1200億穩(wěn)定基金死守千點 國情論支持政府干預

　　日益嚴峻的市場形勢促使決策層下定決心采取得力措施“救市”，改革發(fā)展穩(wěn)定基金悄然設(shè)立，試探性建倉后，將在市場普遍認為的信心臨界點發(fā)揮穩(wěn)定作用

　　本刊記者 吳德銓/文

　　5月24日午后，股市上演絕地反彈行情，在滬指下挫至1057點新低之后，成交量突然放 大，指數(shù)迅速上升到1077點。1050點一度被坊間傳為“平準基金”入市的第一個目標點位，市場中“救市資金”傳聞再起。

　　近期市場熱傳的“平準基金”并非空穴來風，據(jù)《證券市場周刊》從有關(guān)渠道獲得的信息，目前有關(guān)部門已經(jīng)籌集總額度1200億元的“改革發(fā)展穩(wěn)定基金”(下稱“穩(wěn)定基金”)。甚至有消息稱，上述基金已經(jīng)試探性地入市，為股權(quán)分置改革保駕護航，力保股市穩(wěn)定。

　　“穩(wěn)定基金”死守1000點

　　股權(quán)分置改革試點啟動之后，股市的下跌走勢非但沒有扭轉(zhuǎn)，反而加速下跌，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)直奔1000點。投資者對股市未來充滿悲觀情緒，有專家疾呼“這是股市生死存亡的時刻”。而此前流傳的“救市三招”中，股權(quán)分置改革試點和停發(fā)新股都相繼實施，只有“平準基金”還未揭開面紗。

　　據(jù)悉，決策層在前期市場跌破1200點時即已著手醞釀股市的應急預案。2005年3月，有關(guān)職能部門傳出消息，穩(wěn)定股市的政府干預方案已經(jīng)初步成熟。但《證券市場周刊》近日就“穩(wěn)定基金”一事向有關(guān)職能部門求證時，被告知因此事“很敏感”，拒絕發(fā)表任何言論。

　　全國人大財經(jīng)委副主任委員周正慶曾于3月下旬表示，在市場持續(xù)低迷的情況下，必須用政策積極引導解決這個問題。“綜觀世界，資本市場出了問題，還沒有不救市的，必須有一個堅決性的措施讓市場止跌回穩(wěn)”。之前的1月中旬，中國證監(jiān)會市場監(jiān)管部主任謝庚公開表示，證監(jiān)會不排除采取一些必要的階段性措施來保持市場的穩(wěn)定。

　　知情人士向本刊透露，4月初“穩(wěn)定基金”預案提交決策層審批，但在落實具體方案的過程中出現(xiàn)反復，某智囊專家對政府干預股市方案提出反對意見。隨后，該方案交由一個政府下屬的政策咨詢機構(gòu)進行深入研究。據(jù)稱，后來的研究報告并未對政府干預股市的可行性下結(jié)論，只是研究了香港“盈富基金”、臺灣“國安基金”等干預股市的案例。

　　日益嚴峻的市場形勢迫使決策層下定決心，在推動制度改革的同時，必須采取得力措施為改革保駕護航。據(jù)透露，4月底、5月初，決策層批準從有關(guān)部門撥出資金伺機入市，所賦予的稱謂更為貼近當前的改革實踐和穩(wěn)定股市的目標。據(jù)稱，“穩(wěn)定基金”的額度規(guī)模可能達到1200億元，“五一”之后已有小部分資金擇機入市，其基本原則是只做不說，避免過多的爭論影響股市改革整體戰(zhàn)略的推進。

　　《證券市場周刊》獲悉更進一步的說法是，“穩(wěn)定基金”大規(guī)模啟動的第一入市目標點位是滬指1050點，“嚴防死守1000點”。市場人士認為，近日滬指在1100點之下震蕩的過程中，中國石化(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)等指標股出現(xiàn)尾盤拉抬走勢，這顯示確有資金積極護盤的跡象。

　　“中國國情論”支持政府干預

　　當前，市場對于政府是否應以“穩(wěn)定基金”形式對股市進行干預存在較大分歧。反對的觀點認為，政府干預違背市場經(jīng)濟原則，損傷市場化制度建設(shè)的初衷，擾亂市場自身的運行規(guī)律，最后可能事與愿違。從境外港、臺、日市場的經(jīng)驗看，政府對股市的干預，成敗未有定數(shù)。

　　從記者了解到的通過救市資金干預股市的案例中，香港政府的救市行動成了少見的成功案例，使得許多專家對政府干預的做法產(chǎn)生懷疑。然而，不少支持政府干預立場的業(yè)內(nèi)人士認為，中國股市當前情勢與上述境外市場的情況迥異，股市低迷的主要原因是市場信心難以提振，估值體系由于股權(quán)分置改革帶來的不確定性因素陷入紊亂，而不是受到游資狙擊，因此，借助外力可能達到四兩撥千斤的效果。

　　事實上，滬深股市歷史上也曾出現(xiàn)過干預市場的先例，1990年深圳證券市場面臨崩盤，最終即由財政及金融機構(gòu)出資2億元穩(wěn)定市場，使股市恢復正常運行。而中國歷史上更普遍的方式，則是動員政府背景的證券公司積極入市，將股指推高。

　　易方達基金管理公司投資總監(jiān)江作良對《證券市場周刊》表示，市場已處于非理性狀態(tài)，而不是市場估值出了問題，現(xiàn)在滬深兩市大概15倍市盈率，如果加上20%的流通股含權(quán)補償，市盈率將下降到12倍左右，這在全球股市來說都是中等偏低的，現(xiàn)在是市場信心的問題，政府應該果斷地出面干預。

