鞏固市場預期 鎖定股改勝局

　　資本市場最看重預期。因此，任何一項資本市場的改革要想取得成功，一個重要前提就是相關利益各方對于改革的預期不能游離和發散。股權分置改革尤其如此。

　　眼下，第二批試點已棋至中盤，15家公司悉數過“關”，長江電力改革方案通過與否明日即見分曉。與此同時，市場逐漸走出低迷，成交日趨活躍，G股板塊受到市場各方追捧。種種跡象顯示，股改背景下的市場正在穩定的預期作用下，向著好的方向發展。

　　回首三個多月來的改革進程，改革推動者的決策智慧與調控藝術可圈可點——點面結合、協同配套的政策組合，給市場各方留下了深刻印象。

　　“以股改方案來穩定預期，以整體政策來明確預期”，這是點面結合的最好體現。兩批試點中，大多數試點公司的方案經過討價還價，最終都贏得了公眾投資者的認可，不僅方案獲得分類表決通過，股價也實現了穩中有升。46家試點公司平均超過10:3的對價水平，也從整體上明確了A股含權的預期。另外，46家公司的改革方案中，通過種種附加承諾，基本消除了市場“擴容”的恐懼。這些都是當前市場逐漸回穩的重要因素。

　　從“面”上來看，“以增量帶動存量，以配套措施保證改革成功”的策略也已初見成效。在吸引入市資金方面，管理層積極從增量資金上入手，推動保險資金、企業年金等新生代長期資本入市，再加上銀行系基金公司的即將加盟，直接帶動了市場中存量資金的投資熱情。與此同時，為了給改革創造一個有利的市場環境，相關部門頻頻出手，降低紅利稅，免征對價稅，央行對問題券商客戶保證金實行全額收購，中央匯金、建銀投資以市場化方式注資重組券商等配套措施陸續出臺。這些“面”上的政策為明確市場預期打下了堅實的基礎。三個月的試點博弈，兩次直抵千點的下跌與回穩，市場預期的穩定來之不易。面對這來之不易的“戰果”，市場各方務必把握共識，抓住股改中的主要矛盾與重點問題，以期在較短的時間里鞏固業已形成的良好預期，鎖定改革勝局。

　　下一步的共識是什么？就是在兩批試點的基礎上，形成全面推進改革的相關規則。改革全面推開后，要將占總市值60％～70％、滬深兩市市值最大的200至300家公司作為攻堅主體，爭取在一年或更短的時間內基本完成這些公司的改革。

　　統計數字顯示，前兩批46家試點公司中，有23家公司屬于市值前300家公司，19家屬于市值前200家公司。而總市值前200名公司占目前滬深兩市總市值的比重接近65％。當前業內的主流觀點認為，只要在未來一定時間內，將這200家中剩下的181家公司的股改順利解決，就可以視為股改勝局基本鎖定，“新老劃斷”與新股上市從理論上說就可以啟動。

　　當然，要在較短的時間內完成這200家公司的股改，絕非一件易事。不過，從這200家公司的結構來看，除了沒有一家ST公司的特征外，還有兩個重要的特點:一是央企控股的公司多，二是來自上海、廣東、江蘇、浙江等兩大經濟三角洲地區的公司多。據粗略統計，以上兩類公司在200家公司中的比例超過了60％。而在總市值超過100億的38家藍籌公司中，上述兩類公司共有31家；在總市值超過200億的16家超級大藍籌中，上述兩類公司有13家。換言之，只要央企控股公司和兩大三角洲地區的公司全力參與改革，勝局就基本可以鎖定。

　　寶鋼、長電參與試點已經明確傳遞出一個信號——央企控股公司是“顧大局”、“算大賬”的，是積極支持改革的。而昨日廣東省召開證券市場改革座談會，明確要求省內各級政府和國資部門全力推動改革；此前，上海市政府也已作出戰略部署，動員區域內上市公司積極參與改革。

　　由此觀之，在全面推進股權分置改革相關辦法出臺之后，可能會形成這樣的股改格局:一是以第二批試點中方案獲得通過的央企控股公司為“標桿”，央企控股公司股改全面啟動，并從而帶動地方國資控股公司的股改進程；二是以廣東、上海等經濟開放發達地區為“標桿”，實行區域打包、板塊推進，從而帶動全國其它地區積極跟進。

　　“標桿”公司與“標桿”地區，將在鎖定股改勝局的關鍵一役中發揮決定性作用。