神火股份非常分紅 為何竟惹一身騷

　　(記者 蘇廣華　實習生 曾觀紅)　

　　日前，神火股份(資訊 行情 論壇)公布了一份相當優異的半年報：每股收益1.008元，凈資產收益率14.93%；并推出了我國股市有史以來一次性分紅最多的方案：每10股轉增10股派15元。這個公告一出，引起了各界人士的種種猜測和質疑。對此現象，記者請來廣東科德高級證券分析師王澤輝先生(以下簡稱“王”)、業內資深專家黃智華先生(以下簡稱“黃”

)展開了一番探討。

　　敏感期非常行為有玄機？

　　記者：日前，神火股份雖然提出了優厚的分配預案，但復牌當日卻有高開低走的現象，在大市上漲了2.62%的背景下也未能拉出漲停板，這是不是表明投資者對這種大比例分紅方案有所顧忌？

　　王：按照中國的投資習慣，一般人都喜歡送得多或轉增得多。至于公布后有開高走低的現象，以前也是經常出現的，就是說有些人事先已經知道這個消息，已經吃夠了貨，因此趁剛剛公布消息股價走高時，有人先套現，這叫做利好出盡。這些人可能對這只股關注了很長時間，覺得這個消息公布好，短期內可能不會有比這更好的消息，所以先出來，這不代表這個方案是不好的。

　　黃：實際上派送是很正常的，如果沒有好的業績和滾存利潤，它的價位早就跌下去了。但是神火這次出手比較大方，當中可能會有一定的玄機。去年12月份和今年5月份，神火曾經提出以發行可轉換債券方式進行融資，對2004年度利潤不進行分配。但今年中報卻一方面要融資一方面又要高派現，這種轉變實在不小。如果純粹為了融資，那就沒必要高派現，所以這種行為比較矛盾。從這一點來看，公司有關方面是有一定考慮的。因為在股改的過程中，怎樣減少對流通股東的對價支付，應該說是其大股東首先要考慮的問題，實行高派現可能和這有關。

　　有否“突擊分配”之嫌疑？

　　記者：這是不是說，在股改的敏感時期，像神火這種以前分紅較少的“鐵公雞”，如今突然要高送股高派現，有在股改前將公司歷年的滾存利潤進行“突擊分配”的嫌疑？

　　王：情況是這樣的，派送呢，流通股東也是有得送的，所以很難根據這個就說是“突擊分配”，單憑這種信息很難做出這種判斷。證監會只能致力強迫上市公司一定要分紅，但不能強迫它們不分紅。人家分紅是好事，你不能叫人家不分紅，這些事情純粹是企業行為。因為不僅公司的管理層、大股東有紅分，所有投資者都是有紅分的，同股同權嘛，因此這種行為就只能看企業是否有后勁。如果將公司所有的錢都分了，公司后勁就不足了。但如果公司的業績非常好，分紅后還有錢去發展再生產，還有利潤增長，那并沒什么不好。也可能有些公司會“突擊分配”，這些情況是比較復雜的。但不能單憑這個就說它“突擊分配”，這種情況是構不成對流通股東的利益侵犯的。

　　黃：股改前實施高送股高派現，大股東和非流通股東可增加相應比例的股份和現金紅利，將股改對非流通股東的利益損失減少至最低。一旦股改，非流通股東也完全可將現在派現的現金支付給流通股東，甚至不用自己掏腰包。因為在股改前，非流通股東占的比例相對較高，而股改后非流通股東占的比例可能相對變低了，享受到的利益也少了，所以在股改前進行“突擊分配”。

　　證監會有無必要加以規范？

　　記者：管理層在制定股改措施時，只提出要切實保護廣大投資者特別是中小投資者的利益，對這種有“突擊分配”嫌疑的現象也許沒有考慮到，沒有訂出具體相關的限制條文。目前雖然只有一家公司搶在股改前在中報中提出了這樣有爭議的預案(并未真正實行)，但不排除以后會有越來越多的公司來效仿。面對這種情況，管理層是否有必要制定出規范措施去監管？

　　黃：近日國資委主任李榮融提出股改要穩定有序地展開，不排除有關股改的指引會在8月出臺。該指引將明確股改各種預期，包括時間的預期、價格的預期、數量的預期以及特殊公司如何解決的預期等，這一系列的管理辦法，會使股改過程進一步規范化，并有可能要求各類上市公司在8月15日前制定股改方案。但到目前為止，還沒有出現有關這種規范的跡象。

　　王：雖然規范很有必要，但證監會并無權力去監管這個，因為公司最高的權力還是在股東大會。股東大會通過了，證監會也不能說它犯規。如果公司將歷年的利潤全分了，而明年又不知怎么辦，那自然會有人反對的。

　　股海觀潮

　　高分紅為何讓人不爽

　　在股改的敏感時期，神火股份的高分紅反而讓市場感到某種不爽。這種不爽的經驗，我們似乎在去年中小企業板首批公司掛牌前突擊向老股東分紅的行為中已經體驗過了。

　　雖然這兩者不能劃等號，但畢竟兩者在做法上有一些相通之處。中小板企業是在憋足了幾年不分紅，等到IPO籌資完成之后、掛牌交易之前，才忍不住紛紛向老股東大量分紅，讓他們過足了上市“變現”之癮的。同理，正在股改中的現在，上市公司也完全存在“突擊分紅”的動機，因為一旦股改方案實施，非流通股東部分股權以對價形式轉到流通股東手里，未來的分紅所得就將大打折扣。因此，趁著股改前手中還握著大把股份，將分紅盡量地最大化，一方面可以給予所有股東以好處；另一方面也起到落袋為安的“私人目的”。這符合投資利益最大化的邏輯。

　　神火股份推出這樣的分紅，在以往絕對是深受廣大股東熱烈歡迎的，現在之所以會引發市場的質疑和討論，在于公司在去年每股收益達1.37元的情況下“不分配不轉增”，而之前還提出發行11億元可轉債的融資計劃，顯示公司還計劃繼續擴大經營，急需資金。但如今在市場處于股改的敏感時期，公司在可轉債被否決之后，就在中期來一個180度大轉彎，大量分紅。這就難免要讓大家“以小人之心度君子之腹”了。

　　不管怎么說，投資者投資股票的目的，還是離不開業績優秀以及分紅優厚這兩條主線的。但上市公司如果以投機的心態來對待公司的未來，則是投資者所不愿看到的。但愿神火股份不是后者。