預發行制度推出意義重大

　　劉藉仁

　　比較我國傳統的國債固定招標發行制度，國債預發行制度優勢其主要基于以下幾點:

　　一是，實現招標債券價格連續發現功能。在預發行市場，國債承銷商可以對已公布發行的國債在場外進行交易，場外交易的成交收益率可作為機構投標債券的主要參考依據，從

而減小了一級市場和二級市場債券價格的波動，降低一二級市場收益率背離的可能性。

　　二是，降低承銷商承銷風險，促進其理性投標。承銷商可通過預發行市場的交易行為產生的價格，確定債券的市場合理價格，判斷市場需求狀況，進行理性投標，既避免盲目投標，又降低了中標后的風險。

　　三是，提高二級市場現券流動性，交易價格更趨真實。對于即將發行債券進行的以收益率或價格報價的交易，可以揭示市場對于短期利率的預期水平，對二級市場上期限相近的現券成交產生一定影響，從而活躍二級市場現券交易。

　　四是，為央行公開市場操作的預調和微調提供利率信號。通過預發行交易市場形成的即將發行債券的收益率，可以比較真實地反映市場短期內對于遠期利率的預期，央行公開市場可以根據收益率水平的變化適度調整公開市場的力度，從而更好地實現預調和微調的目的。

　　隨著債券發行新措施的推出，將促進債券市場，特別是一級市場發展，也會使債券市場受關注程度越來越高。