到時真的不行權(quán)，那怎么辦？

　　秦洪：公司搞好了，管理層可以拿到好處；公司搞不好，管理層沒有任何的損失。所以，我認(rèn)為股權(quán)激勵機(jī)制是不全面的，它偏向于公司管理層。

　　古風(fēng)：實行股權(quán)激勵的公司，在這方面應(yīng)有足夠的、透明的約束機(jī)制，如在企業(yè)盈利下降的情況下不能濫用，管理層任職期間不能賣出股票，配股、增發(fā)時管理層不能放棄繳款等。就目前而言，上市公司推出股權(quán)激勵的目的還是在于股改方案表決過程當(dāng)中遭遇的阻力會小一些而獲得通過，并不在意于在行權(quán)前后對股價的影響，故對目前而言相關(guān)個股的走勢表現(xiàn)并不會太直接構(gòu)成利好刺激。而市場對于管理層實施的股票計劃會否成為管理層濫用手段去瓜分企業(yè)盈利和分薄投資者的利益也會存在疑慮，相應(yīng)的政策手段去令相關(guān)行為受約束和透明化是非常重要的，否則利好的初衷也會變?yōu)槔�空的結(jié)果。而若作為一種炒作題材得到市場認(rèn)同，在市場氣氛活躍的情況下，不失為作波段行情的機(jī)會。

　　名詞解釋

　　股票期權(quán)

　　指公司授予激勵對象一種權(quán)利，激勵對象可以在規(guī)定的時期內(nèi)以事先確定的價格購買一定數(shù)量的本公司流通股票。在股票價格上升的情況下，激勵對象可以獲得購買價于當(dāng)時市場價格之間的差價收益。