股權分置改革讓各方面臨極端考驗

　　股權分置是中國股市16年來最棘手的問題，解決的過程，是對方方面面能力的極端考驗，也是對各方利益的平衡功夫、協調功夫和謙讓功夫的極端考驗

　　野山/文

　　股權分置要不要解決？市場的回答盡管會噪聲四起，但是，有一個聲音是統一的:無論

現在解決不解決，最終都要解決。沒有人認為，股權分置永遠不應該解決。就像身上長了毒瘤，如果要割除，必然流血，經歷痛苦；不割，將后患無窮，甚至危及生命。給誰，都不可能為了回避短暫的痛苦，而讓生命聽任毒瘤的吞噬。

　　所以尚主席說:開弓沒有回頭箭。

　　但是，股權分置是中國股市16年來最棘手的問題，解決的過程，是對方方面面能力的極端考驗，也是對各方利益的平衡功夫、協調功夫和謙讓功夫的極端考驗。

　　養瘤成患之弊

　　解決全流通問題，是4年前提出來的。現在說起來，“4年前”，輕松而快捷；但是，對這4年的痛楚，在中國證券市場“浴血奮戰”的投資者，包括服務于證券市場的各類機構，誰又沒有切膚之痛呢？

　　4年來，上證指數(資訊 行情 論壇)從2200多點，下跌到1000點大關，剔除新股因素，跌幅已經遠遠超過6成，崩盤這個詞，用在這樣的大跌之后，不能說過分。

　　“忍看朋輩成新鬼”，很多曾經在中國股市不可一世的民間機構在這場“大革命”中折戟沉沙，多少股市精英在紅極一時之后，也陸續“香消玉殞”;前十年一直處于大資金“領導階層”的券商，當時輝煌得無法形容，動輒就有券商頭目問我:“野山，你知道我們今年賺多少錢嗎????你盡管往多里猜????”現在呢，券商高層請我吃一頓飯，有時還免不了嘀咕:“想當初，出來玩兒,考慮的是如何花錢；看現在，請客吃飯，最擔心的是費用太高????”全國那么多券商，翻翻老底，有幾家家底還殷實？恐怕，全部抖落出來,虧損嚇死人，問題嚇死人。

　　只有基金，因為都是投資人的血汗錢,虧了賺了不要緊，還在生存，還在發展，并且成了市場當然的主力。可惜，熊市是大家的熊市，基金經理們的心中無底，臉上無光,昔日大機構的那種瀟灑勁兒，已經很難從基金經理們的表情中覓得。本來一部分基金高層還可以和民間機構(莊家)勾結，高位接貨，牟取私利暴利，現在，民間機構做莊的都葬身熊海，尸骨無存了；這樣的油水實質上是被全流通沖走了，基金的暴利也就受到了極大的限制。

　　股權分置，使中國股市的發展不能酣暢淋漓，被定義為畸形市場。同股不同權，同股不同利，這么多年來形成的不公正、不平等，普通股民雖然深受其害，卻感受不深;要開放，海外資金探進頭來，吃驚了，不干了。這就是要規范。規范是必然的，但規范就會帶來利益沖突；規范才能進步和發展，但規范卻帶來難免的陣痛。

　　新的博弈進行時

　　現在的方方面面，對于解決股權分置的態度，微妙而又復雜。作為政府，希望問題早日解決，股市輕裝上陣。但是同時，政府代表國家的利益，在解決股權分置問題的過程中，政府不希望國家的利益受到影響。比如國資委領導的多次講話，就在對價的問題上，為上市公司非流通大股東的讓利給定了心理上的限制。

　　相反，作為流通股東，股市最大群體的投資者股民，他們的利益本來就已經被不公正對待，受損的程度觸目驚心，在這樣的改革中，一旦對價再不合理，等于是雪上加霜，瘡口撒鹽。流通股還可以憑借流通的便利，利用每年都發生一兩次的牛市，賺取市場的利潤，來彌補股權不對等造成損失的一部分，做得好，還可以獲取厚利。如今，在市場受到全流通的沖擊，暴跌4年，損失六七成的情況下，還要再割一刀，而且是最狠的一刀，不論從情感上，還是經濟承受力上，都是難以接受的。

