投資評級簡報

　　記者龍躍整理

　　造船行業未來2－3年業績有保障

　　國信證券郭亞凌對我國造船業前景充滿信心，但考慮到周期性、匯率等風險，給予其“謹慎推薦”評級；對于行業中具有一定壟斷優勢的公司如滬東重機，給予“推薦”評級；

由于短期業績不理想，仍給予廣船國際、江南重工“中性”評級，但預計其業績將會在2006年、2007年有較快的增長，建議密切關注。郭亞凌指出，受益于經濟的快速增長和造船技術水平的提升，我國造船業迅速崛起，成為世界第三大造船國，相關公司手持訂單量大幅增長，已夠未來3年生產之需要。由于滯后效應的影響，2003－2005年所接的高價位船舶將在未來2－3年內完工，而鋼材價格的逐步企穩或回落，將使造船業的成本壓力有所緩解，其直接效果就是造船業毛利率上升，經濟效益有望明顯回升。但郭同時也指出，我國造船業存在生產效率低下、技術水平低和船用配套設備落后的不足；另外，造船業的周期性波動及匯率變化也將對造船業的利潤水平形成較大的影響。

　　轎車行業行業觸底反彈

　　國信證券陳永鋼表示，2005年3月將成為轎車行業近期盈利低谷；行業未來盈利增長取決于銷量增長、原材料價格下降幅度；預計各種原材料的價格在未來一段時間仍將下滑10％－15％，相應地對行業毛利率正面影響在1％左右；此外，人民幣升值、消費稅調整都有利于行業盈利提升。給予轎車行業“謹慎推薦”評級；同時，上調上海汽車、長安汽車評級至“謹慎推薦”。但陳同時也指出，當行業盈利水平提升過快時，可能再次觸發較大規模價格戰；此外原油價格處于高位亦對行業不利。

　　宏達股份資源壟斷提升價值

　　國信證券鄭東、黃安樂預計2005年宏達股份凈利潤將增長200％，2006年增長22％。估值分析結果表明，考慮轉債完全轉股后，公司股票的合理價位為6.60－7.10元，綜合考慮風險因素之后，給予公司“謹慎推薦”的投資平級。鄭東、黃安樂表示，公司通過控股子公司控制了亞洲最大及全球第四大鋅礦云南蘭坪鉛鋅礦，另外公司還獲得四川甘洛三個洞礦的采礦權。目前，公司控制可開采的鋅礦金屬量超過1100萬噸，占全國的1/3，資源的壟斷地位得到確立。公司在云南蘭坪的10萬噸電解鋅生產線已經試產，目前公司電解鋅產能由12萬噸擴大到22萬噸。由于蘭坪12萬噸產能的原料可以完全自給，四川本部的10萬噸產能將得到甘洛礦3萬噸左右的自給原料支持，整體上看，公司的鋅礦自給率將達到68％。基于資源控制的產能擴張將提高公司冶煉業務的盈利能力。鄭、黃指出，壟斷資源后，公司發展重心轉向鋅礦的開采和冶煉，業務結構的變遷使得公司呈現出投資驅動增長和現有業務改善的上升勢頭，這是公司股價上漲的最大動因；公司投資風險則來自鋅價的波動、鋅錠產出的不確定性和磷酸一氨價格的波動。

　　贛粵高速融資券正面影響股價

　　東方證券陸從珍認為，如果贛粵高速成功發行短期融資券，可以加快收購昌泰高速股權的預期，對股價有正面影響，建議“增持”。陸從珍表示，公司申請發行短期融資券可看作是對原有增發方案的替代。盡管相比較增發，公司的財務負擔增加，但每股收益的攤薄影響消除，對贛粵高速這類資產盈利能力強的公司，是一種不錯的選擇。此外，短期融資券成本較銀行借款低，可以降低公司成本。

　　川投能源可能成為優質水電股

　　東方證券袁曉梅表示，鑒于公司的資產置換已經顯示出公司的資本運作能力，建議密切關注公司未來的成長以及收購潛力，評級為“增持”。袁曉梅認為，公司規模雖小，但是經營穩定性尚可。在水電資源豐富的四川地區，公司主業繼續向水電領域拓展，參與大渡河流域的滾動開發雖短期對公司造成一定資本支出壓力，但是未來收益應該較為可觀。此外，公司的控股股東四川省投資集團公司擁有裝機容量為330萬千瓦的二灘水電站48％的股權以及其他一系列股權，公司后續如果能夠從控股公司收購部分優質水電資產，將成長為較為優質的水電企業。