基金經理認為　升值考驗中國經濟增長模式

　　記者徐國杰上海報道

　　人民幣升值后在外界一片叫好聲中，有基金經理認為，這一調整幅度應是根據我國貿易順差程度和結構調整的需要來確定的，人民幣在升值的同時也將考驗國內企業進行結構調整的適應能力和中國經濟增長模式。還有基金經理認為，人民幣升值對經濟緊縮和資產升值上所起的作用如何此消彼漲尚難預料。

　　經濟增長模式面臨轉變專家指出，我國經濟增長的發展模式是:內向經濟以政府固定資產投資的超速增長來拉動，外向經濟以低價、低附加值、低利潤率的產品出口來拉動。在一定程度上是犧牲自己的資源和環境來謀取利潤。而這一模式除與別國產生貿易摩擦外，在中國資源與環境壓力越來越大的情形下在內部已經難以為繼。

　　國聯安德盛穩健基金經理認為，調整匯率既是無奈之舉，也是利益權衡后的主動調整。但我國的出口又是以紡織、機電、家電等勞動密集型行業為主，本身菲薄的利潤率使它們難以承受匯率的變動，除非中國企業改變其發展模式，但這顯然需要時間和成本。國內企業的微弱家底能否承受提高其產品技術含量及環境標準目前并不明朗，尤其是接納大量就業的中小型出口企業能否在沖擊中挺過來還有待觀察，如此一來經濟增長的考驗因素也就復雜多變，方向難以迅速確定，未來宏觀經濟的增長將會經受更大考驗。目前來看，我國經濟增長能否渡過升值的挑戰并不明朗。不能簡單與日相比現在一談人民幣升值，許多機構投資者幾乎是言必談日本、臺灣股市在其貨幣升值后的大牛市行情，但德盛穩健基金經理指出，不能將兩者簡單類比。其實，在日、臺股市上漲的背后，不僅是比值的變化，還有經濟增長的基礎是否堅實、外資是否因此持續流入的問題。因此，A股市場能否走牛，還要看兩個條件:一是人民幣升值之后，我國經濟增長能否戰勝外部壓力，進入到一個新的增長周期中，也就是成功轉變經營模式，過渡到以質量而非單純以低價打開市場的發展階段？這是牛市的經濟基礎，沒有經濟增長作為前提，上市公司的業績不增長，就談不上牛市。二是這次升值是否是周期的開始即會否持續升值？只有持續的升值預期，才會有更多的海外資金進入A股市場買進人民幣資產。

　　天治基金同樣認為，從日前盤面來看，在一開始人民幣升值相關聯的板塊反應并不是特別強烈，航空、造紙等行業并沒有出現預期中的飆升行情，市場甚至在開盤后還出現了相當長時間的觀望。原因在于升值實際上是雙刃劍，對經濟起到緊縮作用，對資產有升值作用，對大量上市公司處于周期性行業的中國市場來說，二者的此消彼漲很難加以判斷。

　　反彈仍是調倉最佳時機德盛穩健基金認為，短期市場的走向取決于短期內匯率改制的利多板塊與利空板塊的力量對比，即受匯率改革積極影響較大的板塊上漲勢能是否壓過受匯率改革影響沖擊較大的板塊的下跌勢能。天治基金則表示，即使大盤繼續反彈，在行業和公司選擇方面仍需極度重視和把握公司的基本面，只有中短期都將保持基本面良好勢頭的公司才值得繼續持有，否則反彈仍是調整持倉結構的最佳時機。基于這樣的思路，天治基金認為堅持價值投資將越來越顯現出其獨有的魅力，因為只有真正具有長期投資價值的公司才能持續戰勝市場。堅持關注最終消費穩定、需求和價格波動之間的關聯度小的行業以及資產存在不可替代性的公司，例如品牌消費、物流運輸、商貿旅游等行業的上市公司。同時關注由于行業景氣周期波動以及制度變遷等外部要素導致的市場過度調整的機會，例如航空、港口、科技(數字電視)以及少數出口型公司或周期性行業公司。在股票選擇方面，在考慮股改因素的基礎上，選擇業績可預見性強的公司作為重點。