權證上路T+0重現股市 可行公司128家減為26家

　　可上市交易的權證產品由原計劃的128家縮減為26家

　　本報訊(記者 劉寶強) 7月17日晚，深、滬交易所分別推出了經中國證監會核準通過的《權證管理暫行辦法》(下稱《暫行辦法》)，中國股市產品創新和制度創新因此進入新階段。較征求意見稿，《暫行辦法》嚴格了權證的上市條件、放寬了權證的存續期間、增加信用擔保作為履約擔保方式，并適當縮小了權證漲跌幅度。

　　國信證券的金融工程首席分析師葛新元在其研究中表示，《暫行辦法》相比討論稿明顯加強了風險防范措施。正式發布的《暫行辦法》最引人注目的變化是深交所的討論稿中專為中小企業板設計的條款刪去了，同時主板可上市交易權證的正股資格要求明顯更加嚴格。要求流通市值由原先的10億元提高到30億元，流通股本由2億股提高到3億股。從而使可上市交易權證的股票由原來的128家一下縮減到只有26家，其中深交所10家，上交所16家。該部分調整表明監管方還是很擔憂權證這個產品的市場價格風險，因此抬高門檻，但這也犧牲了部分權證市場的多樣性。

　　據了解，相比國際權證市場的有關規定而言，目前滬、深交易所的《暫行辦法》對可上市交易的權證標的股資格要求是最嚴格的，這難免會影響未來權證市場的發展潛力和活躍程度。《暫行辦法》對發行人的履約擔保要求更靈活，有利于發行人的風險對沖操作；信息披露、違規處罰等有關監管措施進一步細化，權證漲跌停限制加強。《暫行辦法》進一步細化了一系列的信息披露、禁止行為以及違規處罰規定等監管措施，權證漲跌限額也由原先規定的正股漲跌限額的1.5倍壓縮到1.25倍，風險調控措施明顯得到了進一步加強，但權證漲跌限額的限制會對權證價格發現功能的發揮略有影響。

　　一家機構投資者告訴記者，權證可以做T＋0，這樣就是一個對沖，并且上市公司可以買回自己的流通股，這樣就有了做市商的雛形。但是從《暫行辦法》看，在國外活躍權證市場中起到核心作用的權證做市商制度在《暫行辦法》中仍舊沒有提及，相反，《暫行辦法》規定了“權證發行人不得買賣自己發行的權證，標的證券發行人不得買賣標的證券對應的權證”，這一規定基本消除了在《暫行辦法》框架下推出權證做市商的可能性，至少杜絕了發行人充當自己做市商的可能。

　　-投資建議

　　投資權證伴隨高風險

　　買入當日可以拋出，漲跌幅超過股票

　　在發布《暫行辦法》的同時，滬、深交易所有關負責人提醒投資者，由于權證的高杠桿性，可能出現權證價格劇烈波動的情況。權證的漲跌幅超過股票，需要及時規避風險。

　　深、滬證交所有關負責人在回答記者提問時說，權證是一種帶有杠桿效應的高風險金融證券產品，具有一定的投資風險。投資者需要注意權證價格劇烈波動的風險、時效性風險和履約風險。

　　據銀河證券的分析師郭煜介紹，權證是一種高收益、高風險投資品種。如果投資者將大量資金集中在權證上，風險很高，投資者損益會隨標的資產的價格波動而大幅波動，一旦出現判斷失誤，投資者的損失是巨大的。時間風險與其他一些有價證券不同，權證有一定的存續期間，且其時間價值會隨著時間消逝而快速遞減。正是由于權證具有時效性，因而也帶來了其價值的不穩定性。從各國權證發展經驗看，相對于其他有價證券而言，權證價值處于一種高度不穩定狀態。另外，對于只有在到期日才可被行使的歐式權證，此段期間的持續也可能給投資者帶來很大的風險。

　　郭煜認為，投資者可以在發行人發行權證時進行購買，購買后可以在行權時間之前行權，即用行權價格到發行人處換取股票，然后拋出股票獲利，如果不想等太長時間，也可以在權證上市后，在權證市場拋出，獲取差價。沒有參與權證發行的投資者也可以到權證市場買入自己看好的權證，等待行權，或低買高賣獲取差價。上證所提供的權證業務實行的是T+0制度，當日買入可當日拋出。

　　認購權證適用于投資者看好未來市場走勢的情況。假設你買了聯通的認購權證，約定以此權證認購聯通的價格是3元，現在聯通的價格是3.2元，那么權證價是3.2-3=0.2元。以后聯通股票價格上漲到4元，你仍然可以用權證以3元買。那么權證的價值就是4-3=1元。聯通股票漲了25%，權證漲到原來的5倍。此時投資者可以選擇將權證賣出，也可以用行權價格到發行人處換取股票，然后拋出股票獲利。但是聯通如果跌破3元，權證將一文不值。由此可見，權證的風險和利潤都比較高。

　　認售權證適用于投資者看空未來市場走勢時。假設你買了長江電力的認售權證，約定以此權證出售長江電力的價格是8.5元，現在長江電力的價格是8元，則此權證的價格是8.5-8=0.5(元)。若將來長江電力的股價跌到6元，你仍然可以以8.5元的價格賣。那么權證的價格是8.5-6=2.5(元)。

　　本報記者劉寶強

　　-名詞

　　權證

　　權證是指標的證券發行人或其以外的第三人發行的，約定持有人在規定期間內或特定的日期，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。特點是權證購買人有權利但是沒有義務一定執行，權證的出讓人是有義務必須執行的，但是這種權利或義務是有期限的(一般為6至18個月)。權證賦予持有人的權利是買權還是賣權，分為認購和認售兩類屬性。認購權證是賦予持有人在約定時間內，以約定價格，買入約定數量標的資產的權利。認售權證是賦予持有人在約定時間內，以約定價格，賣出約定數量標的資產的權利。認購權證相當于期權當中的“看漲期權”，認售權證相當于“看跌期權”。

　　行權價是權證約定的對標的證券的購買(或出售)價格，行權期是指權證可以執行的時間段。根據行權期與權證有效期關系的不同，可分為美式權證(有效期內都是行權期)、歐式權證(有效期結束時才可以行權)和混合權證(有效期結束前比較長一段時間可以行權)。結算方式有實物交割或者現金結算。行權比例是一份權證行使時，要求轉移的標的資產數量。比如一份行權比例為1：10的寶鋼股份認購權證，其行權時候，一份認購權證可以認購10股寶鋼股份的股票。

　　(劉寶強)

　　-名單

　　26家公司入圍

　　深發展A、能源A、中興通訊、鹽田港A、五糧液、揚子石化、浦發銀行、華夏銀行、民生銀行、白云機場、武鋼股份、上港集箱、寶鋼股份、中國石化、招商銀行、中國聯通、上海汽車、申能股份、天津港、國電電力、四川長虹、長江電力、萬科A、華僑城A、金融街、中集集團。

　　(劉寶強)