從比價角度看　倫銅已是高處不勝寒

　　鵬鑫期貨王定紅

　　LME期銅價格高高在上，非常突兀地橫亙在30余年高點之上。與一般商品相比，簡直就是“鯉魚跳龍門，身價倍增”。倫銅高價是通過掏空顯性庫存方法，在逼近現貨月時候一而再、再而三地擠空達到的。以至于自2004年10月份以來幾度刷新高點，長時間徘徊在3100美元/噸歷史性天價之上。

　　美元升值　銅價背離

　　美元指數是通過加權平均美元與六種主要國際外匯匯率得出的，反映了美元綜合水平。長期以來，倫銅遵從“美元升值，銅價下跌；美元貶值，銅價上漲”這一基本規律。在2001年7月6日美元指數見頂，達到119.9高位之后，倫銅在數月之后的2001年11月5日見底1358美元。其后，美元指數不斷創出新低，直到2004年12月29日到達80.97最低價。這一階段，倫銅則從1358美元/噸上升到3118.5美元/噸。此后，美元升值，美元指數升至2005年7月27日的89.73。按理，這段時間銅價應隨著美元走強而下跌，可是銅價不僅沒有下跌，而是在背離美元軌道上瘋漲，最高升至3500多美元。

　　獨步市場　笑傲江湖

　　紐約期貨交易所從1986年起開始交易CRB商品期貨指數，2001年該指數更名為路透社CRB指數。該指數是全球商品價格波動領先指標，涵蓋了能源、工業金屬、貴金屬、谷物、畜產品和軟性商品等商品期貨合約。由于CRB指數包括了核心商品價格波動，因此，總體反映世界主要商品價格動態信息，廣泛用于觀察和分析商品市場價格波動與宏觀經濟波動，并能在一定程度上揭示宏觀經濟未來走向。

　　從倫銅與CRB指數比價來看，2002年10月16日比價曲線停止下降，并以此為起點走向上升態勢，這表明倫銅下跌“甚于”其他商品時間已經結束。在2002年10月16日到2003年9月10日約一年時間里，比價曲線波動比較平緩，其比值從6.42上升7.24。此后，比價曲線出現了非常陡峭上揚，至2004年3月16日形成了高點10.76。這半年時間，曲線上揚幅度大大超過了此前一年上漲幅度，倫銅上漲幅度已經“大大領先了”全球商品領先指標。到2005年7月27日，倫銅價格與CRB指數比價值更是達到11.30高位，這表明倫銅價格對其他商品價格比值被推高到了無以復加地步。

　　倫銅價格已經高到了比無可比的程度，與賤金屬、貴金屬、匯率和普通商品等相比，都處于一種非常極端狀態。這是一種非穩定狀態，已經積累了非常高的市場風險。