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據(jù)7月27日《證券時報》報道，由中國證監(jiān)會、國資委、財政部聯(lián)合擬定的《上市公司股權(quán)激勵規(guī)范意見》在小范圍征求意見后，有關(guān)征求意見稿已發(fā)到多家證券公司的投資銀行部門，在進行進一步的征詢意見后，預(yù)計正式的辦法即將出臺。曾經(jīng)在西方大受追捧的股權(quán)激勵制度也將在中國落地生根了。
股權(quán)激勵制度的弊端和優(yōu)點一樣突出
從某種程度上講，沒有股權(quán)激勵制度就沒有美國硅谷和整個高科技產(chǎn)業(yè)的神話。也正因如此，這一激勵制度也很快風(fēng)靡全球。但是，也應(yīng)該看到，這一激勵制度遠(yuǎn)不如人們想象的那么完美，它的弊端和它的優(yōu)點一樣突出。
所謂股權(quán)激勵，主要是指以股票期權(quán)的形式對公司的董事、高管及核心員工實施的一種長期激勵方式。特別是對于成立不久的企業(yè)以及還處于成長過程中的中小型企業(yè)來說，這種激勵措施更為重要。
股票期權(quán)要能真正發(fā)揮長期激勵作用，一個最主要的前提就是企業(yè)能夠順利上市且股票價格能真實反映企業(yè)的基本面信息，而當(dāng)股價與這些信息嚴(yán)重背離時，期權(quán)制度只能產(chǎn)生扭曲變形的效果。但遺憾的是，即使在一個成熟的市場上，股價也經(jīng)常與企業(yè)的基本面信息相背離，特別是在遇到大“牛市”或大蕭條時，這種背離更為嚴(yán)重。在股市“牛氣”沖天時，所有的股票都會上漲，區(qū)別只不過是漲幅不同而已。股價的上漲和經(jīng)營者的經(jīng)營好壞并沒有太大的因果關(guān)系，但在期權(quán)制度下，雖然經(jīng)營者并沒有給企業(yè)帶來多大的利潤，他們卻通過期權(quán)獲取了巨額收益。IBM前總裁郭士納從1999年到2001年通過期權(quán)至少獲利3.03億美元，與此同時股東的收益只增加了33%.思科股東同期收益減少了22%，而CEO錢伯斯的收入?yún)s高達(dá)2.79億美元。雖然這些經(jīng)營者們獲取的收益并不是直接來自于企業(yè)，但是任何期權(quán)的執(zhí)行都是對股權(quán)的稀釋，可見，他們的巨額收益仍舊來自于企業(yè)的所有者。在中國的股市上，股價與企業(yè)基本面背離的情況更加嚴(yán)重，在這樣的環(huán)境下，要想期權(quán)制度發(fā)揮應(yīng)有的激勵作用是非常困難的。
股權(quán)激勵可能會成為經(jīng)營者造假的動力
當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善或者股市大蕭條而引發(fā)股價大跌、期權(quán)受益人在行使期權(quán)無利可圖時，很可能會出現(xiàn)兩種狀況：一是期權(quán)對經(jīng)營者失去激勵作用，他們將不再努力地為企業(yè)工作，有的甚至離開企業(yè)，另攀高枝，從而造成企業(yè)大量優(yōu)秀人才外流，降低企業(yè)競爭力。二是由于管理層通過正常渠道難以獲取自己“應(yīng)得”的收益，他們就很有可能通過做假賬來提高企業(yè)的業(yè)績，從而使自己企業(yè)的股價上漲，再通過行使股票期權(quán)獲取巨額利潤。而且，如果企業(yè)所有者過度迷信期權(quán)的激勵作用，則會減少對經(jīng)營者必要的監(jiān)督，在現(xiàn)在內(nèi)部人控制越來越嚴(yán)重的情況下，經(jīng)營者更有動力和能力做假。安然、世通、環(huán)球電訊的經(jīng)營者們正是充分了解到了這一點，才肆無忌憚地通過做假而將自己手中的期權(quán)及時套現(xiàn)。
實施股權(quán)激勵的條件還需要進一步完善即便在法律的威懾下，經(jīng)營者不敢造假，他們也可以通過合法的手段以損害企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展為代價來提高企業(yè)的短期效益，如在自己的期權(quán)行權(quán)時間臨近時，大力削減各種必要的開支以降低成本，最常見的就是削減研發(fā)費用，這雖然在短期內(nèi)可以大大提高企業(yè)的收益，但對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展是極為不利的。
當(dāng)然，在現(xiàn)有的各種激勵制度中，股權(quán)激勵還是相對較好的一種長期激勵制度，特別是對于那些新興的高科技企業(yè)來說更是如此，但我們同時也要看到，這一制度要想很好地發(fā)揮作用，是要有一定的前提條件的，在中國這樣的新興市場經(jīng)濟國家中，實施股權(quán)激勵的條件還需要進一步完善。早在2003年，股權(quán)激勵制度最大的實踐者和受益者微軟公司宣布放棄期權(quán)制度，個中原因，值得企業(yè)家們深思。
郭頔(北京媒體從業(yè)者）
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