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劉勘
目前股權分置改革試點首批4家中3家完成股改，第二批42家陸續進行表決，已經有15家公司股改方案獲得通過，并將逐步進入實施階段。而寶鋼股份、長江電力、中信證券、申能股份等權重指標股，分別在8月5日至12日之間召開股東大會，通過股改方案可能性較大，這些個股的盤面表現強勁，但因此就認為股改已經初步成功了，這種看法還是有些欠妥的。
股改深層次的復雜問題，現在46家試點公司遠未觸及。即使占總市值60%到70%的200家至300家上市公司完成股改，也不能意味著股改就成功了。
雖然一些大盤股市值較大，但占總市值30%~40%相對較小的公司仍占大多數，目前上市公司共有1378家，還有超過1100家以上的上市公司，由于它們的業績平庸，問題多多，如何股改前景未卜。而且其中有90%左右的公司，已經沒有配股、增發、可轉債發行等再融資的資格了，就是說再融資能力減弱或者喪失，同時它們的平均負債率超過60%以上，有的高達90%，很多公司還面臨著還債難的問題，其中相當部分公司的非流通股份，已經不同程度上被質押或抵押，在擔保或互保過程中，有的陷入股權糾紛困境中不能自拔，喪失了對價補償能力。這些上市公司逐步被邊緣化，其股改的復雜性和艱巨性將一一暴露出來，因此目前絕對不能掉以輕心。
這些績差公司，問題公司本身缺乏“造血”功能，加之股市“輸血”功能缺失，還有大量的銀行負債難以歸還，再想獲得銀行貸款支持的可能性就下降，同時國家也不可能再像過去那樣，加大固定資產投資力度來扶持它們的發展。這預示著非流通股份賬面價值紙上富貴日后逐步貶值，這些上市公司的問題隨著時間的推移越積越多。如此，可能導致銀行不良資產率和不良貸款率雙雙升高的危險，直接威脅著金融系統的健康、穩定和發展。
為減少銀行貸款損失率，創造條件盡量使銀行收回不良貸款，降低金融系統風險系數，當前股權分置改革，就必須是“開弓沒有回頭箭”，所以趁現在市場呼吁要求解決股權分置制度性缺陷時，順勢通過非流通股份為取得流通權，向流通股股東支付相應代價(對價)的方式，將賬面價值紙上富貴的非流通股份獲得流通權，非流通股份在流通中變現，所取資金可能一部分給企業自己“輸血”用于生產自救，或者歸還部分銀行貸款。但同時也不排除變現抽逃資金的可能，因為非流通大股東，比流通股股東更清楚本公司是“幾塊料”，那時候流通股股東所得的對價將再度面臨貶值的壓力。
隨著股改全面鋪開，涉及的焦點和難點，以及它的復雜性和艱巨性會逐步被揭開，因此現在說股改就初步成功了還為時過早，恰恰相反，現在正是需要有關部門和參與者更加努力的時候。(作者為華林證券研究所副所長，本文不代表本報觀點)
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