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(記者 申林英)
昨天，為期兩天的華夏證券研究所第三季度策略報告會在福建舉行。華夏證券認為，從短期來看，中國經濟將呈現較高增長(9.1%)和較低通脹(1.8-1.9%)的格局，年內不可能出現經濟衰退和通貨緊縮狀況，而證券市場已進入轉折過渡期。
華夏證券認為，中國經濟會有兩年的回調，其中，工業企業利潤增長將顯著回落至11.5%，利潤的行業分布極不均衡，2006年經濟增長將繼續回調至8.2%-8.4%，通脹率為1.0%-1.2%，企業利潤增長下降到2.6%-5.3%。但仍不至于陷入衰退，主要是由于商品零售名義增長穩定保持在12%-14%區間內運行，實際增長11%-13%，對中國經濟增長起到有力支撐。
報告認為，股權分置改革是一次市場基礎制度和整體性的變革，將對A股市場上市公司質量提升、控制權市場形成以及國際化估值形成最重要的制度支撐，使得市場已經具備醞釀和引發市場轉折的基礎條件，如果按42家股權分置試點公司的平均對價水平10送2.6來計算，3個上證指數的PE分別為12.02倍、10.67倍和10.31倍，已經進入成熟市場低迷期的估值水平。
但報告指出，市場卻并沒有出現轉折，這主要是仍然有一些不確定性因素存在，主要表現在：一是目前普遍對于宏觀經濟增速降低和企業利潤下滑存在較大的擔心。二是股權分置改革作為基礎性的制度變革對A股市場的長期發展是非常有益的，但短期而言在改革過程中形成的就是一種不確定性因素。一方面是股權分置改革后非流通股流通產生的資金壓力，大致在未來3年的資金需求是100億元左右；另一方面是股權分置改革基本完成后新老劃斷的沖擊。報告認為，這種沖擊的實質就是國際化估值的沖擊。從目前整個市場的PE分布結構來看，簡單估計至少占市值54%左右的公司已基本不存在國際化的估值沖擊。此外，目前已經明確的資金供給如銀行系基金、QFII、券商重組，加上屬于潛在供給的保險、社保、養老資金，以及低估值產生的資金流動，完全可以對沖這一資金壓力。
因此報告預測，中國經濟處于一個大增長周期的減速階段，工業企業利潤的增長率將在2006年進入階段性增長低點，并逐步回升。股市對企業利潤轉好或回升的預期最晚應該在2006年中期形成，同時，實體經濟利潤率的下降，以及長期的低利率政策，是有利于改善虛擬經濟的資金供求格局的。因此，對企業利潤下滑的擔心和預期會隨著宏觀經濟數據的明朗以及經濟政策的調整逐步消除，市場轉折的基本驅動因素已經具備，但真正實現轉折的催化劑因素則由于宏觀經濟和股權分置改革受到了制約。在剛剛結束的二季度，指數型基金份額逆市增加了43.81%，這種指數化投資行為的強化表明資金對市場趨勢的轉變具有一定預期，只是在品種選擇方面還找不到方向。因此華夏證券指出，目前市場處于積累力量和等待轉折的過渡時期，相應而言，以戰略眼光基于成分指數進行指數化投資可能是未來一段時間最好的投資策略。下一階段在品種選擇策略方面，應該戰略買入壟斷之外的績優公司，如競爭性產業的龍頭公司以及估值趨于穩定的收益型品種。
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