|
理想的全流通試點企業應該是那些有代表性、對指數影響比較大、業績發展前景比較好、試點方案能達成共贏、對市場有正面影響的公司
文｜崔萬俊
5月12日上午，清華同方(資訊 行情 論壇)(600100)全流通方案公布的第二天，浙江利
捷分析師周國飛正忙于計算這只股票的除權價，以尋找套利空間。結果發現，按其“10送10”的試點方案，除權后非流通股東賬面收益達67.61%，流通股東只有35.63%，而且還要承受超過3億的非流通股上市所形成的股價沖擊。一向嗅覺靈敏的游資自然不放過這個套利機會，紛紛博全流通試點或概念股。此前一天，三一重工(資訊 行情 論壇)復牌日漲停。全流通概念股的逆市上漲，讓市場上的炒作資金紛涌沓來，欲享這場全流通試點的饕餮大餐。
“不管怎么說(股權分置試點)是好事，體現了管理層解決市場結構性問題、維護市場穩定的良苦用心。” 長盛基金基金經理田榮華說。從2001年開始，就股權分置解決與否與如何解決兩大問題，學界形成兩大派系，在媒體上，雙方的口水仗打了不少。2005年4月29日，中國證監會選擇在五一黃金周前給了市場一個驚喜，發布《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，股權分置改革試點正式啟動。證券界還沒來得及消化這個消息，節后的第一個工作日，上交所、深交所和證券登記結算公司就聯合發布了《上市公司股權分置改革試點業務操作指引》。與此同步，四家試點公司陸續發布全流通試點方案。選擇跨假期發布試點消息，可見國家在股權分置問題上的小心翼翼。實際上，幾乎每提一次股權分置，股市必大跌一把。“用假期消化可能對市場有不利影響的消息，是主管機關一直以來慣用的方法。”上海一證券公司研究部門老總稱。
市場只用一個字來回應全流通試點——“跌”。 5月9日，金牛能源(資訊 行情 論壇)、三一重工、清華同方、紫江企業(資訊 行情 論壇)四家試點公司宣布成為首批試點單位，當日上證指數(資訊 行情 論壇)和深成指分別下跌2.44%和3.97%，特別是深成指居然出現近2年來單日過百點的最大跌幅，這個跌勢一直持續到本刊發稿日。
“選擇什么樣的試點公司和方案，投資者心中都有個標準，選擇這四家公司的確，是在投資者預期之外。”大成基金公司投資副總監劉明稱。此間大盤的持續下挫，一個主要原因就是試點公司的選擇和方案的合理性上。長盛基金的田榮華說：“這次試點破題的方式、補償方式的程度和選擇的試點單位，可能低于市場預期。”
比較這四家試點公司2005年第一季報業績，金牛能源因煤價上漲凈利潤較去年同期上漲了179%，其余三家均出現不同程度下降。投資者對流通股股東的補償方案，也頗多微辭。清華同方“10送10”，三一重工“10送3派8元”，紫江企業“10送3”，金牛能源傳“10送2”，其中三一重工的方案是業內認可度最大的一家。即便如此，按“10送3派8元”計算，派4800萬現金，送1800萬股后，1.8億的非流通股就可以上市流通，流通股股東持有的股票再多，也至少要縮水10%。業內一人士將四家試點公司大股東持股成本進行了一番比較，算上歷次分紅、配股和增發，紫江企業、清華同方、三一重工、金牛能源非流通股東持股成本分別為每股0元以下、0.2元、0.6元、0.5元。這意味著，四家公司股票的套利空間在10倍到35倍，流通盤將擴大到1.2倍至3.5倍，市場的套現壓力不容忽視。.“最好的機會，就是到一級半市場收集非流通股，再在兩三年后上市。”浙江利捷分析師周國飛說，全流通試點過程中的巨大利益，將引誘許多游資趁機炒作。
5月11日，三一重工復牌后第一個交易日，上午一開盤便漲停；之前，吉林敖東(資訊 行情 論壇)、上工股份(資訊 行情 論壇)、泰豪科技(資訊 行情 論壇)、飛樂音響、紫光古漢(資訊 行情 論壇)等全流通概念股均出現逆市上揚的情況。業內認為這其中游資的力量不可忽視。
近期，基金重倉股出現大幅減倉情況，對是否有基金撤身尋找新的盈利點，比如全流通試點股票，大成基金公司劉明和長盛基金的田榮華均不贊同。劉明認為，不排除有些機構回籠資金，但大規模撤出是不可能的，至少基金不會這么做的，因為那(全流通概念股)是不確定的贏利機會。“市場上有個新的概念，游資會去炒一把，但不是主流資金的贏利模式。我們堅持價值投資理念和國際化視野相結合，以研究驅動投資，把握好解決股權分置的有利時機。”
田榮華則表示，基金做長線投資，目前的四家公司，暫時代表性還不強。
在大成基金的劉明和長盛基金的田榮華的眼里，理想的試點企業應該是那些有行業代表性、對指數影響比較大、業績發展前景比較好、試點方案能達成共贏、對市場有正面影響的公司。
“非流通股東應有足夠的魄力和勇氣，作出必要的讓利，讓大家共贏，換取這個市場的不再大幅下跌。如果在全流通問題上展開過于復雜的博弈，摩擦成本會非常高。”長盛基金田榮華說。
聯系記者annychee@gfo.cn
| 
