整合案例一：新疆屯河在家鄉走出第一步

　　從家鄉新疆起步，德隆在新疆屯河上市3個月以后(1996年10月)，以第三大股東的身份介入。新疆屯河上市之初的主業是水泥，其募集資金的投資計劃也全部是水泥行業。隨著德隆在1998年成為其第一大股東，新疆屯河在德隆主導下走上轉型之路。

　　在1998年年報中，新疆屯河稱：1999年除了公司的主營水泥行業外，進一步尋求產業的多元化發展，充分利用新疆的資源優勢，將資源優勢轉化為產業優勢，制定“以資本為紐

帶、以效益為中心、統一管理、協調運營、樹立品牌、走向世界”的發展思路，公司將利用1999年度配股項目實現產業結構調整，培育公司新的經濟增長點。

　　新疆的資源優勢體現在農業和礦產，而德隆將第一步的目標放在番茄制品上。1999年，新疆屯河投資7183萬元，引進年產2萬噸番茄醬生產線，對其科林番茄制品分公司進行技術改造。這一年，新疆屯河的番茄制品收入為4900萬元，占其總收入的16%左右。

　　之后，新疆屯河在番茄制品上的投資越來越大。2000年，新疆屯河的重大相關投資8項，總投資約5億元。這一年，其番茄制品的收入達到1.88億元，占其總收入的比例增加到40%左右，已經基本和水泥產業持平。

　　2001年，新疆屯河繼續在番茄制品上進行了5項重大投資，涉資約7930萬元。同時，又涉足到果汁制造，在6月份出資5.1億元與匯源集團合資設立北京匯源(持股51%)，并意圖在此基礎上對飲料產業進行整合，據稱目標公司包括健力寶在內。該年度其番茄制品收入繼續上升到3.71億元，已占到總收入的50%左右。

　　隨著在番茄制品上整合的順利進行，以及對北京匯源的良好預期，新疆屯河將2002年度的收入目標定在30億元，而在2001年這一數字為7.67億元。這一年新疆屯河在番茄制品上的投資開始放緩，共在2個項目上投入約6500萬元。而其前期的巨額投入開始顯現效果，相關收入增加到6.96億元，加之北京匯源的貢獻，其總收入達到前所未有的19.44億元，凈利潤也攀升到歷史頂峰1.11億元。

　　2003年，新疆屯河在番茄制品上的投資再度提速，在6個重大項目上投入約3.9億元，同時開始在國外建立果汁生產線，并進入糖業。但新疆屯河在這一年遭遇了重大挫折，由于始終對子公司北京匯源缺乏控制力，不得不轉讓其所持股權，盡管“一買一賣”之間德隆的資本回報不低，但其在飲料領域的整合設想則失去了主體。這一年新疆屯河的收入達到峰值22.47億元，番茄制品的相關收入繼續上升到7.35億元。

　　而在確立起以番茄制品為代表的“紅色產業”主業地位后，新疆屯河從2000年開始整合不相關的產業。通過數次關聯交易，先將屯河集團的水泥資產集中到子公司屯河水泥旗下，而后將屯河水泥的控股權賣給另一家以水泥為主業的上市公司天山股份(資訊 行情 論壇)(SZ 000877)，之后又將天山股份納入自己旗下。而對于持有的部分金融企業的股權，新疆屯河也逐步退出。

　　據知情人士介紹，德隆在“紅色產業”上有進一步的打算，意圖將新中基(資訊 行情 論壇)(SZ 000972)與新疆屯河進行整合。新中基是一家由新疆生產建設兵團控股的企業，主業也是番茄制品，之前曾在相關領域與新疆屯河有密切合作，其2003年度番茄醬銷售達5.96億元。

　　如果這一整合完成，新疆屯河將在番茄制品領域成為國內絕對領導者，而新中基在2004年收購了法國普羅旺斯食品公司，打通了法國乃至歐洲的渠道。新中基留下的殼則可以置入德隆旗下的糖業相關資產，而其棉花紡織等相關資產則準備置入ST中燕(資訊 行情 論壇)(SH 600763)。這樣，德隆在農業領域的整合便告一段落。但這一設想未能完成。

　　即便是在德隆危機爆發以后，新疆屯河的主業并未受到太大影響，其番茄制品的收入仍在增加，2004年達到8.46億元，毛利率為26.46%，主要銷往國外市場。正因如此，新疆屯河很快吸引到大買家的目光，而這個大買家正是2004年末寧高寧入主擔任董事長的中糧集團。

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