　　江作良表示，對“穩(wěn)定基金”有反對意見很正常，當時香港搞盈富基金的時候，“全世界都反對”，關(guān)鍵還是看決策層的魄力。最近兩市成交量少，沒人敢買，這表明市場的信心是很脆弱的，“穩(wěn)定基金”越早入市越好，表明政府發(fā)展強大股市的信心。“股權(quán)分置改革推進到這個地步，很不錯的，現(xiàn)在市場就差那么一點信心。如果政府不干預股市，市場最后也會起來，但可能還要經(jīng)歷比較大的恐慌。”

　　首都經(jīng)貿(mào)大學公司研究中心主任劉紀鵬教授對本刊表示，連續(xù)4年股市的大幅下跌是不正常的，股市跌這么深、全行業(yè)虧損、全部功能喪失，經(jīng)濟周期對股市的需要和股市的發(fā)展狀況產(chǎn)生矛盾，僅僅靠市場是無法完成轉(zhuǎn)變的，需要從國家利益出發(fā)，用有形之手來重振股市信心。

　　對境外市場干預案例的成敗得失，劉紀鵬認為，中國股市的結(jié)構(gòu)性矛盾是其他國家和地區(qū)沒有的，與境外市場具有不可比性。數(shù)年的股市下跌由非市場因素造成，要在市場信心喪失的情況下推動制度改革，那么解鈴還需系鈴人，國家應當適時啟動政府干預基金來為股權(quán)分置改革保駕護航。

　　大張旗鼓還是只做不說？

　　近期許多業(yè)內(nèi)人士認為，“穩(wěn)定基金”確實已在悄悄入市穩(wěn)定大盤，但這種不事張揚的做法似乎又與其提振市場信心的初衷相矛盾。那么，“穩(wěn)定基金”的決策、運作是否需要制度化、透明化？

　　對此，江作良認為，“穩(wěn)定基金”操作起來比較復雜，決策程序如何、如何具體操作，確實值得探討。上千億資金必然牽涉較多利益關(guān)系，如何科學、客觀地進行管理，使之不會成為不當利益的工具，這是一個大問題。他認為，“穩(wěn)定基金”要有明確、透明的決策程序，以避免讓少數(shù)知道情況的人得到好處。香港特區(qū)政府干預股市時就很公開很透明，先是宣布入市，后來又公布買入股票清單等等。

　　劉紀鵬表示，不認同政府干預基金悄無聲息入市的做法，“并非要政府干預基金在市場中完成抄底和轉(zhuǎn)換，重要的是‘表態(tài)’對股權(quán)分置改革的支持，提振市場信心，由此，通過股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整和股市資金供求總量的調(diào)控，才能完成證券市場的歷史轉(zhuǎn)折。”同時，他建議，政府干預基金應由有創(chuàng)新條件的大券商以及道德風險記錄良好的基金公司來操作，保證該基金的運作具有較高水準。

　　那么，由國家財政支撐的“穩(wěn)定基金”是否需要建立問責機制？

　　劉紀鵬認為，目前很難估量一旦股市崩盤可能帶來什么后果，這種情況下談不上對政府干預基金的運作問責，它要承擔的是穩(wěn)定股市的責任，賺與賠不應作為評價標準。

　　江作良表示，國家在股市的非常時期出手干預不能以“穩(wěn)定基金”的盈虧來衡量，如同人民幣匯率調(diào)整不能去計算央行的資金損益一樣，政策調(diào)控有時候只是國家進行的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移支付，只要達到調(diào)控的目標就是成功的。同時他認為，這個時點入市，“穩(wěn)定基金”最終不大可能虧損。至于“穩(wěn)定基金”最終如何退出市場，江作良認為，社保不是缺錢嗎，最后可以把“穩(wěn)定基金”所持股票轉(zhuǎn)給社保基金來持有。

　　值得關(guān)注的是，是不是有了“穩(wěn)定基金”，股市就上了保險？劉紀鵬認為，政府干預基金不應是惟一的穩(wěn)定股市的措施，在股權(quán)分置改革過程中還要有其他的配套保護措施，因為股市的下跌是由于制度硬傷和一些后遺癥，而不是市場因素造成的，“再這么跌下去就是崩盤”。

　　中國人民銀行副行長吳曉靈近日公開表示，在國務院的統(tǒng)一領(lǐng)導和部署下，有關(guān)金融部門正通力合作，采取多種措施，推進合規(guī)資金進入資本市場，維護資本市場穩(wěn)健發(fā)展。這種表態(tài)，似乎印證了高層維護股市的態(tài)度。市場人士預測，隨著決策層重視、相關(guān)政府部門的協(xié)調(diào)等等利多因素的積累，股市的外部發(fā)展環(huán)境有望逐步改善。

　　背景：關(guān)于救市資金

　　1998年8月，國際金融“大鱷”企圖沖擊香港的聯(lián)系匯率和香港股市，香港特區(qū)政府運用1180億港元外匯資金入市干預，買入?yún)R豐、長江等恒生指數(shù)成分股，10天內(nèi)把恒生指數(shù)成功推高1200點。隨后香港財政司注冊成立外匯基金投資公司，管理入市行動中購買的股票。到2001年的32個月，香港特區(qū)政府當時動用的外匯基金已悉數(shù)回籠，同時還賺了1100多億港幣。2002年，外匯基金通過盈富基金將手中股票平穩(wěn)轉(zhuǎn)出，順利完成救市使命，功成身退。

　　中國臺灣為對抗國際游資曾設(shè)立“國安基金”護盤，2000年3月入市后因疏于管理，損失慘重。到2001年9月底，“國安基金”賬面凈值一度為-863億元新臺幣。日本政府也曾在股市下跌時動用郵政儲蓄基金入市干預，試圖扭轉(zhuǎn)跌勢，但也沒有像1998年香港外匯基金那樣取得成功。