關注G股戰略性投資機會

　　記者 衛保川

　　目前，證券市場出現全面向好的趨勢:宏觀經濟由高速發展階段過渡到平穩增長階段，宏觀調控的預期已經發生根本變化；股權分置改革正在以更加強有力的政策手段穩步推進，改革的前景進一步明晰；政府對發展資本市場的鼓勵政策力度空前加大；通向股市的資金渠道正在有序開啟。在此背景下，熊市結束的認識開始得到市場的廣泛認同，歷經4年多熊

市的投資者正面臨著安全性相對較高的轉折性投資機會。在“系統性風險”已經轉化為“系統性機會”的情況下，G股所呈現的戰略性機會尤其值得關注。

　　首先，“今后政府的各項政策都將明確向股改后的企業傾斜，不積極參加股改的企業有被邊緣化的危險”。這是管理層向上市公司發出的股改督促信號，同時也向投資者給出了明確的政策信號——哪些公司是受政策保護的，哪些公司又將面臨政策風險，已經一目了然。

　　股票市場的本質是實現資源優化配置的場所，那些得到政策傾斜支持的公司將會得到更多的社會資源，從而獲得更廣闊的發展空間；而不積極推進股改的公司將會失去證券市場的政策傾斜，無法獲得更多的社會資源配置，其實也就失去了作為上市公司的全部積極意義。

　　其次，是否參與股改，能否成為G股板塊的一員，已經成為劃分公司規范與否的根本標志之一。股權分置改革的意義不是你得我失的一場零和游戲，流通股股東得到對價補償也不是改革的根本目的，而是修正市場致命缺陷、解決不同股東利益制度沖突、建立規范化資本市場的需要。展望未來的G股板塊，隨著股權割裂狀況的壽終正寢，將有助于更加透明、更加規范的公司治理結構的形成；股東不再有掏錢、圈錢的身份之別，股東利益之間的對立將會在制度層面失去存在的基礎。

　　而且，資本市場是實現資源有效配置的場所，而收購兼并則是實現這種功能最為重要的手段，也是刺激管理層、大股東盡心盡力提高經營業績的有效措施。當市場面對價值凸現的上市公司惡性下跌的時候，根據成熟市場的經驗，完全可以依據“重置成本”方法進行估值投資甚至收購，但股權分置的現實使得這種天經地義的合理方法失去了意義。而G股公司的出現，不僅使管理層有了避免被購并的經營壓力，也為投資者提供了享受購并價值的機會。在國內企業規模經濟要求顯著提高，中國經濟國際化程度不斷提高、跨國公司虎視眈眈的背景下，G股公司的并購機會永遠值得關注。

　　此外，由中國證監會、國資委、財政部聯合擬訂的《上市公司股權激勵規范意見》明確，“上市公司的股權分置解決方案未得到股東大會批準前，不得以股票期權或認股權證方式實施股權激勵計劃”。雖然文件還在征求意見階段，但政策預期已經得到明確。在股權分置狀態下的MBO，以低價收購法人股為手段、以不平等的融資地位為保障，在平淡的業績下可以實現圈錢帶來的暴利。而與股權分置狀態下的MBO完全不同，股權分置解決后的股權激勵機制，完全從制度上保障了管理層與其他股東利益的一致化，管理層的股權激勵利益只有通過經營效益才能實現。因此，我們有理由相信，集中了優秀人才、具備了制度優勢、集中了社會資源的G股公司將顯示出更高的投資價值。

　　重視G股的投資機會，并非專指已經帶上了“G帽子”的公司，而是要全面重視具備股改條件的上市公司。政府對于股權分置改革的政策力度，已經讓我們十分清楚地看到了這樣的前景:那些質地良好的上市公司都將成為G股板塊的一員，因此，我們可以樂觀地認為，G股板塊的投資行情尚未結束，而是剛剛步入佳境，它不是短期的投機行情，而是戰略性的投資機會。