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昨日各媒體刊登了中國證監會、國資委聯合發布的《關于做好股權分置改革試點工作的意見》(以下簡稱《意見》)，《意見》要求從全局和戰略的高度充分認識股權分置改革的重要性和緊迫性，為改革試點工作的平穩推進提供有力支持。那么，如何看待《意見》里傳達的信息呢？
大中型企業有望列入下批試點
從《意見》的全文可以看出這么兩個新增看點:一是發文件的主體單位是兩個，分別是中國證監會與國資委，而標志著股權分置改革試點工作啟動的《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》是中國證監會一家出臺的，國資委沒有參與，投資者對國資委參與股權分置改革的態度與決心心存疑慮。而此次發文的主體單位新增了國資委，這就有助于市場明白國資委對股權分置的決心，也有助于消除市場的疑慮。
二是股權分置改革的試點尤其是第二批的試點有可能會增加大中型企業，在第一批試點中雖然有金牛能源(資訊 行情 論壇)、清華同方(資訊 行情 論壇)等國有控股上市公司，但由于均是中小型企業，難以具有代表性。從而使得市場預期尤其是估值體系預期紊亂，這其實也是近期大盤指標股一度急跌的原因。不過，在《意見》中明確指出“大中型上市公司特別是國有控股上市公司進行股權分置改革將形成良好的示范效應，有利于投資者形成穩定的改革預期”。由此，我們不難預計第二批試點中可能會包括大中型企業。
難以迅速激活市場
從《意見》對市場的走勢影響來看，有望成為第二批試點公司候選的大盤指標股可能成為市場熱點，因為《意見》中明顯指出了大中型企業有望成為第二批企業，那么，為了樹立成功的典范，極有可能出臺類似于中國石化(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)等大盤國企股的試點信息，而第一批試點股的良好股價表現有助于上述個股出現短期的熱鬧行情。
不過，即便如此，我們依然認為《意見》固然可以給市場帶來穩定的股權分置改革預期，但由于兩方面的因素存在，《意見》在短期內難以迅速激活市場:一是因為《意見》本身有點“務虛”的色彩，因為“新老劃斷”，“股權分置改革的補償比例確定”等市場期望的實質性問題并沒有明確的答案，依然會讓投資者產生一些不確定的估值預期。投資者有理由相信股權分置改革過程中優質企業要么給付的補償太低，要么就是不積極，從而削弱了《意見》的利好效應。
二是市場方面的因素。因為目前A股市場低迷不振，固然有股權分置改革預期所帶來的估值紊亂，但更重要的卻是宏觀經濟周期是否見頂的不佳預期讓基金重倉股走勢疲軟，尤其是近來產品價格持續下跌的基金重倉股，比如說煙臺萬華(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)、揚子石化(資訊 行情 論壇)等，這些個股均是典型的指標股，無論他們會否參與流通股試點，均難以擺脫股價重心下移的趨勢，上市公司經營情況似乎是《意見》所不能改變的。
另外一個不可忽視的預期是，大中型企業一旦股權分置改革成功而實施全流通，會否導致A股市場短期資金的失血狀態。比如說中國石化啟動全流通后，非流通股即便在一年后減持5%，A股市場也會喊痛的，因為5%對應的股數就是29.4億股，以目前市價算就是104.327億元，相當于一個大盤股上市所需要的資金量，這無疑會打破某一時點所形成的資金與籌碼的平衡，最終會使得股指出現急跌的預期。
江蘇天鼎 秦洪
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