中信證券將發行不超過9億元的短期融資券

　　本報記者 秦煒

　　中信證券今日發布公告稱，將發行不超過9億元的短期融資券。

　　中信證券負責人稱，此舉意在改善中信證券的財務結構，利用財務杠桿效應提高公司凈資產收益率。

　　該負責人表示，對于中信證券而言，發行短期融資券不是為了解決正常經營中資金鏈所存在問題，因為中信證券的資金優勢是非常明顯的，短期融資券對于中信證券有著更深遠的意義——提高中信證券的凈資產收益率，縮小與國際性大投行的差距，從而提升中信證券的國際競爭力。

　　與國際投行相比，中信證券在盈利能力和財務杠桿方面有著顯著的差別。

　　與花旗集團、摩根斯坦利、美林、高盛、雷曼兄弟等國際投行比較，除了花旗集團的總資產收益率為1.24%外，其余大投行的總資產收益率水平均在1%以下，而中信證券2004年底實現的總資產收益率是1.25%，中信證券具有明顯優勢。

　　但是，中信證券對自己的凈資產收益率實在難以釋懷。國際投行凈資產收益率基本上都在17%左右的水平，而中信證券3.08%凈資產收益率盡管在國內券商同業中已是一馬當先，但與海外大投行比較仍存在一定的差距。

　　中信證券的凈資產收益率水平低于海外大投行，相比中信證券較高的總資產收益率水平，主要原因是盡管中信證券資產的盈利能力很強，經營水平完全不輸于海外投行，但不能充分利用財務杠桿，資產負債率低于海外投行。而導致中信證券資產負債率水平較低的原因主要是過去處于發展初期中國證券市場存在的種種政策性因素導致而成。

　　同時，值得注意的是，盡管國際性大投行的資產負債率水平很高，但是他們的長期負債水平卻不高，基本上長期負債與總資產的比率維持在10%-16%的水平左右，因此，他們負債的主要來源是短期負債，從而提高財務杠桿和凈資產收益率。

　　中信證券通過本次發行短期融資券提高資產負債率，隨著市場環境逐漸改善，融資、融券等信用交易業務的開展，通過提高負債比例，依托于中信證券資產整體非常優秀的盈利能力，將大幅提高凈資產收益率，為中信證券未來提升投資者回報提供更大空間。