(記者觀察)　不要賣沒有的東西

　　記者李中秋

　　套期保值是期貨市場的“根”，企業(yè)利用期貨市場進行套期保值鎖定自身的成本或利潤，也是無可厚非。但套期保值和投機之間卻只有一線之隔。

　　國內(nèi)企業(yè)在境外期貨市場屢屢翻船，一個重要因素是個別企業(yè)悄悄越過了紅線。早在

上世紀90年代中后期，國內(nèi)一企業(yè)曾因超量保值而發(fā)生了巨大風險，當時它僅有10萬噸生產(chǎn)能力，卻保值了40萬噸，結果造成巨虧十幾個億。

　　用中國期貨業(yè)協(xié)會會長田源的話說，“國內(nèi)企業(yè)參與境外期貨市場套期保值，你多賣一噸，這一噸就是投機的，整個交易的性質也變成了投機�！�

　　紐約商業(yè)交易所金屬分部副總裁約翰·哈力曼日前在上海參加某期貨公司舉辦的論壇時告誡國內(nèi)投資者說，“我父親曾告訴我，不要賣你沒有的東西”。

　　“中航油事件”中陳久霖在參與石油衍生品交易中拋出高達5200萬桶的量，顯然與自身能力不相符合，其結果是因最終不能行權而導致5.5億美元的巨虧。

　　雖然道理簡單，但為何不少企業(yè)屢屢敗北？其原因在于貪婪，在暴利的誘惑下最終由保值改為投機所致。期貨是一個以小搏大的游戲，在游戲“規(guī)則”下，市場價格5％左右的波動就可能給投機者帶來所持倉位翻倍的利潤；而如果這部分倉位是以保值為目的，僅僅鎖定了原材料價格波動的成本風險或者產(chǎn)品的利潤。

　　企業(yè)參與保值需要耐心守候市場機會，正如對沖基金耐心守候大量投機買盤一樣。如果經(jīng)不住時間的折磨，在暴利的誘惑之下而介入投機，稍不留神就會犯下彌天大錯。

　　一位期貨公司老總曾將現(xiàn)貨企業(yè)參與套期保值比喻成駕駛員駕駛車輛，即不能闖紅燈，也不能酒后駕車，更不能無證駕駛。國內(nèi)企業(yè)參與境外套期保值也是如此，監(jiān)管部門對26家持證企業(yè)的限制性規(guī)定表明，這些企業(yè)只限于從事與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品、原材料相對應的期貨業(yè)務，并且有嚴格的頭寸額度管理，只能套期保值，不能進行投機交易；除此之外，這些企業(yè)也不能代理其他國內(nèi)公司進行期貨交易。

　　應該說，監(jiān)管部門對這些企業(yè)的政策束縛和監(jiān)管力度可謂全球最嚴的。關鍵在于企業(yè)應該研究如何提高自我控制能力，特別是要研究防范國際對沖基金的狩獵。

　　不過，國內(nèi)企業(yè)參與境外期貨套保也不乏成功者。經(jīng)過十幾年的探索，江銅集團探索出一條自己的套期保值道路，江銅集團黨委書記戚懷英告訴記者，“國際市場的一些經(jīng)驗教訓表明，企業(yè)不能超量保值，不能過度投機，因此，我們保值的量一般確定為產(chǎn)量的三分之一左右。”