(業界觀察)　市場發展進入政策瓶頸區　以創新應對期市“倒春寒”

　　今年以來，中國期貨市場成交持續萎縮，虧損面急劇擴大，期貨業面臨嚴峻考驗。但這只是中國期貨行業向前發展的“前兆”，而不是“嚴冬”的到來。面對困境，唯有創新才能給期市注入持續發展的活力，這種創新來自于期貨市場各個層面，包括證監會、交易所和期貨經紀公司等。

　　期市出現“倒春寒”

　　今年以來，期貨市場的嚴峻形勢突出表現為交易明顯萎縮，市場規模捉襟見肘。上半年全國期貨市場總成交量為15024.35萬元，總成交額為63335.98億元，與去年同期相比，分別減少8.31％和25.25％；不僅首次出現了虧損，而且一季度虧損面達70％。其次，不僅新品種上市雷聲大雨點小，千呼萬喚不出來，即便去年剛上市的新品種，也并未引入大量增量資金。目前市場在一季度市場資產總額為209億元，比去年同期反而下降了16.2％。第三，監管力度加大，期貨公司出現退市。可以預計，隨著期貨投資者保障基金的出臺，政府監管的力度將更大，期貨公司的退市將會更多。第四，期貨公司股權變動頻繁，高管人員流動加劇。上半年期貨行業的低潮，股東的回報減小，風險加大，一些試圖以期貨公司的“殼資源”賣個好價錢的希望落空。

　　此外，期貨行業重返虧損，期貨公司分化加劇。同時國際金融撲朔迷離，國際基金興風作浪。以銅為例，在大量投機性買盤介入下，銅價被一路推高。創出了自1870年銅期貨交易以來的歷史最高紀錄。期銅市場也一度完全脫離其商品屬性和金融屬性的特征。而盡管監管層扶植政策振奮人心，但實施細則步履維艱。例如準許進行境外代理的期貨公司的標準是什么？分級管理的期貨公司的標準依據如何？怎么能使國內期貨公司具備從事境外交易中對外匯進行直接運作和結算的能力等等。

　　創新是唯一對策

　　為縮短“倒春寒”時期，早日迎來春暖花開的條件是什么呢？那就是創新，唯有創新才能給期市注入持續發展的活力。當然，這種創新必須來自于各個層面。從監管層面來講，首先是要改變市場法律環境，這是一個重大制度變革，依靠《期貨交易管理條例》的約束，無法改變現今所有期貨公司業務單一，利潤微薄的局面。因為目前所有期貨公司只能從事經紀代理業務，談不上代客理財、管理賬戶和發行期貨基金，至于談到從事境外品種代理，那就只能是美好的愿望。再則，監管部門一定要出臺期貨公司的分類標準。從而促使期貨公司在治理結構、風險控制、財務指標、業務開發等方面上一新臺階。未來的期貨中介機構應該是具有全球性、大型綜合性、專業性和地區局域性的各個層次的期貨金融服務體系。但“千里之行，始于足下”，它們的具體劃分標準應明確，如此才能使期貨公司做大做強、做專做強的方向明確。最后，要加速實現對客戶保證金的安全管理。只有將市場風險放在可測可控范圍之內，市場才能獲得較大發展。

　　從市場層面看，首先要革新期貨品種的上市機制。世界經濟的一體化和中國企業的避險要求，促使期貨品種的推出必須實現在政府指導下的市場機制。上不上品種、上哪些品種，最終是由市場決定。政府可以通過組建上市品種專家評議組來評估它的前景，而不是由行政管理辦法來決定期貨品種的上市。因為一個好品種的上市，可促進整個行業的發展。另外，要盡快推出投資者保障基金。對期貨行業的高風險性不能僅靠事前預防，而必須有一定保險措施，尤其是對期貨投資者而言。保障基金的推出，還可以進一步凈化市場，一些不能再維持的期貨公司退出后，依附該期貨公司的期貨投資者的損失可從中得到補償。

　　最后，國際化步伐要進一步加快。要逐步推出境內外的跨市場運作，這種創新會帶來中國期貨公司管理法規的變革，帶來監管體系的改變，甚至滿足期貨公司管理外匯的需求，從而變革我國外匯管理體制，這種創新的基礎來自于境內境外的價格差和時間差。

　　而從期貨公司層面講，創新包含三個方面:首先是公司內部的制度創新，要適應未來業務發展。例如，現若準許期貨公司從事期貨基金業務，公司是否已具備有發行、募集該基金的營銷網絡；是否具備了運作該基金的決策體系；是否具備了詳細運作的風險與收益體制；是否具備了給予投資者回報的品種設計與組合等等。其次，公司的發展創新還表現在公司經營結構的創新。這有兩個含義:一是指期貨公司在全國的合理布局，一是指期貨公司內部的業務構架。合理的業務布局有利于公司持續發展，僅靠打價格傭金和高薪挖人的低層次競爭辦法，難以適應期貨行業的大發展。最后，公司要進行業務創新。例如要進行期貨業務的深化探索；期貨境內外業務探索；投資理財業務的探索；完善期證的合作關系，進一步促使全國銀期轉賬工作的完善，摸索期權業務的操作流程，應對期權業務的推出等等。