　　作為證監會，面對股市暴跌，面對1000點的輕松擊破，緊迫感不言而喻。但是，不斷出利好，市場卻從來不領情。前期到了關鍵的1300點，政府管理層紛紛出來為證券市場打氣，依然是迎來更慘烈的下跌。為什么？很簡單，利好不足以抵消利空，利好不實在，利空太實在。

　　有分析認為，目前股市的下跌，從某種程度上，能產生股權分置解決的“杯酒釋兵權”效應。就是說，目前股市極度衰敗的局面，一方面令股價大面積的日益趨近凈資產，而中小投資者在解套遙遙無期的情況下，被迫認識到只有承擔一定的損失，促進股權分置問題早日解決;另一方面，市場以下跌宣告了非流通股的貶值，并迫使其為保值而讓利。利害雙方都愿意各讓一步，證監會對改革方案的啟動才能推進下去 。

　　而另一個深層的令人心中淤塞的原因,也在業內悄然流傳。有人透露，國家遲遲不肯救市甚至關鍵時候推出股權分置解決方案,根本原因是政府在跟外國賭人民幣升值的資金進行博弈。

　　據稱,國外有至少1000億的資金在國內賭人民幣升值，除購買房地產外還購買了A股，妄圖在人民幣升值后大賺一把后撤退,從而讓中國出現金融風暴。

　　這就讓我們想到,為什么政策的扶持沒有辦法讓股市牛市起來,為什么出臺的政策都是隔靴搔癢不實在,這是不是原因之一呢？

　　其實，目前的股權改革的斗爭,并非國有股和流通股矛盾那么單純。我從2001年底以后，就開始使用“鬼子進村”、“做空中國”這類詞，闡述中國股市可能遭遇外資力量的制衡。利益是對所有國家所有集體所有個人的最具吸引力的東西。既然對外開放，強大無比的海外大鱷，就絕對不會放過做空中國。先是理念——比如投資理念的滲入，使中國股市現有的理念框架崩塌;然后是輿論,首先是在國內尋找最具有影響力的輿論代言人，唱空中國股市,往絕望里唱,往死亡里唱。

　　這一切奏效之后,股指慘跌到1300點歷史敏感地帶，引發“國九條”的醞釀，股市開始反彈,到了1700多點，形成氣候。在此情況下，國際大鱷坐不住了,全球一流的投資大師開始進軍中國，將中國股市的未來描寫得如花似景(這是必須的，因為你在人家的土地上不說一句好話就可能被趕走)之后，就一口否定了中國現實的股市，認為大家只有一條路，就是賣股票，斷言股市將會較長時間的調整。

　　然后，一些QFII資金就被懷疑利用在A股市場上吸納籌碼的優勢，與國外作空機構合作，打壓中國股市。

　　這一系列的東西，如果說是偶然的，沒有聯系的，那小孩子都難以相信。

　　黎明或許近在眼前

　　但是,無論如何，除非中國股市真的被推倒了,股民永無出頭之日，我想這不僅是中國股民不愿意經歷的，也是中國政府不愿意看到的,就連外資大鱷，目的也不愿意關閉和消滅中國股市。

　　因此，這個市場還是會存在和發展的。股權分置的解決,確實掃清了中國股市發展的最大障礙,只是這種過程,太過痛苦而已。

　　假設，通過討價還價，現有的A股市場流通股都享有30%的含權，那么現在的4.5元的平均股價有望降到3元多,假如大多數公司采取縮股方式解決股權分置問題，市盈率也將大幅度降低至10倍多一點。加之一些跌破凈資產公司的大力回購，再加之中國作為全球的一只最具成長潛力的科技小盤績優股，整個中國市場的投資價值就不言而喻。

　　如此,中國股市自2200點之后，經過4-6年的陣痛，迎來的將會是轟轟烈烈的5年乃至10年的大牛市。問題是,鐵打的營盤流水的兵,現在的投資者,那時候還是不是市場中人,還是不是市場的主力軍？