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有關證券投資類信托計劃發行現象的思考
記者 金立新
當股權分置所導致的巨大擴容壓力籠罩股市，令股民垂頭喪氣之時，在另一個市場，卻有一個奇特的現象：上海國際信托投資公司連續發行了四只證券投資類信托計劃，華寶
信托發行了兩只該類信托計劃，合起來的6個信托計劃不僅發行情況良好，其中某些信托計劃發行的場面甚至堪稱火爆。是什么原因讓對股市早已失望的投資者對信托公司發行的投資于證券市場的信托計劃卻興趣盎然？
對于這一疑惑，記者曾要求采訪一些成功發行了證券投資類信托計劃的信托公司，但他們選擇了沉默。有關專家對股市冷清證券投資類信托計劃火爆給出的解釋則是，其一：目前所發行的證券投資類信托計劃規模都不是很大，船小好掉頭。其二：目前所發行的證券投資類信托計劃對于投資者一般都設定了優先受益人和一般受益人，社會投資者為優先受益人，機構投資者為一般受益人。在發生虧損時，一般都規定，由一般受益人補償給優先收益人，而機構投資者大多是與信托公司有關聯的關聯方。
如果這兩個理由成立的話，那么，新的問題又來了。
首先，目前所發行的證券投資類信托計劃一般計劃募集資金大多是幾千萬，與動輒上億的許多信托計劃比較，規模的確不大。但船大船小似乎與盈利關系不大。股市中數以百萬計的散戶一般都是十幾萬、幾十萬的規模，與幾千萬規模的信托產品相比船要小得多，按照這種理論他們應該比機構更容易掙錢，可事實似乎并不是這樣。如果說信托計劃中含有專家理財的概念，可證券公司中的證券專家似乎比信托公司中的專家還要多，還要專，他們的情況似乎也不怎么樣。再如果說所謂“船小好掉頭”的說法并不是指在某一只或幾只股票上進出更方便的話，它所表達的是什么呢？是調整信托計劃的資金投向？明顯不行，因為這不合規。
其次，關于優先受益人與一般受益人的解釋，的確讓人對股市冷清證券投資類信托計劃火爆的原因豁然開朗。有機構補償，社會投資人穩賺不賠，社會投資人的購買自然踴躍。但是果然如此的話，機構投資者的虧損誰來補償？雖然是信托公司的關聯方，但明知道賠錢的買賣自然沒人去做，即使信托公司想做，他們的股東也不會干。那么為什么信托公司的關聯機構會愿意做這買賣？即使是這些機構想抄個大底做長期投資，但首先他要確認現在的股指是在底部，然后是在信托計劃規定的時間內股市能好轉。因為如果到了期限股市還沒有好轉，信托公司也必須把這筆錢還給社會投資者，而且他還不能用自己的錢去還，《信托法》要求信托公司的固有資產與信托資產是必須嚴格分開的。如此看來，即使信托公司想做個長期投資當股東也是不行的。至于在沒有誰看好股市的情況下，信托公司為什么要發行證券投資類信托計劃，信托公司的關聯方為什么支持他們發行這樣的信托計劃，惟一的解釋是：機構認為，在信托計劃規定的期限內，他們能掙到錢。但當基金都在拋售股票的現在，信托公司又怎么賺到錢？是否可以據此認為，信托公司和他們的關聯機構認為，在他們所發行的信托計劃時間范圍內股市會好起來？不得而知。
其實，如果關于優先受益人與一般受益人的解釋成立的話，那么目前證券投資類信托計劃發行火爆的原因就很容易解釋了。除此之外，另一個解釋是：社會投資者對信托的了解還不像對股市那樣深入。走進股市的人都知道這樣一句話：股市有風險，盈虧當自擔。實際上，信托也是如此，但投資者對這一點的了解遠遠不夠。證券投資類信托計劃發行“火爆”并不奇怪，因為火爆的場面大多是社會投資者制造出來的。奇怪的是信托公司為什么在此時發行證券投資類信托計劃？他們的股東和關聯方為什么對此給予支持？或許我們可以用不同的信托公司“術業有專攻”來解釋，但這是真正的答案嗎？在這一答案的后面還有沒有答案？答案是什么？
我國股市近年來一跌再跌，雖然有數據顯示，去年信托公司自有資金投資股市的基本上是全軍覆沒，但證券投資類信托計劃的發行始終沒有間斷過。對此現象，有信托界業內人士曾對記者表示，關注經濟發展的任何一點波動是信托公司的必修課，因為只有這樣才能保證信托公司對市場的判斷力。雖然我國的證券市場還沒有真正成為國民經濟發展的“晴雨表”，但它與經濟搏動的關聯度還是很高的。因此，保持一定規模的證券投資有利于信托公司把握對市場、對項目的判斷力。此言不無道理。可同樣令人費解的是，信托公司完全可以用自有資金來交這筆必修課的學費，又何必通過信托資金去修這門課？如果完全是為了“上課”，利用自有資金豈不比利用信托資金更省事？
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