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(記者 周滬)
在退出中國證券市場多年之后，權證的再出江湖似乎遭遇到專家叫好、市場卻不認同的尷尬。
僅僅在一個多月之前，輿論和管理層對利用權證解決股權分置還抱以極大的希望，
認為權證可以成為一種更加市場化的對價工具。而在一個多月以后，市場對權證參與股改的熱情卻驟然冷卻，在第二批試點的42家上市公司中，沒有一家公司采用以權證為主要支付手段的方案，僅寶鋼、長電兩家的方案保留了認股權證，另有農產品、七匹狼兩公司的方案賦予了流通股股東在特定時間特定價格下向大股東回售股份的權利，其含義有點類似“認沽權證”，但嚴格講來還只是一個合同約定，并不是真正要件完備的權證產品。
投資者不認同以權證作為股改工具，一是因為不熟悉，尤其是中小散戶，二是因為歐式權證到期行權時對價具有不確定性，而市場又缺乏其他鎖定和對沖風險的金融衍生工具，機構也寧可接受諸如送股這樣實在而明確的對價方案。
積極倡導推出權證產品的上證所副總經理劉嘯東曾這樣分析:在股權分置改革中運用的權證，所對應的正股是非流通股，這是一般的權證從未面對過的問題，兩者定價不一樣，目的也不一樣；另外，一般的權證有一個連續創設的機制，使權證保持一定的量，保證流動性并防止權證被操縱，而非流通股的總量是限定的，難以運用連續創設機制。也許奧妙正在這里:權證作為一種金融衍生工具，具有其特定的市場功能，針對的是特定的投資需求，適用于有不同需求和投資偏好的投資者；而當其與股改捆綁在一起時，對權證的認知程度、需求和投資偏好都存在天差地別的各類股東都將被迫接受。也許這正是權證在股改中受挫的內在原因。
或許我們應還權證以本來面目。近期管理層關于權證的說法已有了微妙的變化，更多地強調權證在產品創新上的意義，而弱化其對股權分置改革的重要性。交易所方面強調，《權證管理暫行辦法》在考慮股改試點需要的同時，為交易所下一步發展權證市場預留了空間。也許可以說，借股權分置改革這一歷史性契機，權證這一初級階段的衍生產品得以一洗歷史上的“恥辱”，突破重重障礙，重出江湖，并為進一步的產品創新拓寬通道，就是它的最大的成功。
事實上，雖然在股改中受到了冷落，權證在豐富市場產品、完善市場產品結構和功能、擴大市場容量和流動性、彌補現有的制度性缺陷等方面所具有的潛力和價值，從來未被否認。在股權并購、建立股權激勵機制等方面，權證都大有用武之地。尤其是在后股改時代的全流通有效市場上，這些價值將體現得更為清楚。
交易所方面顯然正趁熱打鐵，據上證所理事長耿亮日前透露，上證所將爭取在年內推出上證50ETF權證。從理論上來講，這一間接與指數掛鉤的權證產品，應該能夠具備一定程度上的期權作用和做空的功能，為市場提供一定程度上的對沖風險的工具。看來，回歸其本來面目后的權證，面對的可能是更為寬廣的空間。
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