券商短期融資券發行穩步推進

　　(記者 曹翊君) 在中信證券(資訊 行情 論壇)宣布發行不超過9億元短期融資券的第二天，銀行間市場傳出消息，海通證券短期融資券第一期6億元的額度將于8月3日招標發行。

　　這是第三只獲準發行的券商短期融資券，此前國泰君安和招商證券已經發行了合計9億元的短期融資券，在銀行間市場均獲得了機構超額認購。種種跡象表明，證券公司短期融資券獲得了市場上機構的普遍認可，其發行逐步走向成熟化道路。

　　受機構追捧融資成本逐降

　　鑒于券商存在一定程度的信用風險，原先不少分析人士預計其融資券的發行利率可能會較高，并且由于發行額度普遍較小，認購機構很可能會持有到期，因而融資券的流動性會有所不足。但從已發行的券商短期融資券來看，信用風險和流動性不足顯然都被高估。

　　國泰君安和招商證券的短期融資券在銀行間市場上頗受機構追捧，均獲得超額認購。首只發行的國泰君安6億元的短期融資券獲3.6倍的超額認購，發行利率最終為2.0561%，低于此前業內估計的2.2%-2.5%的中標區間。

　　此后，招商證券僅3億元的短期融資券在銀行間市場更是獲得了7倍的封頂認購，最終發行利率僅為1.8941%，比首只券商短期融資券利率低了14個基點，甚至還低于同期限的企業短期融資券的1.98%的利率水平。

　　即將招標發行的海通證券短期融資券發行價格區間定在99.53-99.43元，對應的收益率為1.894%-2.299%。參考可比的招商證券融資券的發行情況，再加上最近發行的3個月期的央票收益率僅為1.0859%這一因素，業內人士認為海通融資券的發行價格預料落在定價區間上限，對應的發行利率約為1.894%。

　　可見，相比發行債券和質押貸款而言，券商以短期融資券方式籌資的成本大大降低，并且還有逐步降低的趨勢。

　　承銷主體多元化流動性改善

　　與企業融資券承銷大不相同的一個情況是，券商短期融資券的承銷團成員更加多元化，其中證券公司幾乎可占得半壁江山，并且隨著券商短期融資券的不斷推出，這種現象愈發明顯。

　　此前，有7家公司發行了企業短期融資券，其承銷團中商業銀行尤其是四大行占據了絕對地位，能夠躋身承銷團的證券公司屈指可數。因此，盡管融資券的開閘曾被認為是券商債券承銷受惠的大好時機，但業內眾多人士對此并不樂觀。

　　而這種銀行壟斷的情形在券商短期融資券的承銷中顯然正在被打破。雖然首只券商融資券的11名承銷團成員均為商業銀行，但在第二只券商融資券的承銷團中，14名成員中有7家證券公司。即將發行的海通證券短期融資券，也將有9家券商和12家商業銀行共同參與其承銷。據分析，承銷商的多元化有助于改變融資券被大量持有到期的狀況，增加交易的活躍度，彌補券商短期融資券因發行額度少而帶來的流動性不足的問題。并且，隨著新的券商融資券不斷批準和原有的券商融資券的滾動發行，同業互惠的行為有可能使得證券公司在短期融資券承銷市場的實力得到一定增強。