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王明鋒
近來(lái)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)工業(yè)品與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)較大差異，有色金屬、天然橡膠等工業(yè)品強(qiáng)勢(shì)整理或連創(chuàng)新高，而大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)整體偏弱。其中連豆于6月底向下脫離了前期三個(gè)月的交易密集區(qū)，中線回落格局已基本確立。分析認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)品市場(chǎng)市場(chǎng)化程度較高，而管理層對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上游的要素市場(chǎng)仍擁有較強(qiáng)管理和調(diào)控能力，因而市場(chǎng)上
各種要素基本上采用政府指導(dǎo)定價(jià)，沒(méi)有形成有效的市場(chǎng)價(jià)格，更談不上形成要素之間和要素與產(chǎn)品之間的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月份工業(yè)品出廠價(jià)格比去年同月上漲5.2％，漲幅較5月份下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲9％，漲幅比5月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。在工業(yè)品出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格比去年同月上漲7.2％，影響工業(yè)品出廠價(jià)格總水平上漲5.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，采掘工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲28％，原料工業(yè)上漲9.7％，加工工業(yè)上漲2.7％。生活資料出廠價(jià)格比去年同月下降0.3％，影響工業(yè)品出廠價(jià)格總水平下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品類價(jià)格上漲0.6％，衣著類價(jià)格上漲0.7％，一般日用品類價(jià)格上漲2.2％，耐用消費(fèi)品類價(jià)格下降3.1％�？梢�(jiàn)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，上游要素價(jià)格向下游的傳導(dǎo)存在較大障礙。
由于國(guó)內(nèi)居民收入增長(zhǎng)緩慢，消費(fèi)能力有限。家電、家用汽車等需求彈性較大的耐用消費(fèi)品及部分服務(wù)的價(jià)格上升會(huì)極大抑制消費(fèi)需求。因此，上游要素價(jià)格向下游消費(fèi)品價(jià)格的傳導(dǎo)被阻礙。
要素價(jià)格的上漲主要是由產(chǎn)品的生產(chǎn)廠家來(lái)消化，而糧食、肉蛋奶等需求彈性較小的消費(fèi)品，可形成一定程度的價(jià)格傳導(dǎo)。但由于關(guān)乎社會(huì)穩(wěn)定，因此管理層對(duì)上游要素市場(chǎng)的調(diào)控力度較強(qiáng)。從這個(gè)意義上講，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)所包含的農(nóng)產(chǎn)品都很難連續(xù)大幅上升且長(zhǎng)期維持在高位。目前的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格就是對(duì)這種狀況的客觀反映。
工業(yè)品則不同。在所有最終產(chǎn)品價(jià)格中，房地產(chǎn)價(jià)格不計(jì)入CPI(國(guó)際上通常做法)。眾所周知，由地方政府主導(dǎo)的房地產(chǎn)擴(kuò)張以及由此帶動(dòng)的相關(guān)行業(yè)的擴(kuò)張是導(dǎo)致信貸失控和上游要素市場(chǎng)供給緊張的主要原因。房地產(chǎn)不單單是消費(fèi)品，還是一種非常受關(guān)注的投資品。它的市場(chǎng)需求主要不是由居民消費(fèi)能力來(lái)決定的。投資者對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期是決定市場(chǎng)需求的主要因素。因此在這個(gè)方向上，上游要素的價(jià)格基本可以順暢地向下游傳導(dǎo)。長(zhǎng)期旺盛的需求支持了這些工業(yè)品價(jià)格在高位運(yùn)行。因此在PPI向CPI傳導(dǎo)存在一定障礙的同時(shí)，卻能夠比較順暢地向房地產(chǎn)市場(chǎng)及相關(guān)行業(yè)傳導(dǎo)。目前國(guó)內(nèi)煤電油運(yùn)仍處于高度緊張狀態(tài)，房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱尚未得到有效抑制。
出于升值預(yù)期，投機(jī)性外資流入反而會(huì)進(jìn)一步增加。央行日前公布，6月份信貸增長(zhǎng)4653億元，信貸投放逼近歷史紀(jì)錄。雖然窗口指導(dǎo)顯示為“多發(fā)流動(dòng)資金貸款，控制中長(zhǎng)期貸款”，但效果不得而知。
投機(jī)性需求增長(zhǎng)以及國(guó)內(nèi)信貸松動(dòng)能夠在多大程度上抵消“國(guó)八條”對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控效果，尚需拭目以待。但有一點(diǎn)可以肯定，隨著中國(guó)城市化進(jìn)程的加快及投機(jī)性需求的持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)及相關(guān)行業(yè)將保持高溫。這將給相關(guān)的生產(chǎn)要素帶來(lái)穩(wěn)定、旺盛的需求。
綜上所述，中期內(nèi)與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)相關(guān)的工業(yè)品將在需求推動(dòng)下維持高位，而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)為中性偏弱。
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