聚焦美的轉讓小家電業務 定價報表時機均遭質疑

　　本報記者 焦陽

　　美的電器(資訊 行情 論壇)(000527)欲將旗下小家電業務轉讓給大股東的關聯交易自宣布以來，一直引起市場各方的關注和詢問。本報昨日《三問美的電器：2.49億元關聯交易是否需要分類表決》的文章見報后，在市場引起較大反響。然而，截止記者發稿為止，美的電器未對此作任何回應或答復。

　　針對有關媒體報道的“賤賣”質疑，美的電器在6月16日臨時停牌的澄清公告中，也未作任何解釋。無論美的電器的該項關聯交易能否在6月20日的臨時股東大會上通過，美的電器都已經無法回避媒體廣泛質疑的 “三個不”：轉讓定價不合理、報表虧損不可信、轉讓時機不合適。

　　其一，轉讓定價不合理？

　　盡管美的一再稱其轉讓價參考了相關公司的定價標準，但細細研究起來，還是難以令人信服。

　　此前，已經有媒體披露，根據上市公司2005年5月20日公布的由華證會計師事務所有限公司出具的《佛山市美的日用家電集團有限公司2004年度及2005年3月31日模擬會計報表審計報告》，日電集團合并報表的15家子公司中，存在5家公司股權投資金額為負79��944��389.74元，而由于投資對象為有限責任公司，因此日電集團實際僅承擔有限責任，所以在轉讓作價中，應扣除上述投資金額為負數的股權所對應的股權投資差額35��992��650.98元后，作為調整項，調增日電集團凈資產43��951��738.76元；85%的股權相應的凈資產應調增3��736萬元。根據模擬資產負債表，截止至2005年3月31日，日電公司的股東權益為25��459.76萬元，因此85%股權對應的凈資產為21��640.79萬元，考慮3��736萬元的增值，則該股權投資的帳面價值應為25��376.80萬元，轉讓價格24��886.92萬元僅為日電集團85%帳面凈資產的98.07%，因此實際上本次股權轉讓為折價，而非溢價。

　　對此，美的電器未作任何解釋。

　　其二，報表虧損不可信？

　　關于小家電業務是否“賤價”轉讓的關鍵，是對日電集團報表虧損的懷疑。

　　根據日電集團模擬2005年第一季度財務報告，一季度日電集團虧損2258萬元。而在公司合并資產負債表中之長期投資科目顯示，股權投資差額的減少對于日電集團第一季度之利潤實現具有重大影響。依據企業會計規則，股權投資差額應分十年攤銷，8614萬元的股權投資差額按照十年攤銷，每月攤銷額為71.78萬元，一個季度應攤金額為215.35萬元。報表不知為何攤銷金額為3769.4萬元，比正常會計處理多攤3554萬元，第一季度日電集團的利潤虧損2258萬元，若扣除股權投資差額減少的影響，日電集團實際上為盈利，且可實現利潤1296萬元。

　　其三，轉讓時機不合適？

　　一位對美的電器持續跟蹤研究多年的分析師告訴記者，美的電器轉讓小家電的關聯交易之所以引起這么大的關注，除了格蘭仕宣布愿意高價收購的“攪局”因素外，轉讓該股權的時機也頗有問題。

　　本次關聯交易后，空調、壓縮機業務將保留在美的電器上市公司中，而包括風扇、電飯煲等小家電業務在內的其他業務則交給日電集團。但從美的電器近幾年的年報來看，電風扇、電飯煲均保持了較快的增長速度，表現明顯好過空調和壓縮機的發展。

　　有關統計顯示，美的電風扇的市場占有率2002年為28%，2003年增到34%，2004年增到35%；電飯煲的市場占有率2002年為31%，2003年增到32%，2004年增到35.7%。同期，空調和壓縮機的市場占有率則都從2002年的15%分別降到2004年的11.3%和11%。

　　另一方面，電飯煲的毛利率由2002年的8.94%增至2004年的21.79%，而空調和壓縮機的毛利率則從2002年的28.49%和37.50%下滑至2004年的18.09%和24.59%。

　　同時，電風扇的毛利額從2002年的1.76億元增至2004年的2.04億元；電飯煲則從2002年的5022萬元增至2004年的2.99億元。

　　在業務年高速增長的時期，將這一占上市公司主營收入的40%、貢獻了主營業務利潤近一半的業務出售給控股股東，時機上的確存在不合適的地方。

　　6月20日，美的電器將如期召開臨時股東大會表決該議案，從法律程序上來說，這沒有任何問題。但多位法律專家在接受記者征詢時指出，在存在如上眾多疑問的情況下，作為公眾上市公司的美的電器，明智的作法應該是暫緩表決，給廣大社會公眾股東一個明確的解釋。

　　繼續保持緘默回避疑問？還是勇敢地站出來公開給予令人信服的解釋？美的電器必須作出選擇。

　　我們拭目以待。