國開行10年新債中標(biāo)3.42%　收益率曲線可能繼續(xù)走低

　　記者王棟琳　北京報(bào)道

　　昨日，國開行發(fā)行了2005年第14、15期金融債，分別為10年期債券和9月貼現(xiàn)品種，發(fā)行規(guī)模為200億元和100億元。其中10年期中標(biāo)利率3.42％，再次低于預(yù)期3.45％－3.60％的水平。在人民幣升值2％及傳言超儲率將下調(diào)至零的影響下，本期金融債的中標(biāo)結(jié)果引起各方關(guān)注，因?yàn)樗鼘⒃诤艽蟪潭壬戏从吵鍪袌稣�體對未來收益率走向的判斷。14期金融債的超

額認(rèn)購倍數(shù)為1.33，建行、工行、中行分列認(rèn)購額三甲，從全場匯總來看，商業(yè)銀行仍占主導(dǎo)地位。而中標(biāo)利率3.42％，比起年初05國債01票面利率4.44％已低了100個基點(diǎn)�？梢�，雖然銀行系資金在銀行間市場上達(dá)成默契，共同助推回購利率緩慢抬升，但在巨大資金運(yùn)用壓力下，其面對新券發(fā)行需求仍然是剛性的。

　　中信證券債券分析人士楊輝認(rèn)為，從上半年增量結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)銀行持有最多的是央票，這意味著商業(yè)銀行投資組合的久期比較短。受到盈利要求約束，商業(yè)銀行將會增加對中長期債券的需求。在招標(biāo)結(jié)果公布之后，市場確認(rèn)了做多信心，債市繼續(xù)演繹一級市場帶動二級市場的戲碼，當(dāng)日交易所國債指數(shù)再創(chuàng)新高，收于107.40點(diǎn)，上漲0.18％，成交量也明顯放大至16.8億元。

　　在上周升值消息公布之后，債市滯后一天反應(yīng)，而本周又已連續(xù)三個交易日創(chuàng)新高，成交量維持14－17億的較高水平。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與其解釋成升值的利好效應(yīng)，不如看作是市場對利率將維持低水平的預(yù)期推動，因?yàn)閰R率畢竟不像利率直接決定債市。有市場人士認(rèn)為，央行上周剛剛調(diào)整匯率，于近期下調(diào)超儲率的可能不大，但也不能排除央行像其他國家那樣，在本幣升值后保持低利率水平與其配套。如果央行果真于近期降低超儲率，盡管目前收益率水平已經(jīng)處于低位，但與歷史最低點(diǎn)相比仍有下降空間，債市再次出現(xiàn)3月16日之后的強(qiáng)勢上漲并非沒有可能。在沒有其他宏觀消息公布的情況下，國開14期債中標(biāo)利率走低恐怕將成為近期收益率走勢的風(fēng)向標(biāo)。周二央行1年央票中標(biāo)僅1.3685％，再創(chuàng)新低，與銀行間7天回購僅差11個基點(diǎn)。而7月份扣除到期票據(jù)及回購1760億元，單月凈回籠資金540億元，為半年來最低值�？磥硌胄杏幸饫^續(xù)保持寬貨幣的政策，回想上次央行下調(diào)超儲率前也放慢了公開市場回籠節(jié)奏，預(yù)計(jì)未來利率將保持低水平，收益率曲線可能被進(jìn)一步拉低。