股改擴展券商代理邊界

　　代理投票有望成為經紀業務新項目

　　(江南金融研究所所長 張志標)

　　自股改試點啟動以來，所有證券從業人員都需要面對和思考證券市場股權分置改革試點這一重大命題，對市場、投資者、行業、公司及個人等不同主體的影響，及自身利益如

何在這場博弈中取得最優策略。

　　對于券商業務來說，我們見到最多的是討論利用保薦人資格獲取上市公司保薦人機構及財務顧問費。但作為一個證券服務商，我們沒有理由僅僅依賴傳統業務的拼命搏殺而獲得短期的安逸，在股權分置改革的進程中我們分明看到了業務創新的機會，這些創新既增加券商的服務功能、又能促進包括投資銀行業務在內的傳統業務的發展，代理投票就是一例。

　　無論是《證券法》，還是在財政部2003年發布的《金融企業會計制度———證券公司會計科目與會計報表》的通知中，我們不難發現券商除自營業務以外，其它三類傳統業務都被賦予代理的內涵。如經紀業務是指證券公司代理客戶買賣證券業務、代理兌付證券業務、代保管證券業務的活動；證券承銷業務，是指在證券發行過程中，證券公司接受發行人的委托，代理發行人發行證券的活動；受托資產管理業務，是指證券公司接受委托負責經營管理受托資產的業務。

　　綜觀上述所有的代理實踐，盡管沒有代理投票這項服務的定義，但在今天如火如荼的股權分置改革中，集中的、大量的股改實踐大大增加了發行人和投資人之間的溝通數量和溝通成本，尤其對于中小投資者來說，選擇專業的代理投票將節省自己的市場分析、改革方案利弊的判斷、參加股東大會等多項成本；對于上市公司和保薦機構來說，為了合理、合規的推進股改工作，與投資人溝通是必不可少的環節。但問題是大量的中小散戶存在搭便車心理，不一定愿意參加股改方案討論，由此增加了改革方案的推進難度，如果有券商集中代理各自客戶的代理權去參加上市公司的股改工作，將大大提高整體的股改工作效率。因此，代理投票在目前投資人和發行人雙方都現實需要的環境下，具備了實踐的意義。

　　那么，證券公司各個職能部門如何圍繞代理投票而展開工作。簡單來講，首先，經紀業務部門要牽頭實施代理投票權的服務功能。在征集完代理投票權后，再由公司統一安排參加上市公司的網上投票甚至是去現場參加股東大會；其次，投資銀行部門充分利用代理投票權，以獲得與上市公司的議價能力。投資銀行業務盡管在試點初期并不能發揮很大作用，長遠來看，該業務獲取利潤的能力最強，因此從頭至尾發揮投行業務的專業服務于客戶合情合理。尤其是在經紀業務取得投票代理權后，投資銀行可以憑此話語權在上市公司與同行中獲得侃價的能力，至少獲得試點上市公司及其保薦人的重視與尊重，為下一步項目的承攬打下基礎；再次，證券公司的研究機構要盡最大可能對每家試點公司進行方案評價和估值，以配合經紀業務的代理投票服務功能得到更好體現；最后，證券公司的法律部門要發揮在代理投票權過程中的規則界定，由于代理投票權涉及到與流通股客戶的簽約協議，因此法律部門必須在此把好關，以免引起不必要的法律糾紛。

　　整體來看，代理投票將來會獲得兩種直接的收益：其一，代理投票服務費；其二，服務功能的增加會吸引新開戶客戶或其它營業部的客戶。無論如何，在競爭激烈的證券市場，證券公司增加服務功能，提高服務的性價比，即使代理投票在短期內沒有任何收益也值得嘗試，畢竟有實實在在的需求。