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□本報記者 夏炎
中國證券市場的股權分置問題是一個前所未有的難題，世界上沒有什么現成的解決辦法可資借鑒。繼4月30日證監會頒布《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》之后，上海證券交易所、深圳證券交易所和中國證券登記結算有限責任公司昨日聯合發布了《上市公司股權分置改革試點業務操作指引》。至此，我國上市公司股權分置改革試點工程正式
踏上了穩步推進的征程。
知情權和表決權增強
《通知》要求，試點公司通過包括保薦機構、專項律師在內的多元中介機構介入全面進行信息披露，保證流通股股東的知情權。要求公司的獨立董事必須積極履行職責，就具體的方案對公司治理和流通股股東利益的影響發表獨立意見。表決權的增強則體現為，臨時股東大會做出的決議，必須經參加表決的股東所持表決權的2/3以上通過，并經參加表決的流通股股東所持表決權的2/3以上通過。
業內專家指出，上述措施的出臺和落實，將保證流通股股東得到充分的信息，并能在此基礎上作出決策，行使自身的表決權或退出權。在程序上最大程度保證了流通股股東表達自身意愿的權利，而且在現有技術條件下，最大程度保證了流通股股東的參與度。同時兩個2/3的表決通過規定，也在最大程度地保證了決議通過的廣泛支持性。
兩段停牌的討論
根據《通知》，試點公司在做好充分信息披露同時，必須經歷兩個時間段的股票停牌過程：其一為披露試點日停牌，董事會通過方案并披露后復牌；其二為股東大會股權登記日下一個交易日起停牌，股東大會決議刊登后復牌。
業內專家表示，董事會決議公告后至臨時股東大會股權登記日之間的交易可以使不愿意參與改革試點的股東有序退出，避免更大的震蕩出現。股權登記日之后的停牌，一方面可以延長流通股網絡投票的表決時間，另一方面可保證股東大會召開當日和股權登記日股東名冊的完全一致，避免股東大會召開當日未持有股票的投資者參與表決。從維護信息披露的“三公”角度出發，兩段停牌是成本最低的方式。
市場主體各司其職
試點工作按照“統一組織、分散決策”的總體思路進行。通過“統一組織”，監管機構根據上市公司股東的改革意向和保薦機構的推薦，協商確定試點公司，降低改革成本。“分散決策”則是監管機構保護社會公眾投資者權益的一個重要體現。各試點公司的改革方案，必須由各公司自己的股東來進行決策，尤其是要由社會公眾股股東進行分類表決，這種市場化操作的原則將在最大程度上保證投資者權益不受損害。
業內人士指出，在解決股權分置問題中，利益的博弈將出現在公司兩類股東內：上市公司大股東主導的董事會負責設計解決方案，流通股股東負責審核方案并表決。期間市場的其他參與主體各司其職，保薦機構負責協助方案的設計及核查把關，擔保方案的真實性；監管機構負責方案實施全過程的監管。股權分置問題的解決，有賴于市場所有參與主體的共同努力，尤其對于公眾投資者來說，只有積極參與“用手投票”才能真正維護自己的權益，也是股權分置改革的成功關鍵。
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