調高對價受到市場追捧

　　記者熊永紅

　　昨日又有上港集箱、韶鋼松山、長力股份等三只個股修改股改方案，經過調高后更加趨于合理的對價水平，受到了市場的歡迎，三只個股股價當日分別上漲2.97％、6.74％、9.73％，明顯放出的成交量顯示有投資者在積極吸納。

　　公司股改方案的修改、對價水平的調高，引來證券分析師對股票投資評級的上調。國信證券唐建華認為，上港集箱股改方案修改后，公司非流通股股東給出的對價趨于合理，流通股股東二級市場安全邊際大幅提升，上調投資評級至“推薦”。

　　他指出，上港集箱對價方案由10送1.5股和10元現金改為10送2.2股和10元現金，按一個月平均收盤價15.24元計，對價率為28.56％，較原方案提高了7.5個百分點，僅低于按流通股股東超額投入補償法計算的對價率，但高于按流通股損失補償要求、保險組合及流通權等三種方法計算的對價率，并且高于以上四種方法計算的對價率的平均值。據他計算，基于現金流量折現模型估出公司基于全流通的內在價值為22元/股，不考慮對價，按7月25日收盤價計，安全邊際為36.31％，按一個月的均價15.24元計，安全邊際為44.36％；若按新的對價方案支付對價，流通股股東持股成本由16.14元或15.24元下降至12.23元或11.49元，安全邊際分別提高至80％或91％，公司具有較好的長期投資價值。

　　唐建華預計，上港集箱2005年中期、2005年全年及2006年EPS分別為0.346元、0.691元和0.87元，按7月25日收盤價16.14元計，市盈率分別為23.32倍、23.36倍、18.55倍，若考慮對價，市盈率分別降至16.6倍、16.63倍、13.21倍，安全邊際已經足夠，因此，將投資評級由“謹慎推薦”上調為“推薦”，并建議老股東堅決持有。

　　唐建華的觀點得到了不少分析師的認同。光大證券王華認為，上港集箱方案修改后相當于每10股送3股左右，相較修改前方案，公司目前含權的流通股股權價值提升了7％。長江證券朱遠頌表示，此次上港集箱方案多送0.7股無疑是一大利好，若以18元買進，攤薄后價格才14元，而考慮增發后公司的合理價位應在16.4元左右，后市還有17％的上漲空間。

　　分析師對韶鋼松山方案的修改也給予積極評價。東方證券楊寶峰認為，修正方案后韶鋼松山估值水平進一步降低，短期會對股價形成較好支撐。光大證券趙志成判斷韶鋼新方案好于原有方案，方案的修改提高了方案獲得股東大會通過的可能性。

　　有統計顯示，截至昨日，第二批試點公司中共有21家公司22次修改了股改方案或配套方案，對價水平的調高或大股東承諾的加碼，都或多或少地得到了市場的認同，并引發了股價的上揚。此前，長江電力調整股改方案，三峽總公司承諾以1.80元/份收購認股權證，并提高分紅比例。7月21日長電復牌后即高開高走，收盤報8.74元，漲幅達2.7％，成為當日弱市中穩定大盤的重要力量。